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打印焦炭自今年一季度末開始步入漫漫調(diào)整，跌幅位居所有工業(yè)品之首，于9月初見到此輪的調(diào)整最低點，隨后追隨其他工業(yè)品展開了一波反彈，而當其他工業(yè)品反彈過后再度調(diào)整之際，焦炭始終在高位盤整，價格難以進一步下跌，我們認為焦炭出現(xiàn)這種較強走勢的原因一方面是由于前期該品種跌幅較深，利空因素已充分釋放；另一方面是因為，整個煤鋼產(chǎn)業(yè)鏈確實存在回暖預(yù)期。
我們認為近期煤炭行業(yè)積極信號頻現(xiàn)的狀況將使煤炭價格有望反彈，而下游鋼鐵行業(yè)在庫存維持低位的情形下，有望迎來補庫存周期，鋼價將得以支撐。在整個煤鋼產(chǎn)業(yè)鏈趨暖的預(yù)期下，焦炭價格將突破前期的盤整區(qū)間，震蕩上揚。
一、行情回顧
過去數(shù)周以來，焦炭現(xiàn)貨市場持續(xù)回暖，焦化企業(yè)出貨順暢、焦炭價格逐步攀升，對焦炭期貨價格上漲提供主要支撐作用。上周一焦炭期貨價格大幅下跌，與螺紋鋼期貨價格破位下行不無關(guān)系；螺紋鋼期貨價格在大幅下跌后反彈高度小于焦炭，是因為其現(xiàn)貨市場的形勢劣于焦炭。而焦炭期貨在1600處難以實現(xiàn)向上突破，目前價格運行在1550-1600區(qū)間，量能逐步萎縮，突破時機漸近。
二、積極信號頻現(xiàn)，煤炭價格有望企穩(wěn)反彈
近一個月部分煤炭產(chǎn)地價格出現(xiàn)多次上調(diào)，顯示需求緩慢復蘇。而上周秦皇島港因氣候原因封港外，其余天數(shù)的出貨日均量較前一周前略有提升。同時沿海煤炭運輸價格亦見底回升，CCBFI一周上漲2.2%，秦皇島至上海航線運價一周內(nèi)上漲2.7%，我們預(yù)計這一趨勢在未來幾周仍將持續(xù)。電廠方面，庫存量見頂回落，日均耗煤量較上月同期上升24%。而上周國際主要港口動力煤價格出現(xiàn)大幅上漲，其中紐卡斯爾港煤價上漲2.8%至86.2美元/噸，理查德港煤價則大幅上漲5.6%。我們預(yù)計國內(nèi)動力煤出貨量將隨各地持續(xù)降溫，電廠耗煤量的提升而持續(xù)增長，港口煤價在下月中旬前后出現(xiàn)反彈的預(yù)期不變。
而隨著氣溫降低，各地用電量也在提升。根據(jù)我們統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，截止到11月10日，全國重點電廠煤炭庫存為9030萬噸，較上月同期下滑2.7%，可用天數(shù)27天；當月累計耗煤量為3050萬噸，較上月同期增加23.9%，月日均耗煤量為351萬噸。這將從需求端提振煤價。
綜合來看，我們預(yù)計未來一段時間，煤炭市場基本面仍處于平穩(wěn)向好狀態(tài)，煤價深幅調(diào)整的概率不存在，主要由于：(1)動力煤需求方面，雖然整體工業(yè)需求不佳，但4季度水電貢獻將有回落，且冬季消耗旺季來臨，季節(jié)性需求將有所回升，將對價格形成支撐，11月上旬重點電廠日均耗煤量較10月提升21%，電廠存煤天數(shù)也下降至27天9030萬噸(10月中旬為31天，9375萬噸)；(2)供給方面，近期國家安監(jiān)總局連續(xù)下發(fā)多份安全監(jiān)察的通知，并于2012年10月下旬至11月下旬組織開展煤礦安全專項督查，預(yù)計至少到13年初之前產(chǎn)量都將維持低位，這將對煤炭價格構(gòu)成支撐。
三、鋼材庫存低位，靜待春季補庫存周期
從產(chǎn)量和庫存來看，11月上旬日均粗鋼產(chǎn)量195.7萬噸，環(huán)比提高1.6%，重點鋼廠日均產(chǎn)量163.8萬噸，環(huán)比提高7.8%。考慮到中小型鋼廠近期產(chǎn)能利用率一直維持較高水平，我們預(yù)計粗鋼產(chǎn)量將保持較高水平，11月的全國日均粗鋼產(chǎn)量會大于上旬的195.7萬噸。進入12月之后由于鋼廠年底高爐檢修鋼產(chǎn)量預(yù)計會有所下降。
再看庫存，上周鋼材社會庫存下降1.36%，比去年同期低9%。其中長材庫存小幅下降0.24%，板材庫存大幅下降2.50%，這也應(yīng)正了我們上周的觀點：長材社會庫存進入階段性底部。11月下旬重點鋼廠庫存1006萬噸，旬環(huán)比下降3%，為今年2月以來的最低點，大致相當于6天的產(chǎn)量，處于較低水平。我們認為鋼材社會庫存和廠商庫存目前處于較低水平使得明年后期補庫存值得市場期待。
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