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4月29日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定調(diào)整固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例。

會(huì)議決定，降低城市軌道交通、煤炭、機(jī)場(chǎng)、港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)、鐵路、公路、商品住房、郵政、信息產(chǎn)業(yè)、鉀肥等項(xiàng)目資本金比例，同時(shí)適當(dāng)提高屬于“兩高一資”的電石、鐵合金、燒堿、焦炭、黃磷項(xiàng)目以及電解鋁、玉米深加工項(xiàng)目的資本金比例。

上述消息發(fā)布后，商業(yè)銀行人士立即給予高度關(guān)注。“這給了銀行一種信號(hào)，要繼續(xù)加大（信貸）投入。”4月30日下午，一家股份制上市銀行中層直言。

“可以理解為，國(guó)家繼續(xù)支持?jǐn)U大投資的信號(hào)。降低部分行業(yè)的項(xiàng)目資本金本身就有利于擴(kuò)大投資，對(duì)民間投資也有拉動(dòng)作用。”是日，一位國(guó)家發(fā)改委官員在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。

“本次調(diào)整與前兩次調(diào)整的一個(gè)最大區(qū)別是，前兩次要么只下調(diào)，要么只上調(diào)，而這次是有升有降，體現(xiàn)了既要保增長(zhǎng)、促內(nèi)需，又要調(diào)結(jié)構(gòu)、上水平的平衡。”中國(guó)投資協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)張漢亞對(duì)本報(bào)記者表示。

中銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征表示，雖然部分下調(diào)資本金比例，總體上會(huì)降低資本金籌措的難度，但并不必然導(dǎo)致銀行貸款量的增長(zhǎng)和壞賬的增加，“因?yàn)殂y行對(duì)（項(xiàng)目）風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估更為重要了”。

擴(kuò)大投資的信號(hào)

固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度于1996年開始試行，此后經(jīng)歷過兩次調(diào)整。

1996年，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目試行資本金制度的通知》，將“投資項(xiàng)目資本金占總投資的比例”具體規(guī)定為：交通運(yùn)輸、煤炭項(xiàng)目，資本金比例為35%及以上；鋼鐵、郵電、化肥項(xiàng)目，資本金比例為25%及以上；電力、機(jī)電、建材、化工、石油加工、有色、輕工、紡織、商貿(mào)及其他行業(yè)的項(xiàng)目，資本金比例為20%及以上。

“1998年的時(shí)候，為了保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，部分下調(diào)了資本金比例，以求擴(kuò)大投資。但隨著2004年出現(xiàn)投資過熱苗頭，中國(guó)政府適時(shí)調(diào)整了鋼鐵、電解鋁、房地產(chǎn)等行業(yè)的項(xiàng)目資本金。”張漢亞表示。

2004年4月26日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于調(diào)整部分行業(yè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例的通知》。其中，鋼鐵項(xiàng)目資本金比例由25%及以上提高到40%及以上；水泥、電解鋁、房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目(不含經(jīng)濟(jì)適用房項(xiàng)目)資本金比例由20%及以上提高到35%及以上。

而“此次調(diào)整一方面是地方政府投資（部分）的資本金存在很大缺口；此外，原來一些資本金比例是在某個(gè)特定時(shí)期為了控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模的時(shí)候而定，要求偏高，有必要進(jìn)行調(diào)整。”4月30日，前述國(guó)家發(fā)改委官員表示。

截至記者發(fā)稿時(shí)，此次固定資產(chǎn)項(xiàng)目資本金比例調(diào)整的明細(xì)情況尚未公布。“比如，原來地鐵項(xiàng)目要求資本金比例為35%，現(xiàn)在可能下調(diào)到25%。”上述國(guó)家發(fā)改委官員舉例稱。

在上述發(fā)改委官員看來，可以將此番調(diào)整理解為——“國(guó)家繼續(xù)支持?jǐn)U大投資的信號(hào)；因?yàn)榻档筒糠中袠I(yè)的項(xiàng)目資本金本身就有利于擴(kuò)大投資，對(duì)民間投資也有拉動(dòng)作用。”

“從港口來看，降低資本金比例后可以更好地吸引民資進(jìn)入。”4月30日，北京某國(guó)有銀行支行行長(zhǎng)告訴本報(bào)記者。

針對(duì)下調(diào)部分行業(yè)項(xiàng)目資本金比例是否會(huì)擴(kuò)大原有4萬億投資規(guī)模的問題，張漢亞表示，需要分行業(yè)結(jié)構(gòu)來看待資本金比例的“杠杠”效應(yīng)。

“在4萬億投資中，有些項(xiàng)目，比如一些農(nóng)業(yè)項(xiàng)目是不需要資本金的，這些方面的投資不會(huì)有放大效應(yīng)。有放大效應(yīng)的，僅僅是涉及到資本金比例下調(diào)的項(xiàng)目，也就是4萬億項(xiàng)目中的1.5萬億基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目（包括鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)、水利等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市電網(wǎng)改造）。”張漢亞續(xù)稱。

有保有壓：壞賬不會(huì)激增

“此舉可以說是刺激經(jīng)濟(jì)的一種方式，但不能解讀為第二輪一攬子、大規(guī)模刺激方案的一部分，而只是就某一個(gè)方面而制定的政策。”交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，說明前期在4萬億投資等一攬子計(jì)劃的實(shí)施過程中，遇到一些問題，某些方面存在瓶頸。

連平認(rèn)為問題包括兩個(gè)方面，第一，因受到資本金比例的限制，從而延緩了某些行業(yè)和項(xiàng)目建設(shè)的推進(jìn)；第二，此前的總量意味較濃，還需要調(diào)結(jié)構(gòu)。

對(duì)于擴(kuò)大投資，“大家此前說是否會(huì)給今后帶來更多的產(chǎn)能過剩問題，而現(xiàn)在國(guó)家開始采取措施了。”連平直言。

“這次調(diào)整的一個(gè)突出特征是，對(duì)國(guó)家鼓勵(lì)的行業(yè)門檻降低，而對(duì)限制類的門檻提高，體現(xiàn)了‘有保有壓’的策略，不是單純?yōu)楦憬?jīng)濟(jì)而搞經(jīng)濟(jì)，二是綜合考慮環(huán)境和資源壓力。”張漢亞說，“以前很多人懷疑4萬億投資一啟動(dòng)，是不是會(huì)放松環(huán)保等，這次國(guó)務(wù)院會(huì)議對(duì)這種懷疑是一個(gè)否定”。

“此次調(diào)整，體現(xiàn)了‘有保有壓’。”4月30日，廣發(fā)銀行北京分行一位人士稱，資金比例作出下調(diào)的項(xiàng)目，主要是鐵公基——鐵路、公路、基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)項(xiàng)目，這和國(guó)家宏觀調(diào)控?cái)U(kuò)大內(nèi)需政策是密切相關(guān)的。

“而資本金比例作出上調(diào)的這些項(xiàng)目本來門檻較低，社會(huì)資金很容易進(jìn)去，容易形成產(chǎn)能過剩。目前比如像電解鋁、焦炭等行業(yè)已經(jīng)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩。”上述廣發(fā)北分人士直言。

此番調(diào)整中提到商品住房的資本金比例亦可以降低，這被外界認(rèn)為對(duì)房地產(chǎn)的資金鏈將是一個(gè)重大利好。

“其中所指的商品住房是普通房地產(chǎn)的開發(fā)，而非高檔奢侈的房產(chǎn)。”前述國(guó)家發(fā)改委官員說，這對(duì)房地產(chǎn)的發(fā)展有積極意義。不過，他認(rèn)為房地產(chǎn)的資金問題不是最重要的問題，關(guān)鍵是需求和價(jià)格的問題。

“通過降低資本金比例，可以減少房地產(chǎn)企業(yè)的新投資壓力，目前部分房地產(chǎn)企業(yè)回款壓力很大，抑制了新增投資。”前述北京某國(guó)有銀行支行行長(zhǎng)直言。

雖然此番調(diào)整對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)是個(gè)利好。“但是有可能出現(xiàn)的情況是，銀行從風(fēng)險(xiǎn)判斷出發(fā)可能更不愿意貸了。”某大型銀行對(duì)公業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人直言，因?yàn)殂y行首先會(huì)關(guān)注不同行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，其次，在同一行業(yè)內(nèi)也會(huì)對(duì)單個(gè)客戶進(jìn)行評(píng)級(jí)，建立客戶名單制度。

“即使同一行業(yè)，有的客戶信用評(píng)級(jí)高，資本金比例要求就會(huì)低，而有的客戶風(fēng)險(xiǎn)高，我們就會(huì)要求高資本金比例，甚至不給予信貸投放。”上述大行對(duì)公業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。

雖然，“資本金的門檻降低，但在行業(yè)分析、環(huán)保達(dá)標(biāo)等其他方面的評(píng)審將更為嚴(yán)格一些，比如，我們會(huì)要求項(xiàng)目回收期限不能太長(zhǎng)，項(xiàng)目收益率不能太低等。”4月30日，一家地方銀行授信部人士直言。

對(duì)銀行有利

目前，多位銀行業(yè)內(nèi)人士稱，資本金比例下調(diào)肯定會(huì)導(dǎo)致單個(gè)項(xiàng)目的貸款出現(xiàn)增加，但會(huì)否導(dǎo)致銀行貸款的激增還存在不確定性。

“如果項(xiàng)目是好的，只是資本金存在一定缺口，下調(diào)資本金比例，馬上就能解決貸款。但據(jù)我們了解，這種情況并不多，很多項(xiàng)目是整個(gè)資本金都沒有，而不是缺一點(diǎn)點(diǎn)的問題。”一位大行研究人士直言，所以，帶來新一輪貸款大幅增長(zhǎng)的可能性并不大；當(dāng)然，“對(duì)于推動(dòng)二季度、三季度信貸保持一個(gè)相對(duì)較快的增長(zhǎng)水平，還是有積極作用的”。

與此同時(shí)，曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，調(diào)低資本金比例與信貸風(fēng)險(xiǎn)有一定關(guān)系，但并沒有直接關(guān)系；“重要的問題是，項(xiàng)目有沒有收入產(chǎn)生，收入能否覆蓋成本，而不在于資本金比例是多少”。

某股份制銀行高管表示，從目前來看，“鐵公基”類項(xiàng)目貸款的風(fēng)險(xiǎn)判斷基本上還是比較樂觀的，因?yàn)檎?xiàng)目畢竟具有政府信用。

“總體對(duì)銀行來說，降低資本金比例是個(gè)好事。最大的好處是解決了一個(gè)規(guī)范融資的問題。”前述大行對(duì)公業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

在他看來，目前一些政府融資平臺(tái)、機(jī)場(chǎng)、港口等，實(shí)際上存在很多資本金到位不規(guī)范的問題，比如通過發(fā)債、信托、理財(cái)、向股東借款等來解決資本金不足的問題，這等于是將資本金的屬性變“自有資金”為“自籌資金”，已經(jīng)起不到資本金對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)約束的功能，這樣“弄虛作假”的結(jié)果是，銀行信貸的風(fēng)險(xiǎn)更大；“而現(xiàn)在通過降低資本金比例來把‘灰色地帶’陽光化，對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)防范是個(gè)好事情”。

降低資本金的另一個(gè)好處是解決了銀行貸款放不出去的問題。

“目前我們判斷下半年有效信貸需求不足�；旧香y行現(xiàn)在已經(jīng)放的貸款都是以前儲(chǔ)備的項(xiàng)目，而信貸后續(xù)的有效需求不足。”上述大行對(duì)公業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人直言，這一方面是由于企業(yè)大量通過直接融資，對(duì)銀行信貸有所擠壓，并且部分債務(wù)融資后直接用來歸還銀行貸款；另一方面是由于企業(yè)預(yù)期效益下滑的情況下，都急于歸還銀行貸款，而融資需求下降。此外，通過降低資本金比例可以把一些通過搭橋貸款發(fā)放的信貸解放出來，以縮小銀行風(fēng)險(xiǎn)。

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