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打印盡管統(tǒng)計數(shù)據(jù)尚未公布，但5月份我國CPI、PPI繼續(xù)“雙降”已成業(yè)內(nèi)人士的普遍看法。而且，由于翹尾因素的存在，未來幾個月CPI和PPI可能仍然無法走出雙雙告負的局面。持續(xù)出現(xiàn)的“雙降”局面使通縮壓力懸念猶存，而大量的流動性注入到經(jīng)濟中又使通脹預期快速迫近，中國經(jīng)濟未來到底是防通縮還是抗通脹成為了關注的焦點。
近日，摩根大通分析員龔方雄稱，通貨緊縮對中國來說近期和中期都是更突出的風險；預計2009年全年CPI將下降0.5%，今年中國可能再進行兩次27個基點的降息，一次是在第二季度，另一次在第三季度；但預期中降息的幅度和時機有限，最近經(jīng)濟走穩(wěn)的跡象推遲了降息的來臨。與此同時，獨立經(jīng)濟學家謝國忠卻發(fā)出警告，通脹危機近在眼前了。謝國忠表示，通脹來得比想象中要快。有人認為經(jīng)濟低迷的時候不會發(fā)生通貨膨脹，這種邏輯是錯誤的。并非只有經(jīng)濟過熱、供給跟不上需求才會導致通脹。上世紀70年代油價暴漲，導致發(fā)達國家在增長疲軟、失業(yè)率上升的同時，出現(xiàn)了通貨膨脹高企，陷入了長達10年的經(jīng)濟滯脹。
究竟是通脹，還是通縮，這個問題的確值得討論。從中國當前的經(jīng)濟形勢來看，在4萬億投資和寬松貨幣政策等一攬子刺激計劃的作用下，國內(nèi)經(jīng)濟回暖的跡象已經(jīng)出現(xiàn)，但出口的艱難局面仍在延續(xù)，民間投資也并沒有快速跟上，經(jīng)濟真正企穩(wěn)尚需一些時日。而隨著前幾個月史無前例的信貸投放，通縮風險的擔憂在減少，而通脹的苗頭已開始顯現(xiàn)，不論是此前機構(gòu)投資者對國開行浮息債的瘋狂搶購，還是近期原油、黃金等大宗商品的持續(xù)攀升和股市樓市的雙雙向好，都清楚地說明了這一點。
安邦首席分析師陳功清楚地記得，在今年較早時候參加西山會議的時候，他曾警告要應對可能到來的通脹威脅。但當時的與會者，無論是著名經(jīng)濟學家，還是其他一些專家，都把這番言論當成了外星人的話語。其實，陳功擔心的問題很簡單，要防止通脹發(fā)生的可能。在陳功看來，在全球和中國的貨幣政策都極為寬松的背景下，流動性泛濫，一旦經(jīng)濟回暖的勢頭確立，中國完全具備發(fā)生通脹的條件。因此，要警惕通脹像碎紙機一樣吃掉中國好不容易積累下來的財富。
這種看法在當時遇到了各種反對意見。其中比較有代表性的一種觀點認為，應該意識到，衰退、產(chǎn)能過剩等等詞匯和通脹從未同時并存過，目前整個世界充斥著廉價貨幣的經(jīng)濟刺激政策，而中國還存在著農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)制品、勞動力的嚴重供求失衡，在此背景下，討論通脹問題似乎有些令人啼笑皆非。
經(jīng)濟低迷之時不能討論通脹？這樣的觀點我們不能茍同。在我們看來，通縮與通脹是一個過程，并不是截然分開的。實際上在我們這個世界，從來在任何一場危機中都是有通脹就有通縮，中國經(jīng)濟過去也一直經(jīng)歷著通脹與通縮的輪回。通脹與通縮是反映購買力變化的貨幣現(xiàn)象，在討論通脹和通縮的同時，只要是將購買力棄置一旁，放棄價格與購買力的比較，都將無法全面地反映現(xiàn)實環(huán)境，當然也就會對通脹與通縮的判斷出現(xiàn)偏頗。
最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：
當前我國經(jīng)濟雖然出現(xiàn)一些回暖跡象，但經(jīng)濟整體形勢依然嚴峻。CPI和PPI降幅不斷收窄的局面表明，通縮的壓力在不斷減少，而近期大宗商品的“突然繁榮”和股市樓市的向好又意味著通脹風險正在趨增，值得高度關注。在我們看來，國內(nèi)經(jīng)濟增長速度是未來的關鍵，現(xiàn)在中國經(jīng)濟如果恢復速度太快，不一定是好事，在流動性過剩的情況下，從通縮到通脹可能會很快。
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