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打印中報業(yè)績低于預期:公司報告期內實現營業(yè)收入17.48億元,同比下滑4.8%;營業(yè)利潤2.5億元,同比下滑31%;歸屬于母公司凈利潤1.98億元,同比下滑41.4%,攤薄后每股收益約0.15元,低于我們之前的預期。凈利潤下滑幅度遠高于營業(yè)收入的主要原因是受宏觀經濟拖累,公司的主營產品聚氯乙烯和硅鐵毛利率分別下滑14.8個百分點和14.7個百分點。雖然公司利用自有資金建設的年產30萬噸電石和20萬噸氣燒白灰窯項目順利投產,實現了PVC生產所需的電石全部自我配套,并且聯產的片堿和液堿毛利率分別上升了18.5和8.9個百分點,但是仍不能掩蓋整個氯堿業(yè)務景氣度下行的趨勢。
項目推進速度加快,增強發(fā)展后勁:為進一步推動鄂爾多斯君正年產60萬噸PVC/燒堿及電石配套項目的建設,公司擬對鄂爾多斯君正進行增資,增資額為人民幣8.5億元,本次增資完成后,鄂爾多斯君正的注冊資本由6.5億元增資至15億元。鄂爾多斯君項目一期工程按計劃進展順利,其中電石項目已于今年8月完工,即將進入試生產階段,PVC/燒堿項目建設已進展過半,預計明年可以投產,屆時公司主導產品電石法PVC的生產能力將成倍增加,成為公司未來幾年的利潤增長點。
內蒙古電石整合利好公司發(fā)展:內蒙古自治區(qū)決定對全區(qū)電石、鐵合金實行限量生產并下達2012年電石、鐵合金限產計劃。2012年全區(qū)電石產量計劃控制在477萬噸。對產品單耗過高和嚴重浪費能源的企業(yè),不予分配產量計劃;堅決淘汰落后產能。依法關閉破壞資源、污染環(huán)境和不具備安全生產條件的電石企業(yè)。2012年底前關閉和淘汰單產爐變壓器容量小于12500千伏安的電石爐。公司技術優(yōu)勢突出,產業(yè)鏈一體化程度高,電石基本可以實現自給,能夠受益于內蒙古產業(yè)整合帶來的效應。
維持增持-A評級:煤炭價格下行中長期將削弱公司的資源優(yōu)勢和成本優(yōu)勢,但是公司產業(yè)鏈完善,成本控制能力在行業(yè)內處于領先地位,我們維持增持-A評級,按照2012年20PE,6個月目標價7.2元。（來源：安信證券）
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