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打印盡管統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)尚未公布，但5月份我國(guó)CPI、PPI繼續(xù)“雙降”已成業(yè)內(nèi)人士的普遍看法。而且，由于翹尾因素的存在，未來(lái)幾個(gè)月CPI和PPI可能仍然無(wú)法走出雙雙告負(fù)的局面。持續(xù)出現(xiàn)的“雙降”局面使通縮壓力懸念猶存，而大量的流動(dòng)性注入到經(jīng)濟(jì)中又使通脹預(yù)期快速迫近，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)到底是防通縮還是抗通脹成為了關(guān)注的焦點(diǎn)。
近日，摩根大通分析員龔方雄稱(chēng)，通貨緊縮對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)近期和中期都是更突出的風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)計(jì)2009年全年CPI將下降0.5%，今年中國(guó)可能再進(jìn)行兩次27個(gè)基點(diǎn)的降息，一次是在第二季度，另一次在第三季度；但預(yù)期中降息的幅度和時(shí)機(jī)有限，最近經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)的跡象推遲了降息的來(lái)臨。與此同時(shí)，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠卻發(fā)出警告，通脹危機(jī)近在眼前了。謝國(guó)忠表示，通脹來(lái)得比想象中要快。有人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)低迷的時(shí)候不會(huì)發(fā)生通貨膨脹，這種邏輯是錯(cuò)誤的。并非只有經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、供給跟不上需求才會(huì)導(dǎo)致通脹。上世紀(jì)70年代油價(jià)暴漲，導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家在增長(zhǎng)疲軟、失業(yè)率上升的同時(shí)，出現(xiàn)了通貨膨脹高企，陷入了長(zhǎng)達(dá)10年的經(jīng)濟(jì)滯脹。
究竟是通脹，還是通縮，這個(gè)問(wèn)題的確值得討論。從中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，在4萬(wàn)億投資和寬松貨幣政策等一攬子刺激計(jì)劃的作用下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖的跡象已經(jīng)出現(xiàn)，但出口的艱難局面仍在延續(xù)，民間投資也并沒(méi)有快速跟上，經(jīng)濟(jì)真正企穩(wěn)尚需一些時(shí)日。而隨著前幾個(gè)月史無(wú)前例的信貸投放，通縮風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)在減少，而通脹的苗頭已開(kāi)始顯現(xiàn)，不論是此前機(jī)構(gòu)投資者對(duì)國(guó)開(kāi)行浮息債的瘋狂搶購(gòu)，還是近期原油、黃金等大宗商品的持續(xù)攀升和股市樓市的雙雙向好，都清楚地說(shuō)明了這一點(diǎn)。
安邦首席分析師陳功清楚地記得，在今年較早時(shí)候參加西山會(huì)議的時(shí)候，他曾警告要應(yīng)對(duì)可能到來(lái)的通脹威脅。但當(dāng)時(shí)的與會(huì)者，無(wú)論是著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，還是其他一些專(zhuān)家，都把這番言論當(dāng)成了外星人的話(huà)語(yǔ)。其實(shí)，陳功擔(dān)心的問(wèn)題很簡(jiǎn)單，要防止通脹發(fā)生的可能。在陳功看來(lái)，在全球和中國(guó)的貨幣政策都極為寬松的背景下，流動(dòng)性泛濫，一旦經(jīng)濟(jì)回暖的勢(shì)頭確立，中國(guó)完全具備發(fā)生通脹的條件。因此，要警惕通脹像碎紙機(jī)一樣吃掉中國(guó)好不容易積累下來(lái)的財(cái)富。
這種看法在當(dāng)時(shí)遇到了各種反對(duì)意見(jiàn)。其中比較有代表性的一種觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)該意識(shí)到，衰退、產(chǎn)能過(guò)剩等等詞匯和通脹從未同時(shí)并存過(guò)，目前整個(gè)世界充斥著廉價(jià)貨幣的經(jīng)濟(jì)刺激政策，而中國(guó)還存在著農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)制品、勞動(dòng)力的嚴(yán)重供求失衡，在此背景下，討論通脹問(wèn)題似乎有些令人啼笑皆非。
經(jīng)濟(jì)低迷之時(shí)不能討論通脹？這樣的觀點(diǎn)我們不能茍同。在我們看來(lái)，通縮與通脹是一個(gè)過(guò)程，并不是截然分開(kāi)的。實(shí)際上在我們這個(gè)世界，從來(lái)在任何一場(chǎng)危機(jī)中都是有通脹就有通縮，中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去也一直經(jīng)歷著通脹與通縮的輪回。通脹與通縮是反映購(gòu)買(mǎi)力變化的貨幣現(xiàn)象，在討論通脹和通縮的同時(shí)，只要是將購(gòu)買(mǎi)力棄置一旁，放棄價(jià)格與購(gòu)買(mǎi)力的比較，都將無(wú)法全面地反映現(xiàn)實(shí)環(huán)境，當(dāng)然也就會(huì)對(duì)通脹與通縮的判斷出現(xiàn)偏頗。
最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：
當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然出現(xiàn)一些回暖跡象，但經(jīng)濟(jì)整體形勢(shì)依然嚴(yán)峻。CPI和PPI降幅不斷收窄的局面表明，通縮的壓力在不斷減少，而近期大宗商品的“突然繁榮”和股市樓市的向好又意味著通脹風(fēng)險(xiǎn)正在趨增，值得高度關(guān)注。在我們看來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是未來(lái)的關(guān)鍵，現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)如果恢復(fù)速度太快，不一定是好事，在流動(dòng)性過(guò)剩的情況下，從通縮到通脹可能會(huì)很快。
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