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打印事項(xiàng)：我們近期赴廈門(mén)實(shí)地調(diào)研了廈門(mén)鎢業(yè)，就公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況以及未來(lái)發(fā)展思路，與公司相關(guān)高層領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了深入交流。
主要觀點(diǎn)：
鎢精礦價(jià)格預(yù)計(jì)逐步回升。受下游需求不振影響，有色金屬價(jià)格走勢(shì)較為疲軟，以硬質(zhì)合金為主要下游的鎢精礦自2012年以來(lái)持續(xù)下跌，近期65%的黑鎢礦主流成交價(jià)格穩(wěn)定在11.3萬(wàn)元/噸？紤]到行業(yè)限制性開(kāi)采政策不斷強(qiáng)化，3月份國(guó)內(nèi)企業(yè)逐步開(kāi)工帶來(lái)備貨需求增多，價(jià)格有望逐步回升。長(zhǎng)期看，城鎮(zhèn)化的繼續(xù)推進(jìn)也會(huì)對(duì)高端硬質(zhì)合金需求構(gòu)成支撐，作為鎢行業(yè)龍頭，公司未來(lái)資源價(jià)值提升空間巨大。
硬質(zhì)合金和磁材逐步投產(chǎn)。公司高端釹鐵硼磁性材料2013年新增產(chǎn)能2000噸，部分供應(yīng)給下游新能源汽車(chē)電機(jī)客戶，進(jìn)入生產(chǎn)旺季，磁材下游企業(yè)訂單會(huì)環(huán)比改善，短期利好公司盈利水平的提升。另外，九江金鷺硬質(zhì)合金一期項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)3000噸鎢粉和2000噸硬質(zhì)合金，預(yù)計(jì)2013年底建成投產(chǎn)，利潤(rùn)來(lái)源主要依靠鎢合金棒材，而高端產(chǎn)品數(shù)控刀片和PCB微鉆業(yè)務(wù)對(duì)公司整體利潤(rùn)貢獻(xiàn)不大。
稀土整合預(yù)期提升管理層信心。福建稀土集團(tuán)于2012年12月以均價(jià)28.13元/股增持公司股份119.47萬(wàn)股，占總股本的0.175%，同時(shí)計(jì)劃在后續(xù)12個(gè)月內(nèi)根據(jù)市場(chǎng)行情繼續(xù)擇機(jī)增持，占總股本比例在0.5%到2%之間。作為全球鎢行業(yè)翹楚和國(guó)內(nèi)中重稀土資源主要整合平臺(tái)之一，大股東的增持表明對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景抱有信心。
盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.77、0.93和0.20元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為53、44和34倍，估值高于行業(yè)平均水平，具體評(píng)級(jí)請(qǐng)關(guān)注后續(xù)跟蹤報(bào)告。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放低于預(yù)期，鎢產(chǎn)品價(jià)大幅下跌。
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