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8月31日公司公布中報，基本每股收益0.08元，同比增長300%，分析如下：

 

今年已重組轉(zhuǎn)型為礦產(chǎn)資源類公司，由于經(jīng)營品種結(jié)構(gòu)的改變，業(yè)績較往年有大幅提升。報告期公司產(chǎn)鐵精礦629.99萬噸，同比增長15.05%；釩制品1.09萬噸，同比增長8.06%；鈦精礦26.41萬噸、鈦白粉4.88萬噸、高鈦渣5.93萬噸，同比分別增長4.08%、10.12%和13.91%。實現(xiàn)營業(yè)收入83.05億元，同比下降65.07%；凈利潤7.35億元，同比增長310.84%。分行業(yè)看，釩鈦業(yè)務(wù)毛利貢獻占比約28.69%，鐵礦石業(yè)務(wù)毛利貢獻占比約64.29%。報告期鐵礦石毛利率44.51%，鈦制品毛利率39.32%。近期，隨著《釩鈦資源綜合利用和產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》的實施，公司可依托現(xiàn)有釩鈦資源的優(yōu)勢，做強做大釩鈦業(yè)務(wù)，使其成為公司重要的利潤來源。

 

產(chǎn)品價格走低下半年盈利堪憂二季度公司實現(xiàn)凈利潤2.02億元，環(huán)比下降62%，原因是今年以來主要產(chǎn)品價格呈下跌趨勢。從撫順66%鐵精粉來看，目前價格較年內(nèi)高點跌去19.07%；海綿鈦（0級）從今年3月份高點9.4萬元/噸下跌至目前的7.3萬元/噸，跌幅達22.34%。鐵礦石等產(chǎn)品價格的走低是國內(nèi)經(jīng)濟放緩的直接反應，未來價格回升要依靠宏觀經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)。我們預計卡拉拉鐵礦今年產(chǎn)鐵精礦300萬噸，明年基本達產(chǎn)。鈦業(yè)公司1.5萬噸/年海綿鈦項目和白馬鐵礦二期已開始試生產(chǎn)，這些新增產(chǎn)能可以部分彌補價格下跌造成的利潤流失。

 

維持“增持”投資評級我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.21元、0.32元、0.44元，對應PE分別為18、12、9倍。當前鋼鐵行業(yè)已經(jīng)面臨全行業(yè)困境，但公司作為國內(nèi)資源性龍頭企業(yè)，抗風險能力較強，發(fā)展?jié)摿^大。目前公司估值基本合理，維持“增持”投資評級。

 

風險提示受國際鐵礦石價格下行及國內(nèi)市場供需關(guān)系變化影響，公司釩、鈦產(chǎn)品特別是鐵精礦價格波動較大，可能給經(jīng)營造成一定影響。