江西銅業(yè)是國內(nèi)最大的集銅采選、冶煉、加工於一體的銅生產(chǎn)企業(yè)，并擁有同業(yè)中最豐富的銅儲量。目前公司銅權(quán)益儲量1459萬噸，黃金權(quán)益儲量382噸。
業(yè)績回顧
公司發(fā)布2013年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入約876.73億元，較上年同期增加31.28%。歸屬於母公司股東的凈利潤總計12.75億元，同比減少52.23%,對應(yīng)每股收益0.37元；其中二季度實現(xiàn)凈利潤3.04億元，同比下降75.38%。
業(yè)績下滑主要由於銅、金價格下跌令盈利能力下降，并大幅增提了存貨跌價損失。上半年公司主營產(chǎn)品價格持續(xù)下滑，銅長江現(xiàn)貨含稅均價55013元/噸，相比去年同期57836元/噸下降5%，但期末較年初下滑近20%，黃金均價307元/克，同比也下滑8.7%，但期末較年初下滑近30%。再加上外購原料的增加，陰極銅、銅桿線、銅加工產(chǎn)品、黃金等毛利率分別下降1.2%、1.1%、3.5%、7.7%，
整體毛率下滑2.9個百分點至約3%。同時，價格下滑也導(dǎo)致存貨跌價損失增加，資產(chǎn)減值損失同比增加507.36%至約5.71億元，同比拉低公司每股收益0.14元。
具體經(jīng)營方面，當(dāng)期公司生產(chǎn)銅精礦含銅10.1萬噸，與去年同期基本持平，而陰極銅產(chǎn)量為55.88萬噸，同比增長11.7%，銅桿線35.3萬噸，同比上漲74.75%。三費(fèi)占比則維持低位，報告期占營收比例為1.68%，較去年同期低0.44個百分點，體現(xiàn)公司控制費(fèi)用的努力產(chǎn)生成效。
產(chǎn)品價格短期有支撐中期有壓力
總體而言，下半年以來，銅、金等價格得益于美元走軟、敘利亞化學(xué)武器危機(jī)及主要國家經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)走穩(wěn)而有所上漲。具體到銅，更得益於海外發(fā)達(dá)國家廢銅原料供應(yīng)增速放緩，且前期銅價下跌導(dǎo)致國內(nèi)廢銅原料供應(yīng)商產(chǎn)生惜售心理，原料供應(yīng)不足使得部分廢銅冶煉產(chǎn)能停產(chǎn)，從而限制電解銅產(chǎn)量供應(yīng)，進(jìn)而對銅價有所支撐。還值一提的是，18日美聯(lián)儲議息會議未如市場預(yù)期縮減QE規(guī)模，短期預(yù)期還對金屬價格有所提振。
但需要指出的是，中期金屬價格還將面臨諸多考驗。其一是美元中長期走勢可能已重新步入升值通道，因美國經(jīng)濟(jì)相對更強(qiáng)，且QE終將退出，只是時機(jī)未定。對於銅等基本金屬而言，消耗占比全球三四成的中國正著力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，政府高層已明確以經(jīng)濟(jì)增速放緩刺激改革和轉(zhuǎn)型的決心，因此，依賴於投資的銅等金屬未來需求增速勢必放緩。相反，銅礦新建擴(kuò)建項目在今明兩年逐步投產(chǎn)，供需格局將逐步趨向?qū)捤桑崾秀~價反彈幅度預(yù)計有限，相反可能仍有下降空間。
而對於金銀等貴金屬，目前中美等主要國家合作多於對抗，通脹亦處於可控當(dāng)中，因此，其貨幣屬性、避險屬性、保值屬性有所削弱，但基於過於寬松的貨幣環(huán)境和此前跌幅過大，我們以為其價格波動將小於此前，預(yù)計能維持在1200美元的成本線附近。
成長前景有限
公司國內(nèi)礦山項目已陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，過去3年，受益於
德興銅礦的擴(kuò)建，公司自產(chǎn)銅礦從16萬噸增加去年底21萬噸，該擴(kuò)建工程完全達(dá)產(chǎn)，預(yù)計未來增長有限，而國外銅礦，無論是阿富汗還是秘魯銅礦，建設(shè)進(jìn)度均低於預(yù)期，預(yù)計2-3年內(nèi)難以投產(chǎn)。因此，公司未來2年自產(chǎn)銅礦增幅有限。2013年，預(yù)計公司自產(chǎn)銅精礦及黃金將維持21萬噸和6噸的產(chǎn)量。再加上價格前景難樂觀，預(yù)期公司盈利能力難以好轉(zhuǎn)。
還值一提的是，公司高新技術(shù)企業(yè)15%所得稅優(yōu)惠稅率去年底到期，目前正在申請延續(xù)，批復(fù)可能需待四季度或者明年，短期亦對業(yè)績有負(fù)面影響。
風(fēng)險
金屬價格大幅波動風(fēng)險；產(chǎn)能投放低於預(yù)期；環(huán)保污染等突發(fā)事件增加成本支出。
股價反彈基本到位，予持有評級
由於銅市整體格局將從過去幾年供不應(yīng)求向供應(yīng)小幅過剩轉(zhuǎn)變，壓制價格運(yùn)行中樞，我們預(yù)期江西銅業(yè)2013年、2014年分別實現(xiàn)營業(yè)額1,698億元、1,579億元，實現(xiàn)凈利潤25.33億元、21.91億元，折合每股收益0.73元、0.63元。
此前兩月，公司股價已大幅反彈近五成，我們認(rèn)為已基本反映基本面小幅好轉(zhuǎn)的因素。但考慮中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，金屬市場難有樂觀表現(xiàn)，暫予公司對應(yīng)13年1倍的市凈率估值，12個月目標(biāo)價為15.85港元，較現(xiàn)價有3.7%的折價，予“持有”評級。
中國鐵合金網(wǎng)版權(quán)所有，未經(jīng)許可，任何單位及個人均不得擅自拷貝或轉(zhuǎn)載，否則視為侵權(quán)，本網(wǎng)站將依法追究其法律責(zé)任，特此鄭重聲明！
庫.jpg)
收藏
打印
信息快遞
行業(yè)報告
期刊雜志
企業(yè)名錄
短信彩信
數(shù)據(jù)定制
會議服務(wù)
廣告服務(wù)
貿(mào)易撮合
企業(yè)網(wǎng)站建設(shè)
口量及變化.png)
在線詢價
聯(lián)系方式
評論內(nèi)容