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中國(guó)鐵合金網(wǎng)訊：什么是“碳達(dá)峰”、“碳中和”？“碳達(dá)峰”則是指二氧化碳排放總量達(dá)到峰值，且此后 開(kāi)始逐年減少。“碳中和”是指企業(yè)、團(tuán)體或個(gè)人在一定時(shí)間內(nèi)直接或間接產(chǎn)生的溫室氣 體排放總量，通過(guò)植樹(shù)造林、節(jié)能減排等形式抵消自身產(chǎn)生的二氧化碳排放，實(shí)現(xiàn)二氧 化碳的“零排放”。整體而言，“碳達(dá)峰”是為最終實(shí)現(xiàn)碳中和的階段性目標(biāo)和任務(wù)。

實(shí)現(xiàn)“碳中和”是應(yīng)對(duì)全球氣候變暖的必然要求。2021 年 1 月，世界氣象組織宣布 2020 年全球平均氣溫約為 14.9℃，較工業(yè)化前水平高出 1.2℃左右，是有記錄以來(lái)最暖的三 個(gè)年份之一。而氣候的變暖也導(dǎo)致了極端天氣頻發(fā)、冰川融化、海平面上升等一系列問(wèn) 題。為應(yīng)對(duì)全球變暖的威脅，《巴黎協(xié)定》確立了 2020 年后國(guó)際社會(huì)合作應(yīng)對(duì)氣候變化 的基本框架，提出把全球平均氣溫較工業(yè)化前水平升高幅度控制在 2 攝氏度之內(nèi)，并為 把升溫控制在 1.5 攝氏度之內(nèi)而努力。而根據(jù)聯(lián)合國(guó)政府間氣候變化專(zhuān)門(mén)委員會(huì)（IPCC） 測(cè)算，若實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》2℃控溫目標(biāo)，全球必須在 2050 年達(dá)到二氧化碳凈零排放。

“碳中和”是中國(guó)對(duì)世界的承諾，也是 2021 年及十四五規(guī)劃的工作重點(diǎn)。2020 年 9 月 22 日，在第 75 屆聯(lián)大一般性辯論上的講話中宣示，“將提高國(guó)家 自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭(zhēng)于 2030 年前達(dá)到峰值， 努力爭(zhēng)取 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和”。“碳達(dá)峰”、“碳中和”雖然是中長(zhǎng)期目標(biāo)，卻也是當(dāng) 前的工作重點(diǎn)，2020 年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“做好碳達(dá)峰、碳中和工作”作為 2021 年 要抓好的重點(diǎn)任務(wù)，提出“要抓緊制定 2030 年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案，支持有條件的 地方率先達(dá)峰”。

我國(guó)如何實(shí)現(xiàn)“碳中和”？實(shí)現(xiàn)“碳中和”必需做好“減法”和“加法”，一方面是減少 二氧化碳等溫室氣體的排放，另外一方面是增加碳匯、發(fā)展碳捕集和封存技術(shù)等，最終 實(shí)現(xiàn)排放量和吸收量的平衡，達(dá)到碳中和。短期來(lái)看，或者說(shuō)為達(dá)到“碳達(dá)峰”的目標(biāo)， 或?qū)⒅饕揽?ldquo;減法”，即減少碳排放，而中長(zhǎng)期，為最終達(dá)到“碳中和”的目標(biāo)，碳吸 收的能力或是關(guān)鍵。因此，在未來(lái) 10-15 年的時(shí)間里，各行業(yè)或?qū)⒁詼p少碳排放為目標(biāo)， 并相繼實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”，同時(shí)不斷積累技術(shù)，在更長(zhǎng)的時(shí)間維度里實(shí)現(xiàn)碳吸收技術(shù)的突破 和推廣，最終實(shí)現(xiàn)“碳中和”。當(dāng)前的工作重點(diǎn)或在于減少碳排放上。

能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整或是未來(lái)減少碳排放的關(guān)鍵。從當(dāng)前我國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，原煤占 比是最高的，達(dá)到 58%左右，煤炭消費(fèi)占比高與我國(guó)資源稟賦相關(guān)，但也導(dǎo)致了大量的 碳排放，煤炭也是我國(guó)碳排放量占比最大的能源類(lèi)型，未來(lái)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的調(diào)整或?qū)⑹?中短期內(nèi)的任務(wù)重點(diǎn)。根據(jù)國(guó)家氣候變化專(zhuān)家委員會(huì)副主任何建坤的表述，要實(shí)現(xiàn)盡早 達(dá)峰，“十四五”期間要爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)煤炭消費(fèi)量零增長(zhǎng)，到“十四五”末實(shí)現(xiàn)煤炭消費(fèi)的穩(wěn) 定達(dá)峰并開(kāi)始持續(xù)下降；“十五五”期間努力實(shí)現(xiàn)石油消費(fèi)量達(dá)峰。天然氣消費(fèi)增長(zhǎng)導(dǎo)致 碳排放的增加量，可由煤炭消費(fèi)量下降帶來(lái)碳排放減少抵消，推動(dòng)能源消費(fèi)的碳排放總 量達(dá)峰1。

碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)下的投資機(jī)會(huì)。一方面，調(diào)整能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)，風(fēng)電、光伏、核電等 清潔電力生產(chǎn)方式或?qū)⒌玫竭M(jìn)一步發(fā)展，而其他生產(chǎn)部門(mén)或也將進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，整體而 言，鋼鐵、水泥、石化等高耗能行業(yè)有望率先達(dá)峰，工業(yè)部門(mén)總體上 2025 年前后可實(shí) 現(xiàn)達(dá)峰，交通部門(mén)可爭(zhēng)取 2030 年左右實(shí)現(xiàn)達(dá)峰，建筑部門(mén)估計(jì)在“十五五”期間達(dá)峰 2。另外一方面，考慮到長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)碳中和必然需要發(fā)展碳吸收技術(shù)，長(zhǎng)期來(lái)看，具有碳捕 集和封存技術(shù)研發(fā)能力的企業(yè)未來(lái)或?qū)⒂懈蟮某砷L(zhǎng)空間。

電新：“碳中和”帶來(lái)可再生能源和新能源車(chē)需求的大幅上修

歐洲

歐洲計(jì)劃在 2050 年實(shí)現(xiàn)碳中和，在新能源領(lǐng)域要求如下：

1）可再生能源方面，根據(jù)歐盟碳排放交易體系，歐盟在 2030 年可再生能源占最終能源 消費(fèi)的比重需達(dá)到 32%；在 EDCP 中，這一比例預(yù)估上調(diào)為 33.1-33.7%；本次提案進(jìn) 一步上調(diào)目標(biāo)至 38-40%；同時(shí)要求 2030 年化石能源發(fā)電量占比降至 20%以下，可再 生能源提供 2/3 的電力（目前 32%）；

2）新能源車(chē)方面，根據(jù) 2018 年的可再生能源指令，2030 年運(yùn)輸部門(mén)可再生能源消費(fèi) 占比需達(dá)到 14%；根據(jù)排放法案，2030 年歐盟乘用車(chē)碳排放需較 2021 年下降 37.5%； 本次提案，上調(diào)運(yùn)輸部門(mén)可再生能源消費(fèi)占比至 24%，且測(cè)算得 2030 年乘用車(chē)碳排放 需較 2021 年下降約 50%（將在 2021 年 6 月前重新審查汽車(chē)碳排放目標(biāo)），更是指出 若要滿足 2050 年碳中和，要求存量汽車(chē)基本零排放，燃油車(chē)禁售計(jì)劃也將在未來(lái)評(píng)估。

1）新能源車(chē)方面，在 2030 年減排 55%的政策下，2030 年乘用車(chē)碳排放需較 2021 年 下降約 50%（此前 37.5%），則對(duì)應(yīng) 2030 年碳排放目標(biāo)下降至 47.5g/km（此前為 59g）； 預(yù)計(jì) 2030 年歐洲新能源車(chē)滲透率達(dá)到 56%以上（此前計(jì)算為 45%），對(duì)應(yīng)新能源車(chē)銷(xiāo) 量大約 850 萬(wàn)輛（此前 680 萬(wàn)輛），較 2020 年復(fù)合增長(zhǎng)為 22.8%（此前為 20%）；若 2030 年減排 60%，則預(yù)估對(duì)應(yīng)的 2030 年新能源車(chē)銷(xiāo)量將達(dá)到 900 萬(wàn)輛以上.

2）可再生能源方面，據(jù)此前規(guī)劃，2030 年可再生能源在終端能源消費(fèi)中占比 32%，此 次上調(diào)可再生能源目標(biāo)至38-40%，其中電力領(lǐng)域可再生能源發(fā)電占比達(dá)到2/3的水平。 經(jīng)測(cè)算新政前后，2030 年光伏新增裝機(jī)分別為 45.9、74.8GW，年均復(fù)合增速為 13%、 17%，年均新增裝機(jī)為 26.6、38.6GW；2030 年風(fēng)電新增裝機(jī)分別為 23.6、29.7GW， 年均復(fù)合增速為 5%、7%，年均新增裝機(jī)為 16.3、19.4GW。

美國(guó)

拜登上臺(tái)后，美國(guó)減排政策有望明顯加碼，在新能源領(lǐng)域： 新能源車(chē)方面，美國(guó)聯(lián)邦層面針對(duì)新能源車(chē)執(zhí)行稅收抵免政策，最高 7500 美元，但當(dāng) 單一車(chē)企銷(xiāo)量達(dá)到 20 萬(wàn)輛后，將在后續(xù)一年逐步退坡，目前特斯拉、通用已經(jīng)達(dá)到 20 萬(wàn)輛；2019 年底，美國(guó)眾議院曾提案將稅收抵免的銷(xiāo)量上限提高至 60 萬(wàn)輛，但該草案 未獲得通過(guò)。若拜登上臺(tái)，其將恢復(fù)全部的電動(dòng)車(chē)稅收抵免，無(wú)疑將顯著提升美國(guó)電動(dòng) 車(chē)的經(jīng)濟(jì)性、增加車(chē)企盈利能力；據(jù) Mackenzie 測(cè)算，若以上限提高至 60 萬(wàn)輛計(jì)算， 該政策將覆蓋 750 萬(wàn)輛新能源車(chē)的銷(xiāo)量（現(xiàn)有政策僅覆蓋 220 萬(wàn)輛）。

美國(guó)在 2011 年落地了汽車(chē)油耗考核的目標(biāo)，2017-2025 年（二期）CAFE 標(biāo)準(zhǔn)落地， 2025 年輕型車(chē)整體考核目標(biāo)提升至 54.5mpg（碳排放 101g/km）；2020 年 3 月 31 日， 特朗普政府放寬了乘用車(chē)油耗和 CO2 排放標(biāo)準(zhǔn)，將 2026 年油耗考核目標(biāo)降至 40.1mpg；

拜登擬提高燃油經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)，將較奧巴馬時(shí)期更為嚴(yán)苛。類(lèi)比歐洲，2025 年碳排放計(jì) 劃達(dá)到 80.8g/km（NEDC 法，折算為 WLTP 法約為 97g/km），對(duì)應(yīng) 25%-30%的新能源 車(chē)滲透率；美國(guó)采用 EPA 工況核算（與 WLTP 接近），且美國(guó)銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)中，高油耗車(chē)型 占比較高，因而拜登的方案或?qū)?yīng)目標(biāo)年份 25%的滲透率（Bloomberg 報(bào)道為 2026 年 滲透率 25%，對(duì)應(yīng)約 400 萬(wàn)輛）。

因而當(dāng)前美國(guó)的新能源車(chē)市場(chǎng)更多由車(chē)型周期驅(qū)動(dòng)，目前特斯拉能夠占到美國(guó)新能源車(chē) 份額的 60-70%；2021 年起，隨著福特 Mach-e、大眾 ID.4 等開(kāi)啟美國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)售，有 望進(jìn)一步帶動(dòng)美國(guó)新能源車(chē)上量；線性推算 2025 年美國(guó)新能源車(chē)滲透率 12%，銷(xiāo)量接 近 200 萬(wàn)輛；若按拜登提出的油耗目標(biāo)進(jìn)行測(cè)算（2026 年 25%滲透率，400 萬(wàn)輛新能 源車(chē)），則對(duì)應(yīng) 2020-2026 年復(fù)合增速高達(dá) 50%。

可再生能源方面，在拜登的競(jìng)選承諾中，除了延長(zhǎng) ITC 退稅外，其 2035 年實(shí)現(xiàn)無(wú)碳排 放的發(fā)電目標(biāo)更是將加速可再生能源的發(fā)展；2019 年美國(guó)大約 38%的電力為清潔電力， 從趨勢(shì)上看，清潔電力中核電、水電的比例穩(wěn)中略降，風(fēng)電、光伏的比例持續(xù)提升。

中國(guó)

2020 年 9 月，在七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)一般性辯論上，提到中國(guó)將力爭(zhēng) 在 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和，2030 前達(dá)到碳排放峰值。2020 年 12 月，在氣候峰會(huì)上提出 2030 年相比 2005 年碳減排 65%以上，非化石能源占比 25%左右目標(biāo)，后續(xù)在中央經(jīng) 濟(jì)工作會(huì)議上再次強(qiáng)調(diào)做好碳中和工作，抓緊制定 2030 年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案。

基于 2025 年非化石能源 20%占比目標(biāo)，光伏裝機(jī)占比 50%-55%，全國(guó)能源消費(fèi)總量 復(fù)合增速 3%-4%的條件下，理論計(jì)算“十四五”期間光伏年均裝機(jī)規(guī)模在 70-90GW 左 右，風(fēng)電在 40-50GW 左右，新能源年均新增裝機(jī)規(guī)模在 110-130GW 左右。

新能源車(chē)方面，目前國(guó)內(nèi)政策對(duì)于 2025 年國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量滲透率目標(biāo)制定為 20%，對(duì)應(yīng)大約 500 萬(wàn)輛；2030 年曾給過(guò) 40%的滲透率目標(biāo)。不過(guò)對(duì)于 2030 年的減 排，目前的政策傾向并不激進(jìn)，3.2L 的平均油耗很容易完成；不過(guò)交通部門(mén)是減排的攻 堅(jiān)部門(mén)，歐盟唯一排放上升的領(lǐng)域即是交通部門(mén)，因而后續(xù)的政策加碼是值得期待的。

電力：擁抱能源新紀(jì)元，看好新能源運(yùn)營(yíng)商和火電轉(zhuǎn)型標(biāo)的

在氣候雄心峰會(huì)上我國(guó)提出力爭(zhēng) 2030 年前二氧化碳排放達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取 2060 年 前實(shí)現(xiàn)“碳中和”，在“碳達(dá)峰、碳中和”的目標(biāo)下，未來(lái)我國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)與電力供給 結(jié)構(gòu)必將做出對(duì)應(yīng)的調(diào)整。 根據(jù)我國(guó)近年能源消費(fèi)情況以及未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，假設(shè) 2025 年能源消費(fèi)總量約為 56 億標(biāo)準(zhǔn)煤、2030 年能源消費(fèi)總量約為 60 億標(biāo)準(zhǔn)煤。

為了測(cè)算能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，我們?cè)诖_定能源消費(fèi)總量后，需要進(jìn)一步確定各個(gè)細(xì)分 能源類(lèi)別的消費(fèi)占比。首先確定原油和天然氣消費(fèi)占比，隨后能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中其他的兩 項(xiàng)，煤炭和非化石能源，呈現(xiàn)互相擠壓、確定的關(guān)系。

原油：《能源發(fā)展“十三五“規(guī)劃》提出 2020 年原油消費(fèi)占比目標(biāo) 17%，2020 年 實(shí)際完成 18.8%，且“十三五”期間原油消費(fèi)占比均在 18.7%-18.9%附近�，F(xiàn)階 段（截至 2021 年 1 月底）國(guó)家對(duì)原油消費(fèi)占比尚無(wú)相關(guān)規(guī)劃，考慮到相關(guān)產(chǎn)業(yè)的 發(fā)展需要，預(yù)計(jì)在 2025 年之前原油消費(fèi)量仍將增長(zhǎng)，但增速趨緩，從能源消費(fèi)占 比角度看，考慮我國(guó)貧油的資源稟賦，預(yù)計(jì)原油消費(fèi)量占比下降，且 2020 年已經(jīng) 出現(xiàn)占比下降。假設(shè) 2025 年原油消費(fèi)占比為 18.4%，2030 年進(jìn)一步下降到 17%。

天然氣：2016 年國(guó)家發(fā)改委曾提出目標(biāo)，2020、2030 年天然氣能源消費(fèi)占比分 別達(dá)到 10%和 15%。雖然 2020 年數(shù)據(jù)尚未披露，但從 2019 年天然氣 8.1%的占 比及歷史變化來(lái)看，2020 年大概率無(wú)法達(dá)到 10%的目標(biāo)；同時(shí)考慮我國(guó)天然氣資 源并不富裕，且天然氣亦屬化石能源，同樣存在碳排放的問(wèn)題，因此我們預(yù)計(jì) 2030 年 15%的目標(biāo)也應(yīng)下調(diào)。

假設(shè) 2025 年天然氣消費(fèi)占比為 11%，2030 年為 12.5%。 考慮到 2030 年 25%的非化石能源消費(fèi)占比是我國(guó)面向世界許下的目標(biāo)，這一占比目標(biāo) 的實(shí)現(xiàn)不僅關(guān)系到我國(guó)能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和碳減排，更關(guān)系到大國(guó)責(zé)任擔(dān)當(dāng)，因此我們預(yù) 計(jì)這一目標(biāo)能夠在國(guó)家重點(diǎn)推進(jìn)之下順利完成。2025 年非化石能源消費(fèi)占比并無(wú)國(guó)家 層面指導(dǎo)性目標(biāo)，根據(jù)相關(guān)研究的測(cè)算，假設(shè) 2025 年非化石能源消費(fèi)占比為 20%。此外，在不同推進(jìn)進(jìn)程之下，2030 年目標(biāo)存在超額完成的可能，因此在 2030 年 25% 這一“完成目標(biāo)”的謹(jǐn)慎情景以外，同時(shí)考慮不同程度超額完成的略超目標(biāo)和快速推進(jìn) 情景，略超目標(biāo)情景下我國(guó) 2025 和 2030 年非化石能源消費(fèi)占比預(yù)計(jì)分別達(dá)到 21%和 26.5%，快速推進(jìn)情景下我國(guó) 2025 和 2030 年非化石能源消費(fèi)占比預(yù)計(jì)分別達(dá)到 22% 和 28%。無(wú)論針對(duì)哪一情景，我國(guó)煤炭消費(fèi)占比均有明顯下降，“十五五”階段煤炭消 費(fèi)的絕對(duì)量也將開(kāi)始下行，“碳達(dá)峰·碳中和”下，能源消費(fèi)轉(zhuǎn)向以新能源為主的非化石 能源是必然性的結(jié)果。

非化石能源消費(fèi)占比的提升，對(duì)水電、核電、風(fēng)電、光伏提出的更高的增長(zhǎng)要求，但是 水電和核電的建設(shè)周期較長(zhǎng)，通常需要 5-6 年左右的建設(shè)時(shí)間，且我國(guó)未經(jīng)開(kāi)發(fā)且具備 開(kāi)發(fā)價(jià)值的水資源比較有限，此前核電審批的“斷檔”使得當(dāng)前處于在建狀態(tài)的核電機(jī) 組偏少，“十四五”期間的核電新增裝機(jī)也不多，風(fēng)電光伏將肩負(fù)更重要的作用和使命。

在相對(duì)合理的利用小時(shí)之下，可以由裝機(jī)容量和利用小時(shí)得到 2025 年和 2030 年水電、 核電的發(fā)電量水平。為了匹配非化石能源消費(fèi)量，剩余發(fā)電空間主要由風(fēng)電和光伏提供， 同樣在合理利用小時(shí)預(yù)期下，風(fēng)電和光伏的裝機(jī)增量即可確定。

為了測(cè)算能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，我們?cè)诖_定能源消費(fèi)總量后，需要進(jìn)一步確定各個(gè)細(xì)分 能源類(lèi)別的消費(fèi)占比。首先確定原油和天然氣消費(fèi)占比，隨后能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中其他的兩 項(xiàng)，煤炭和非化石能源，呈現(xiàn)互相擠壓、確定的關(guān)系。

原油：《能源發(fā)展“十三五“規(guī)劃》提出 2020 年原油消費(fèi)占比目標(biāo) 17%，2020 年 實(shí)際完成 18.8%，且“十三五”期間原油消費(fèi)占比均在 18.7%-18.9%附近�，F(xiàn)階 段（截至 2021 年 1 月底）國(guó)家對(duì)原油消費(fèi)占比尚無(wú)相關(guān)規(guī)劃，考慮到相關(guān)產(chǎn)業(yè)的 發(fā)展需要，預(yù)計(jì)在 2025 年之前原油消費(fèi)量仍將增長(zhǎng)，但增速趨緩，從能源消費(fèi)占 比角度看，考慮我國(guó)貧油的資源稟賦，預(yù)計(jì)原油消費(fèi)量占比下降，且 2020 年已經(jīng) 出現(xiàn)占比下降。假設(shè) 2025 年原油消費(fèi)占比為 18.4%，2030 年進(jìn)一步下降到 17%。

天然氣：2016 年國(guó)家發(fā)改委曾提出目標(biāo)，2020、2030 年天然氣能源消費(fèi)占比分 別達(dá)到 10%和 15%。雖然 2020 年數(shù)據(jù)尚未披露，但從 2019 年天然氣 8.1%的占 比及歷史變化來(lái)看，2020 年大概率無(wú)法達(dá)到 10%的目標(biāo)；同時(shí)考慮我國(guó)天然氣資 源并不富裕，且天然氣亦屬化石能源，同樣存在碳排放的問(wèn)題，因此我們預(yù)計(jì) 2030 年 15%的目標(biāo)也應(yīng)下調(diào)。

假設(shè) 2025 年天然氣消費(fèi)占比為 11%，2030 年為 12.5%。 考慮到 2030 年 25%的非化石能源消費(fèi)占比是我國(guó)面向世界許下的目標(biāo)，這一占比目標(biāo) 的實(shí)現(xiàn)不僅關(guān)系到我國(guó)能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和碳減排，更關(guān)系到大國(guó)責(zé)任擔(dān)當(dāng)，因此我們預(yù) 計(jì)這一目標(biāo)能夠在國(guó)家重點(diǎn)推進(jìn)之下順利完成。2025 年非化石能源消費(fèi)占比并無(wú)國(guó)家 層面指導(dǎo)性目標(biāo)，根據(jù)相關(guān)研究的測(cè)算，假設(shè) 2025 年非化石能源消費(fèi)占比為 20%。此外，在不同推進(jìn)進(jìn)程之下，2030 年目標(biāo)存在超額完成的可能，因此在 2030 年 25% 這一“完成目標(biāo)”的謹(jǐn)慎情景以外，同時(shí)考慮不同程度超額完成的略超目標(biāo)和快速推進(jìn) 情景，略超目標(biāo)情景下我國(guó) 2025 和 2030 年非化石能源消費(fèi)占比預(yù)計(jì)分別達(dá)到 21%和 26.5%，快速推進(jìn)情景下我國(guó) 2025 和 2030 年非化石能源消費(fèi)占比預(yù)計(jì)分別達(dá)到 22% 和 28%。無(wú)論針對(duì)哪一情景，我國(guó)煤炭消費(fèi)占比均有明顯下降，“十五五”階段煤炭消 費(fèi)的絕對(duì)量也將開(kāi)始下行，“碳達(dá)峰·碳中和”下，能源消費(fèi)轉(zhuǎn)向以新能源為主的非化石 能源是必然性的結(jié)果。

非化石能源消費(fèi)占比的提升，對(duì)水電、核電、風(fēng)電、光伏提出的更高的增長(zhǎng)要求，但是 水電和核電的建設(shè)周期較長(zhǎng)，通常需要 5-6 年左右的建設(shè)時(shí)間，且我國(guó)未經(jīng)開(kāi)發(fā)且具備 開(kāi)發(fā)價(jià)值的水資源比較有限，此前核電審批的“斷檔”使得當(dāng)前處于在建狀態(tài)的核電機(jī) 組偏少，“十四五”期間的核電新增裝機(jī)也不多，風(fēng)電光伏將肩負(fù)更重要的作用和使命。

在相對(duì)合理的利用小時(shí)之下，可以由裝機(jī)容量和利用小時(shí)得到 2025 年和 2030 年水電、 核電的發(fā)電量水平。為了匹配非化石能源消費(fèi)量，剩余發(fā)電空間主要由風(fēng)電和光伏提供， 同樣在合理利用小時(shí)預(yù)期下，風(fēng)電和光伏的裝機(jī)增量即可確定。

水泥的產(chǎn)碳及降碳之策

水泥行業(yè)碳排放主要是來(lái)自碳酸鈣分解和燃煤，預(yù)計(jì)各占一半，前者碳排放來(lái)自化學(xué)生 產(chǎn)工藝，不具備減碳空間；同時(shí)水泥成本結(jié)構(gòu)中能源占比較高（近 50%），而煤改氣能 源成本或?qū)⒎�，因此降碳成本比其他行業(yè)如玻璃、石膏板、瓷磚要高，從經(jīng)濟(jì)性角度 來(lái)看難度較大。基于此，我們認(rèn)為水泥行業(yè)降碳目標(biāo)更多依賴技術(shù)、政策層面推動(dòng)下行 業(yè)生產(chǎn)資源效率的優(yōu)化：

1）、技術(shù)性減碳，但當(dāng)前效果或有限。通過(guò)改善工藝優(yōu)化指標(biāo)、使用替代原燃料、添加 礦化劑降低燒成溫度等。目前部分龍頭企業(yè)已在嘗試推進(jìn)，但效果不夠顯著，如海螺某 產(chǎn)線富氧助力水泥熟料煅燒技術(shù)，實(shí)現(xiàn)單位熟料排放減碳 0.016 噸，減碳比例 1.8%； 再如海螺某產(chǎn)線采用第四代篦冷機(jī)，預(yù)熱器系統(tǒng)采用低阻旋風(fēng)筒和管道式分解爐、新型 隔熱納米耐材，實(shí)現(xiàn)單位熟料減碳 0.034 噸，減碳比例 3.9%。

2）、政策性減碳是目前主要形式：淘汰落后+錯(cuò)峰生產(chǎn)。首先，小線排放當(dāng)量比大線要 高，未來(lái)環(huán)保提標(biāo)下其發(fā)揮率受限甚至被動(dòng)退出，存量企業(yè)工藝水平升級(jí)可降低全行業(yè) 單位熟料排放量。其次是持續(xù)錯(cuò)峰生產(chǎn)推動(dòng)生產(chǎn)效率重分配，部分排放較大的落后產(chǎn)能 在錯(cuò)峰生產(chǎn)持續(xù)約束下發(fā)揮率被動(dòng)承壓，對(duì)于總量減排帶來(lái)邊際貢獻(xiàn)。

其實(shí)，當(dāng)前，部分地區(qū)推行分類(lèi)評(píng)價(jià)停產(chǎn)，對(duì)于環(huán)�？刂频轿坏钠髽I(yè)給與一定的停產(chǎn)讓 步，對(duì)于環(huán)保不到位的企業(yè)則加大停產(chǎn)約束，此舉不僅通過(guò)生產(chǎn)規(guī)則的再分配一定程度 上降低了總量排放。

3）、市場(chǎng)化減碳未來(lái)可期。未來(lái)水泥工業(yè)可以嘗試碳交易行為，即根據(jù)環(huán)保排放控制水 平，允許排放控制較好企業(yè)從市場(chǎng)交易排放指標(biāo)，進(jìn)而優(yōu)化整體排放結(jié)構(gòu)。 綜上，水泥行業(yè)雖是碳排放大戶，但當(dāng)前技術(shù)條件下降碳空間較有限。目前行業(yè)降碳落 地可行路徑更多來(lái)自環(huán)保約束下生產(chǎn)資源發(fā)揮率再分配，具備更突出工藝控制水平的龍 頭企業(yè)更為受益，市場(chǎng)格局有望借此出現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化。

玻璃：過(guò)程排放占比不大，降碳聚焦在燃料升級(jí)

1、生產(chǎn)原理 平板玻璃的生產(chǎn)過(guò)程消耗了大量的原材料和能源，過(guò)程中產(chǎn)生了較大量 CO2，為了更好 地理解生產(chǎn)過(guò)程中的碳排放細(xì)節(jié)，我們可以結(jié)合下面具體生產(chǎn)流程對(duì)生產(chǎn)原理進(jìn)行了解。

2、玻璃行業(yè)碳排放分布情況？ 平板玻璃生產(chǎn)過(guò)程中的碳排放可以分為三部分：燃料排放，占比基本在 60%-65%；其 次是過(guò)程排放（原材料分解），占比 20%-25%；間接排放（主要是電力熱力消耗）占比 在 10%-15%。燃料排放是玻璃生產(chǎn)中碳排放的主要部分。

3、玻璃行業(yè)的降碳路徑？ 配方結(jié)構(gòu)較為固定調(diào)整空間不大，因此原料端降碳空間較小。盡管不同的平板玻璃生產(chǎn) 線因原料品位、工藝流程、玻璃特性不同等原因，導(dǎo)致其配方各有差異，但不同配方中 使用的原料是大致相同。因此原料端降碳空間較小，且產(chǎn)線升級(jí)并不能在原料配方上帶 來(lái)顯著降碳改善。

不同規(guī)格產(chǎn)線其熱分解過(guò)程排放差距不大，因此產(chǎn)線規(guī)模升級(jí)降碳空間有限。進(jìn)一步， 比較典型的玻璃配合料的配方在熱分解時(shí) CO2 排放量的差異，其中最大差別為 3.5% 左右，因此總體差異并不是很大。

燃料端：主要排放環(huán)節(jié)，煤改氣漸進(jìn)式推進(jìn)，成本端制約影響是關(guān)鍵 我國(guó)平板玻璃使用的化石燃料主要包括 5 種：重油、天然氣、石油焦、煤氣和煤焦油。 從占比來(lái)看，天然氣占比 41%，煤制氣占比 19%，石油焦重油占比 13%，此外，混合 燃料占比 25%。不過(guò)，不同區(qū)域差距很大，沙河地區(qū)主要是石油焦，天然氣占比僅 15%， 未來(lái)，我們認(rèn)為煤改氣推進(jìn)，天然氣占比可能會(huì)進(jìn)一步提升。

化石燃料的排放因子整理后如下表，進(jìn)一步我們估算，單位熱量排放來(lái)看，氣（液化石 油氣、煉廠干氣、油田天然氣）平均排放系數(shù)為 0.061g/KJ，為石油氣為原煤的 60%， 為原油的 84%，基于此，我們粗略可以認(rèn)為，使用清潔能源如天然氣相比傳統(tǒng)重油大約 可降碳 10%-20%（單位熱量），效果相對(duì)較為顯著。

煤改氣的可行性路徑？

首先，從集中燃料的化學(xué)成分來(lái)看，天然氣主要是甲烷，煤制氣成分較為復(fù)雜，其中 H2 占比 38%，CO 和 CO2 占比超 40%。而石油焦和重油的化學(xué)成分中碳占比非常高。 其次，從成本端來(lái)看，我們測(cè)算結(jié)果如下，使用天然氣的玻璃企業(yè)噸成本比使用重油/煤 制氣的玻璃企業(yè)單位成本高 100-300 元/左右，幅度約 10%左右。同時(shí)，企業(yè)如果選擇 切換使用新的清潔能源，那么對(duì)需要對(duì)產(chǎn)線進(jìn)行相關(guān)改造，設(shè)備及改造成本在 500 萬(wàn)元 左右。 進(jìn)一步，我們認(rèn)為：1、目前我國(guó)華南地區(qū)主要燒氣為主，沙河地區(qū)燃料主要是石油焦和 煤制氣，未來(lái)如果推行煤改氣預(yù)計(jì)更多可能落地在沙河地區(qū)。2、煤氣與天然氣成本差 距接近 300 元/噸，煤改氣后，主產(chǎn)區(qū)河北成本面臨大幅攀升。同時(shí)河北超 50%原片需 外運(yùn)，生產(chǎn)成本上升之后，其外輸壓力加大，長(zhǎng)期看，各地區(qū)價(jià)格差距縮小，區(qū)域間貨源流動(dòng)減少，依靠低成本大量外輸貨源盈利的模式或?qū)⒁蝗ゲ粡?fù)返，惡性競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻提升， 全行業(yè)成本曲線變得更為扁平化，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的分化不再聚焦于成本而在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

環(huán)保：碳減排視角下的環(huán)保行業(yè)擔(dān)當(dāng)與使命

垃圾焚燒：預(yù)計(jì) 2030 年可實(shí)現(xiàn)碳減排 3.3 億噸

垃圾焚燒具備雙重減排效應(yīng)，噸垃圾碳凈減排 0.67 噸 生活垃圾在焚燒過(guò)程中會(huì)增加一些溫室氣體排放，例如焚燒塑料類(lèi)垃圾產(chǎn)生的二氧化碳 （該類(lèi)屬于自然中無(wú)法降解的垃圾成分，其中的碳含量為化石碳），使用輔助類(lèi)柴油、天 然氣、煤等化石燃料燃燒過(guò)程中產(chǎn)生的二氧化碳等，但垃圾焚燒也具備明顯的減排效應(yīng)， 主要包括兩類(lèi)：1）避免填埋處置產(chǎn)生填埋氣（主要是甲烷）而形成的溫室氣體，其中甲 烷的溫室效應(yīng)作用是二氧化碳的 22 倍3；2）焚燒生物質(zhì)替代化石燃料而減少溫室氣體 排放，因而垃圾焚燒具備雙重減排效應(yīng)。 根據(jù)《生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的節(jié)能與碳減排分析》測(cè)算，假設(shè)垃圾焚燒項(xiàng)目產(chǎn)能為 800 噸/日，年運(yùn)營(yíng)約 333 天，年處理垃圾量約 26.64 萬(wàn)噸；發(fā)電機(jī)組裝機(jī)容量 12MW，自 用電率 20%；電網(wǎng)排放因子取 0.58kgCO2/kWh。統(tǒng)計(jì)結(jié)果如下：從十年合計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看， 垃圾焚燒項(xiàng)目處理量 266.4 萬(wàn)噸，而二氧化碳基準(zhǔn)線排放量約 325.2 萬(wàn)噸，項(xiàng)目排放量 約 145.7 萬(wàn)噸，泄漏量約 1.6 萬(wàn)噸，總減排量約 178 萬(wàn)噸（即：總減排量=基準(zhǔn)線排放 量-項(xiàng)目排放量-泄漏量=325.2-145.7-1.6=178）。

綜上，噸焚燒垃圾可實(shí)現(xiàn)碳減排1.22噸， 同時(shí)帶來(lái)碳增 0.55 噸，凈碳減排 0.67 噸；測(cè)算該項(xiàng)目噸上網(wǎng)電量約 288kwh，對(duì)應(yīng)度 電碳凈減排量約 2.32kg。 預(yù)計(jì) 2020 年底全國(guó)垃圾焚燒產(chǎn)能 59 萬(wàn)噸/日，按照年運(yùn)營(yíng) 333 天計(jì)算，年垃圾處理量 約 1.96 億噸，對(duì)應(yīng)二氧化碳減排量 1.31 億噸。2020 年 7 月底發(fā)布的城鎮(zhèn)生活垃圾分 類(lèi)和處理設(shè)施補(bǔ)短板方案中明確，大力推進(jìn)垃圾焚燒處理能力建設(shè)，日清運(yùn)量超過(guò) 300 噸的地區(qū)，到 2023 年基本實(shí)現(xiàn)原生垃圾“零填埋”，垃圾焚燒為生活垃圾處理的重點(diǎn)鼓 勵(lì)方式。我們?cè)诖饲暗睦贌袠I(yè)報(bào)告中測(cè)算，2030 年預(yù)計(jì)全國(guó)垃圾焚燒產(chǎn)能約 150 萬(wàn)噸/日，測(cè)算二氧化碳減排量 3.33 億噸。垃圾焚燒在解決城鎮(zhèn)生活垃圾污染的同時(shí)， 也實(shí)現(xiàn)了二氧化碳有效減排，一舉兩得。

噸碳交易價(jià)格 20 元的情況下，項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)彈性可達(dá) 21.7% 我們?cè)诖藢?duì)垃圾焚燒項(xiàng)目通過(guò) CCER 碳出售帶來(lái)的凈利潤(rùn)彈性做詳細(xì)測(cè)算。假設(shè)項(xiàng)目 規(guī)模為1000t/d，投資總額4.5億元，年滿負(fù)荷運(yùn)行天數(shù)330天，噸垃圾上網(wǎng)電量280kwh， 標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià) 0.65 元/kwh（第 16-30 年國(guó)補(bǔ)取消后電價(jià)調(diào)整為 0.50 元/kwh），垃圾處置費(fèi)75 元/噸，運(yùn)營(yíng)第一年實(shí)行所得稅免征，噸垃圾焚燒減排二氧化碳 0.67 噸。測(cè)算可得，未參與 CCER 交易時(shí)，垃圾焚燒項(xiàng)目年?duì)I業(yè)收入 7505 萬(wàn)元、凈利潤(rùn) 1905 萬(wàn)元、 凈利率 25.4%。CCER 單價(jià)假設(shè) 20 元/噸，則碳出售增收 440 萬(wàn)元，碳交易稅率假設(shè) 6%，則營(yíng)收彈性 5.9%、凈利潤(rùn)彈性 21.7%、凈利率提升 3.8pct 至 29.2%。

碳交易對(duì)垃圾焚燒項(xiàng)目盈利貢獻(xiàn)突出。在垃圾焚燒項(xiàng)目全生命周期補(bǔ)貼時(shí)間內(nèi)（約 15 年）碳交易相當(dāng)于是“第三業(yè)務(wù)”，可貢獻(xiàn)除售電和垃圾處置費(fèi)之外的業(yè)績(jī)來(lái)源；隨著國(guó) 補(bǔ)到期，綠證交易補(bǔ)貼機(jī)制和碳交易機(jī)制可二選一，此時(shí)碳交易可替代部分國(guó)補(bǔ)。我們?cè)谏衔臏y(cè)算，垃圾焚燒度電碳凈減排量約 2.32kg，CCER 單價(jià)分別取 10-30 元/噸、國(guó) 補(bǔ)電價(jià)按照 0.15 元/kwh 計(jì)算時(shí)，度電碳出售收益可替代國(guó)補(bǔ)比例約為 15%-46%。即： 對(duì)于垃圾焚燒項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，參與 CCER 交易的優(yōu)勢(shì)在于運(yùn)營(yíng)期前 15 年獲取增量收益，而 在運(yùn)營(yíng)期后 15 年部分彌補(bǔ)國(guó)補(bǔ)電價(jià)取消帶來(lái)的損失；從項(xiàng)目整體 IRR 來(lái)看，以均價(jià) 20 元/噸參與 CCER 交易后上述垃圾焚燒測(cè)算模型的權(quán)益 IRR 為 11.7%，高于國(guó)補(bǔ)新政出 臺(tái)前的 10.7%的水平。

農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電：理論長(zhǎng)期可實(shí)現(xiàn)碳減排 5.17-6.32 億 噸 農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電的碳減排邏輯與垃圾焚燒相似，具備雙重減排效應(yīng)，即替代傳統(tǒng)化石燃 料燃燒和減少生物質(zhì)自然降解過(guò)程中產(chǎn)生的甲烷等強(qiáng)溫室效應(yīng)氣體；按照和垃圾焚燒相 同的方法來(lái)對(duì)農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電碳減排量進(jìn)行測(cè)算，即碳減排量=基準(zhǔn)線排放量-項(xiàng)目排放 量-泄漏量。 根據(jù)《純發(fā)電廠利用生物廢棄物發(fā)電的碳減排量計(jì)算》文獻(xiàn)提供的案例，該秸稈發(fā)電項(xiàng) 目規(guī)模為 2x12MW，項(xiàng)目建成后年上網(wǎng)電量可達(dá) 1.84 億 kWh，消耗秸稈及生物質(zhì)廢棄 物 21 萬(wàn)噸。 ü 在該測(cè)算中暫不考慮生物質(zhì)廢棄和腐爛產(chǎn)生的溫室氣體排放量，保守估計(jì)該秸稈 發(fā)電項(xiàng)目的年碳減排量為 13.44 萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)噸秸稈焚燒發(fā)電碳減排約 0.64 噸；參 考農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電企業(yè)理昂生態(tài)的投運(yùn)項(xiàng)目數(shù)據(jù)，噸秸稈焚燒量可替代標(biāo)準(zhǔn)煤 0.34 噸，減少二氧化碳排放量 0.79 噸； ü 另外，根據(jù)光大含山項(xiàng)目和大唐五常項(xiàng)目測(cè)算，每噸農(nóng)林廢棄物腐爛或無(wú)控燃燒會(huì) 釋放約 0.0493 噸二氧化碳當(dāng)量，而焚燒發(fā)電會(huì)減少該部分排放； ü 綜上，每噸農(nóng)林廢棄物發(fā)電可實(shí)現(xiàn)碳減排量約 0.69-0.84 噸；測(cè)算該項(xiàng)目噸廢棄秸 稈上網(wǎng)電量約 881kwh，對(duì)應(yīng)度電碳減排量約 0.78-0.96kg/kwh。CCER 單價(jià)分別 取 10-30 元/噸、國(guó)補(bǔ)電價(jià)按照 0.35 元/kwh 計(jì)算時(shí)，度電碳出售收益可替代國(guó)補(bǔ) 比例約為 2.2%-8.2%。 國(guó)家可再生能源信息管理中心披露 2020 年年底全國(guó)農(nóng)林生物質(zhì)裝機(jī)容量達(dá)到 1339 萬(wàn) 千瓦，按照單個(gè) 3 萬(wàn)千瓦裝機(jī)規(guī)模的生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目年消耗秸稈 30 萬(wàn)噸結(jié)算，2020 年底全國(guó)農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)理論消耗秸稈量 1.34 億噸（部分項(xiàng)目因?yàn)檠a(bǔ)貼拖欠等原因 無(wú)法滿負(fù)荷運(yùn)行，暫不考慮這方面因素），按照噸焚燒發(fā)電秸稈可實(shí)現(xiàn)碳減排 0.69-0.84 噸測(cè)算，理論 2020 年農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電全國(guó)可實(shí)現(xiàn)碳減排 0.92-1.13 億噸。另外，根據(jù) 長(zhǎng)青集團(tuán)在可轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書(shū)中的測(cè)算，我國(guó)生物質(zhì)資源儲(chǔ)備豐富，可供能源化的秸稈 資源量及稻谷殼、甘蔗渣等農(nóng)產(chǎn)品加工剩余物每年約 4.0 億噸，林業(yè)剩余物和能源植物 每年約 3.5 億噸，合計(jì) 7.5 億噸，理論上長(zhǎng)期農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電全國(guó)可實(shí)現(xiàn)碳減排 5.17- 6.32 億噸。

電動(dòng)環(huán)衛(wèi)車(chē)：碳減排視角下加速發(fā)展的高景氣賽道

垃圾焚燒、農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電屬于新能源的一種，在能源結(jié)構(gòu)上進(jìn)行優(yōu)化既解決了環(huán)境污 染問(wèn)題，又達(dá)到了碳減排的目的；交通結(jié)構(gòu)優(yōu)化也是控制碳排放的主要手段之一，多部門(mén)已發(fā)文要求加快車(chē)船結(jié)構(gòu)升級(jí)，推廣使用新能源汽車(chē)，加快推進(jìn)城市建成區(qū)新增和更 新的公交、環(huán)衛(wèi)、郵政、出租、通勤、輕型物流配送車(chē)輛使用新能源或清潔能源汽車(chē)。

“十四五”開(kāi)啟環(huán)衛(wèi)裝備電動(dòng)化新篇章。

2020 年 10 月 20 日印發(fā)《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035 年）》，作為未 來(lái)新能源汽車(chē)長(zhǎng)期發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，提出“力爭(zhēng)經(jīng)過(guò) 15 年的持續(xù)努力，實(shí)現(xiàn)公 共領(lǐng)域用車(chē)全面電動(dòng)化；2021 年起，國(guó)家生態(tài)文明試驗(yàn)區(qū)、大氣污染防治重點(diǎn)區(qū) 域的公共領(lǐng)域車(chē)輛中新能源汽車(chē)比例不低于 80%”。

2020 年 7 月 23 日，工業(yè)和信息化部副部長(zhǎng)辛國(guó)斌表示，要進(jìn)一步發(fā)布實(shí)施公共 領(lǐng)域車(chē)輛電動(dòng)化的行動(dòng)計(jì)劃，準(zhǔn)備在公交車(chē)、出租車(chē)、城市物流車(chē)，包括環(huán)衛(wèi)的清 掃車(chē)等方面，進(jìn)一步推動(dòng)電氣化。工信部主導(dǎo)新能源車(chē)輛的補(bǔ)貼政策制定，推廣力 度將超過(guò)藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)相關(guān)政策。

除了重點(diǎn)區(qū)域推行相關(guān)政策外，部分一線城市及試點(diǎn)城市已經(jīng)率先要求提升新能 源環(huán)衛(wèi)車(chē)輛采購(gòu)比例：深圳、北京、合肥、鄭州等城市要求原則上全部采購(gòu)新能源 車(chē)輛，福建省要求全省中心城區(qū)全部采購(gòu)新能源車(chē)輛。預(yù)計(jì)隨著國(guó)家層面文件的正 式出臺(tái)，“十四五”時(shí)期將是電動(dòng)環(huán)衛(wèi)車(chē)滲透率快速提升的時(shí)期。

我們對(duì)“十四五”期間整個(gè)電動(dòng)環(huán)衛(wèi)車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量和空間進(jìn)行如下測(cè)算，假設(shè)環(huán)衛(wèi)車(chē)整體 銷(xiāo)量增速 5%，考慮到電動(dòng)環(huán)衛(wèi)車(chē)開(kāi)始呈現(xiàn)的單價(jià)下降趨勢(shì)，假設(shè)單價(jià)從 2020 年的 100 萬(wàn)元左右下降到 2025 年的 75 萬(wàn)元；我們對(duì)電動(dòng)車(chē)滲透率做關(guān)鍵假設(shè)：假設(shè) 1 為 2021- 2025 年期間電動(dòng)車(chē)滲透率每年提升 5pct；假設(shè) 2 為按照此前新能源汽車(chē)發(fā)展規(guī)劃提出 的 15 年時(shí)限內(nèi)全部普及計(jì)算，滲透率每年提升約 6.7pct；假設(shè) 3 為在 2030 年碳達(dá)峰 時(shí)滲透率達(dá)到 50%，滲透率每年提升 10pct，三種假設(shè)下 2025 年電動(dòng)環(huán)衛(wèi)車(chē)滲透率分 別為 27.4%、33.3%、50.0%，對(duì)應(yīng)銷(xiāo)量分別為 4.0 萬(wàn)輛、4.9 萬(wàn)輛、7.3 萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)市 場(chǎng)空間分別為 301 億、366 億、549 億，產(chǎn)值五年 CAGR 分別為 50%、56%、70%。 “十四五”期間電動(dòng)環(huán)衛(wèi)車(chē)領(lǐng)域?yàn)榇_定性高成長(zhǎng)賽道。

汽車(chē)尾氣治理：國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)推行，暫不必?fù)?dān)憂新能源化沖擊

國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)推行可大幅降低汽車(chē)尾氣碳排放。根據(jù)我國(guó) 2014 年對(duì)溫室氣體排放量進(jìn)行的 統(tǒng)計(jì)分析，二氧化碳占溫室氣體排放總量的 83.5%，是溫室氣體的主要構(gòu)成項(xiàng)；而交通運(yùn)輸溫室氣體排放約占全國(guó)溫室氣體排放總量的 6.7%，其中道路運(yùn)輸排放占交通領(lǐng)域 排放量的 84.1%，尤以中重型商用車(chē)和輕型商用車(chē)為主。

根據(jù)《中國(guó)移動(dòng)源環(huán)境管理年報(bào)（2020 年）》統(tǒng)計(jì)，2019 年全國(guó)汽車(chē)一氧化碳（CO）、 碳?xì)浠衔铮℉C）、氮氧化物（NOx）、顆粒物（PM）排放量分別為 694.3 萬(wàn)噸、171.2 萬(wàn)噸、622.2 萬(wàn)噸、6.9 萬(wàn)噸。其中，柴油車(chē)排放的氮氧化物（NOx）占汽車(chē)排放總量的 80%以上，顆粒物（PM）占 90%以上（我國(guó)商用車(chē)絕大多數(shù)為柴油車(chē)）；而汽油車(chē)排放 的一氧化碳（CO）占汽車(chē)排放總量的 80%以上，碳?xì)浠衔铮℉C）占 70%以上（我國(guó) 乘用車(chē)絕大部分為汽油車(chē)）。

對(duì)于傳統(tǒng)燃油車(chē)而言，國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)的推行能大幅降低污染物的排放和碳排放。從排放限值 來(lái)看，國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)較國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)的重型柴油車(chē)氮氧化合物和顆粒物分別收緊 77%和 67%， 同時(shí)新增粒子數(shù)量限值；而輕型汽車(chē)的氮氧化合物和顆粒物在國(guó)六 b 階段明顯收緊，國(guó) 六 a 和國(guó)六 b 的一氧化碳較國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)分別收緊 30%、50%，同時(shí)新增粒子數(shù)量限值。

針對(duì)重型柴油車(chē)，國(guó)一至國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)分別于 2001 年、2005 年、2008 年、2015 年、2017 年全面實(shí)施，針對(duì)輕型汽車(chē)，國(guó)一至國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)分別于 2001 年、2005 年、2008 年、2013 年、2017 年全面實(shí)施，排放標(biāo)準(zhǔn)對(duì)污染物的控制越來(lái)越嚴(yán)格。從國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行時(shí)間 來(lái)看，2020 年和 2021 年是行業(yè)大部分車(chē)型執(zhí)行國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)，但考慮到具體執(zhí)行時(shí) 間點(diǎn)的情況，市場(chǎng)空間放量集中在 2021-2022 年。

國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)首先適用的是燃?xì)廛?chē)（重卡、半掛牽引車(chē)），于 2019 年 7 月 1 日?qǐng)?zhí)行，該類(lèi)車(chē) 輛每年銷(xiāo)量不大且已執(zhí)行，暫不考慮，主要考慮汽油車(chē)和柴油車(chē)。對(duì)于汽油車(chē)，為滿足 國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)需加裝 GPF 裝置，柴油車(chē)需加裝 DOC+DPF 裝置，根據(jù)輕重型汽車(chē)執(zhí)行時(shí)間 不同（考慮到具體的時(shí)間點(diǎn)），測(cè)算出：

全 部 車(chē) 輛載體 市 場(chǎng) ：2020-2022 年 汽 車(chē) 尾 氣 催化劑載體 市 場(chǎng) 空間約 為 62.8/76.8/89.1 億元，增速分別為 13.2%/22.3%/16.0%；雖目前乘用車(chē)已大部分完 成國(guó)六標(biāo)改造，但考慮到國(guó)內(nèi)載體廠商的 b 點(diǎn)開(kāi)發(fā)特點(diǎn)（非第一批試用）及成本優(yōu) 勢(shì)，后續(xù)在乘用車(chē)市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)值得期待；

柴油車(chē)載體市場(chǎng)：考慮到輕型商用車(chē)（主要是柴油）可能在 2020Q4 投放部分國(guó)六 標(biāo)準(zhǔn)的車(chē)輛以及提標(biāo)前的試投情況，預(yù)計(jì) 2020-2022 年的市場(chǎng)規(guī)模有望分別達(dá)到 13.9/24.0/36.3 億元，增速分別為 12.5%/72.6%/51.5%，輕/重型柴油車(chē)市場(chǎng)放量 集中在 2021-2022 年。

基礎(chǔ)化工：存量?jī)?yōu)化，未來(lái)可期

“碳中和”政策對(duì)基礎(chǔ)化工影響主要集中在煤化工領(lǐng)域。

傳統(tǒng)煤化工煤炭指標(biāo)管控嚴(yán)格，未來(lái)指標(biāo)會(huì)進(jìn)行存量?jī)?yōu)化，龍頭企業(yè)有望逐步擠出 小型企業(yè)，行業(yè)供給格局有望逐步好轉(zhuǎn)。

新型煤化工有助于降低原油進(jìn)口依存度，國(guó)家鼓勵(lì)新型煤化工龍頭發(fā)展煤制烯烴 和煤制乙二醇等項(xiàng)目，未來(lái)前景廣闊。

傳統(tǒng)煤化工：空間壓縮，龍頭爭(zhēng)霸

無(wú)煙煤化學(xué)過(guò)程二氧化碳排放量較少，受碳中和影響較為有限。排除能源用碳外，煤焦 化、氣化能制備電石、尿素和甲醇等多種傳統(tǒng)基礎(chǔ)化工原料，終端消費(fèi)主要應(yīng)用于管材、 塑料、農(nóng)作物、紡服原料等衣食住行多個(gè)領(lǐng)域，關(guān)系國(guó)計(jì)民生，具備較強(qiáng)剛性。

尿素和電石產(chǎn)能止步不前，煤炭指標(biāo)存量?jī)?yōu)化。傳統(tǒng)煤化工下游電石和尿素產(chǎn)能過(guò)剩， 近些年受到供給側(cè)改革和安全環(huán)保生產(chǎn)影響，傳統(tǒng)煤化工發(fā)展受到指標(biāo)限制，尿素和電 石產(chǎn)能止步不前，行業(yè)內(nèi)存量?jī)?yōu)化，對(duì)煙煤/無(wú)煙煤需求降低。未來(lái)看，行業(yè)對(duì)裝置規(guī)模 小、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的企業(yè)進(jìn)行淘汰，多元一體化的高效率生產(chǎn)龍頭有望穩(wěn)步向前。

新型煤化工：替代石油，前景廣闊

中國(guó)石油進(jìn)口依存度高，煤制技術(shù)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略保障。石化產(chǎn)品是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ) 原料，市場(chǎng)需求巨大，但受油氣資源約束，對(duì)外依存度較高。從 2001 年 1 月到 2019 年 12 月，中國(guó)原油進(jìn)口依賴度從 18.4%提升至 72.6%。我國(guó)煤炭資源較為豐富，成本較 為低廉，新型煤制乙烯、煤制乙二醇技術(shù)能緩解對(duì)原油依存度。

需求側(cè)：煤制產(chǎn)品替代進(jìn)口，下游需求穩(wěn)步增長(zhǎng)

煤制烯烴：石油依賴度較高，發(fā)展?jié)摿κ�。乙烯是重要的基礎(chǔ)化工原料，下游主要用 于制備聚乙烯（PE），廣泛用于汽車(chē)、電子、家電、建材和食品包裝等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。 未來(lái)看，隨著下游終端消費(fèi)市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，中國(guó) PE 市場(chǎng)將穩(wěn)步增長(zhǎng)，拉動(dòng)乙烯需求增 加。但目前乙烯主要制備方式為蒸汽裂解（石油制），占比達(dá)到 77.2%，其次為煤制乙 烯（CTO，13.2%）和甲醇制烯烴（MTO，9.6%）。未來(lái)看，在國(guó)家政策扶植下，煤制 乙烯技術(shù)有望進(jìn)一步擴(kuò)展，緩解對(duì)石油的高進(jìn)口依賴，并且緩解油價(jià)上漲對(duì)國(guó)內(nèi)化工企 業(yè)生產(chǎn)成本的打擊。

聚乙烯穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)，煤制烯烴需求增長(zhǎng)動(dòng)力十足。未來(lái)看，國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)能穩(wěn)步增加有望 拉動(dòng)乙烯需求增長(zhǎng)。寧夏寶豐能源、中煤陜西榆林、山焦飛虹、山西同煤集團(tuán)和山西潞 寶合計(jì)將投放 180 萬(wàn)噸煤制和甲醇制烯烴-聚合裝置，乙烯市場(chǎng)需求增長(zhǎng)動(dòng)力十足，煤 化工 CMO 和 CTO 制備乙烯仍具備發(fā)展前景。

煤制乙二醇：進(jìn)口依存度高，需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。乙二醇下游主要用于生產(chǎn)聚酯瓶片和聚酯 纖維，和人們生活息息相關(guān)。中國(guó)乙二醇進(jìn)口依存度常年高于 50%，依賴于海外進(jìn)口產(chǎn) 品滿足聚酯瓶片和滌綸長(zhǎng)絲生產(chǎn)。未來(lái)看，隨著中國(guó)服裝和包裝飲料需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，中 國(guó)聚酯瓶片和滌綸長(zhǎng)絲需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，拉動(dòng)乙二醇需求穩(wěn)步增加。

供給側(cè)：多點(diǎn)開(kāi)花，煤制化工迎來(lái)綻放

煤制乙烯：多點(diǎn)同開(kāi)花，產(chǎn)能穩(wěn)步釋放。截至 2020 年，中國(guó)乙烯產(chǎn)能為 3430.5 萬(wàn)噸/ 年，以蒸汽裂解技術(shù)為主。未來(lái)看，國(guó)內(nèi)新增烯烴制備技術(shù)中，蒸汽裂解技術(shù)仍作為主 要技術(shù)，但 MTO 和 CTO 技術(shù)仍為不可替代的發(fā)展技術(shù)，具備較高戰(zhàn)略意義，未來(lái)仍有 較大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

煤制乙二醇：多點(diǎn)同開(kāi)花，產(chǎn)能穩(wěn)步釋放。截至 2020 年，中國(guó)乙二醇總產(chǎn)能為 1570.2 萬(wàn)噸/年，以乙烯氧化法為主。未來(lái)看，國(guó)內(nèi)新增乙二醇制備技術(shù)中，乙烯氧化法和煤基 合成氣法技術(shù)仍作為主要技術(shù)，煤炭對(duì)中國(guó)乙二醇國(guó)產(chǎn)化制備具備舉足輕重的作用。

新材料：碳纖維迎機(jī)遇，可降解塑料綻光芒

新材料領(lǐng)域，碳纖維將迎來(lái)風(fēng)電和汽車(chē)輕量化發(fā)展機(jī)遇，可降解塑料有望替代傳統(tǒng)以化 石材料為原料的塑料。

碳纖維主要用于生產(chǎn)風(fēng)電葉片和汽車(chē)，未來(lái)海上風(fēng)電快速發(fā)展和國(guó)產(chǎn)碳纖維快速 發(fā)展有望拉動(dòng)需求快速增長(zhǎng)。碳中和仍有望刺激汽車(chē)行業(yè)降本增效，汽車(chē)輕量化和 電動(dòng)車(chē)發(fā)展將拉動(dòng)碳纖維需求快速增長(zhǎng)。

生物基可講解塑料領(lǐng)域，未來(lái)石化行業(yè)發(fā)展面臨轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)塑料生產(chǎn)涉及碳排放， 未來(lái)會(huì)逐步受到管控�？山到馑芰线^(guò)程實(shí)現(xiàn)綠色低碳，能夠替代傳統(tǒng)以石化材料為 基礎(chǔ)的傳統(tǒng)塑料，市場(chǎng)面臨長(zhǎng)足發(fā)展動(dòng)力。

碳纖維：民用發(fā)展迎機(jī)遇，替代玻纖前景廣

碳纖維應(yīng)用領(lǐng)域眾多，風(fēng)電葉片是重要的下游市場(chǎng)。碳纖維廣泛應(yīng)用于國(guó)防工業(yè)以及高 性能民用領(lǐng)域，涉及航空航天、海洋工程、新能源裝備、工程機(jī)械、交通設(shè)施等，是國(guó) 家亟需、應(yīng)用前景廣闊的戰(zhàn)略性新材料。用碳纖維復(fù)合材料代替鋼或者鋁，減重效率可 達(dá)到 20%-40%，因此在航空航天和汽車(chē)領(lǐng)域得到廣泛青睞。

碳纖維下游中有風(fēng)電葉片和汽車(chē)領(lǐng)域：受益于“碳中和”政策影響，海上風(fēng)電快速發(fā)展和國(guó)產(chǎn)碳纖維風(fēng)電葉片突破將拉動(dòng) 碳纖維需求增長(zhǎng)；碳纖維能夠減輕汽車(chē)重量，降低汽車(chē)能耗，電動(dòng)車(chē)需求增長(zhǎng)將拉動(dòng)碳纖維需求增加。

風(fēng)電葉片：海上風(fēng)電拉動(dòng)需求增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)化突破實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)

海上風(fēng)電：全球風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景良好，海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)增速更快。風(fēng)能屬于清潔可再生 能源，隨著全球環(huán)保減排要求的提升，風(fēng)能發(fā)電產(chǎn)業(yè)得到快速發(fā)展。海上風(fēng)電使用的風(fēng) 機(jī)單機(jī)功率相較于陸上風(fēng)電更大，因此未來(lái)海上風(fēng)電將是主要的碳纖維應(yīng)用場(chǎng)景。海上 風(fēng)電為近年新興市場(chǎng)，新裝機(jī)容量由 2015 年的 3.4GW 快速增加至 2019 年的 6.1GW。 傳統(tǒng)風(fēng)電葉片采用玻璃纖維作為增強(qiáng)材料，但玻纖密度較大，單位能耗較高；碳纖維強(qiáng) 度更高，可以保證葉片長(zhǎng)度增加的同時(shí)，降低葉片重量，并可使葉片具有較強(qiáng)的剛度，更能滿足大功率海上電機(jī)裝置的要求。未來(lái)看海上風(fēng)電項(xiàng)目快速發(fā)展有望拉動(dòng)大功率風(fēng) 電葉片需求提升，碳纖維市占率有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。

大型風(fēng)電葉片的發(fā)展將刺激國(guó)內(nèi)碳纖維需求。國(guó)內(nèi)多款大功率風(fēng)電葉片已開(kāi)始使用碳纖 維，其中單機(jī)功率達(dá)到 10MW 及以上的海上風(fēng)機(jī)基本必須使用碳纖維風(fēng)電葉片，中材 科技 6MW 及以上的風(fēng)電葉片也為碳纖維葉片。此外，由于維斯塔斯拉擠梁片的相關(guān)專(zhuān) 利即將到期，國(guó)內(nèi)及海外的其他風(fēng)機(jī)廠紛紛布局相關(guān)碳纖維葉片的生產(chǎn)，未來(lái)幾年中國(guó) 風(fēng)電用碳纖維需求有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

汽車(chē)輕量化：電動(dòng)汽車(chē)有望成為新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)

CFRP 能很好地滿足汽車(chē)輕量化需求，可應(yīng)用于多種零部件。汽車(chē)輕量化是傳統(tǒng)汽車(chē)實(shí) 現(xiàn)節(jié)能減排的重要方法，燃油車(chē)每減重 0.1 噸，最多可節(jié)約燃油 0.6L/100km，并減少 11g/100km 的 CO2 排放。對(duì)于電動(dòng)汽車(chē)而言，汽車(chē)車(chē)身及電池箱減重是提升汽車(chē)?yán)m(xù)航 時(shí)間的最主要途徑之一。CFRP 兼具高模量、低密度、耐疲勞等性能，可替代多種金屬 合金，應(yīng)用在汽車(chē)底盤(pán)、車(chē)身、發(fā)動(dòng)機(jī)蓋、前后擾流板、座椅皮、板簧等內(nèi)外部結(jié)構(gòu)件 中，汽車(chē)輕量化的大趨勢(shì)為 CFRP 創(chuàng)造了很多潛在應(yīng)用需求。

電動(dòng)汽車(chē)對(duì)汽車(chē)輕量化的需求更迫切，未來(lái)或?qū)⒋嬖诟啾l(fā)點(diǎn)。國(guó)產(chǎn)電動(dòng)車(chē)蔚來(lái) ES6 使用鋁加碳纖維復(fù)合車(chē)身結(jié)構(gòu)，為碳纖維在電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域的應(yīng)用提供指引。蔚來(lái) ES6 車(chē) 身使用碳纖維后地板總成、碳纖維座椅板總成、碳纖維后地板橫梁總成三大部件，整體 采用高強(qiáng)度鋁加碳纖維復(fù)合車(chē)身結(jié)構(gòu)，相較于鋁合金減重 30%以上。蔚來(lái) ES6 自上市 以來(lái)，交付量快速增長(zhǎng)，2020 年上半年合計(jì)交付 1.2 萬(wàn)輛。ES6 或?qū)⒗_(kāi)碳纖維應(yīng)用 于電動(dòng)車(chē)車(chē)身的序幕，后續(xù) ES6 放量以及更多電動(dòng)車(chē)車(chē)型使用碳纖維將為中國(guó)和全球 的汽車(chē)用碳纖維市場(chǎng)提供新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

可降解塑料：減少石油依賴，綠色發(fā)展可期

塑料材料和產(chǎn)品作為一種重要工業(yè)資材和消費(fèi)資材，已廣泛應(yīng)用于工業(yè)、農(nóng)業(yè)、包裝業(yè) 和高科技領(lǐng)域以及人民生活的各個(gè)方面,它已和鋼鐵、木材、水泥并列成為四大支柱材料, 在促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門(mén)的技術(shù)進(jìn)步和滿足人類(lèi)生活需要方面發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。 但塑料制品的原料主要是石油和煤炭等資源品，生產(chǎn)過(guò)程會(huì)涉及碳排放，且會(huì)加劇對(duì)化 石材料的依賴度。 生物基可降解塑料作為一種重要的塑料產(chǎn)品，降解原理是降低碳分子鏈的斷裂難度，使 其易由聚合體分解為小片段，再進(jìn)一步降解為二氧化碳和水。相比于普通塑料，

生物基 可降解塑料的多采用生物發(fā)酵法，生產(chǎn)過(guò)程會(huì)吸收二氧化碳，并且產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)過(guò)程不涉及化石能源，能有效降低對(duì)化石材料的依賴度，整個(gè)過(guò)程能實(shí)現(xiàn)綠色循環(huán)，不會(huì)產(chǎn)生過(guò) 多二氧化碳排放。目前市場(chǎng)主要使用的生物基可降解塑料主要有 PLA和PBAT兩大類(lèi)。

傳統(tǒng)塑料發(fā)展受限，生物可降解塑料未來(lái)可期。

未來(lái)看，隨著碳中和概念提出，能化行 業(yè)面臨轉(zhuǎn)型的過(guò)程，傳統(tǒng)的以石化原料為基礎(chǔ)的塑料產(chǎn)品產(chǎn)量會(huì)受到一定影響，疊加“限 塑令”政策影響，傳統(tǒng)塑料或?qū)⒅鸩降鍪袌?chǎng)。新型生物可降解塑料由于更能滿足綠色 發(fā)展的需求，市場(chǎng)將面臨快速增長(zhǎng)。

2019 年，全球生物可降解塑料市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到 32.7 億美元，未來(lái)市場(chǎng)規(guī)模仍有望保 持高速增長(zhǎng)。我國(guó)可降解塑料起步較晚，2018 年我國(guó)生物可降解塑料的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到4.2 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 13.5%，2012-2018 年 CAGR 達(dá)到 12.2%，在政策的推動(dòng)下預(yù)計(jì)未 來(lái)將進(jìn)入高速發(fā)展階段。

石化：結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，龍頭崛起

碳中和將在未來(lái)限制煉化產(chǎn)能和煤化工產(chǎn)能增長(zhǎng)，存量煉化和煤化工龍頭將顯著受益。 隨著我國(guó)放開(kāi)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入煉化行業(yè)的限制以來(lái)，我國(guó)煉能規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，在 2014 年 9 月經(jīng)國(guó)務(wù)院同意印發(fā)的《石化產(chǎn)業(yè)規(guī)劃布局方案》（發(fā)改產(chǎn)業(yè)[2014]2208 號(hào)）中確定 七大石化基地后，民營(yíng)企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入煉化領(lǐng)域，但是基于“嚴(yán)格控制煉油能力和成品油 生產(chǎn)規(guī)模，淘汰落后產(chǎn)能，發(fā)展精深加工石化產(chǎn)品，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)增效升級(jí)”的要求， 部分“老、破、小”的煉能被淘汰，2015 年及 2016 年我國(guó)煉能整體有所出清，處于下 降狀態(tài)，而 2017 年開(kāi)始，我國(guó)煉能再度開(kāi)始穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2020 年煉能增速將達(dá) 5% 以上，處于近些年高位。而從 2021 年開(kāi)始，我國(guó)煉能仍保持增長(zhǎng)，但增速下滑顯著， 本輪煉能新增完成后，后續(xù)在碳中和影響下，未來(lái)新增煉油產(chǎn)能的批文限制較強(qiáng)，更多 是從置換角度來(lái)新建產(chǎn)能。

交運(yùn)：加速結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，約束供給增長(zhǎng)

交通運(yùn)輸行業(yè)是最大的石化能源消耗行業(yè)之一，在“碳中和”主題下我們主要從國(guó)內(nèi)和 國(guó)際兩個(gè)角度去分析。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，“碳中和”將促進(jìn)國(guó)內(nèi)運(yùn)輸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級(jí)，公路運(yùn)輸將進(jìn)一步 轉(zhuǎn)向鐵路運(yùn)輸，傳統(tǒng)運(yùn)輸會(huì)逐步切換至多式聯(lián)運(yùn)。

在國(guó)際市場(chǎng)，碳中和的變革在海運(yùn)板塊一直是不斷加碼的趨勢(shì)，以 EEXI 新規(guī)以及 IMO2030 等政策為代表，對(duì)海運(yùn)耗能的要求不斷提升均將加快海運(yùn)供給的出清速 度，促進(jìn)行業(yè)向上發(fā)展。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：碳中和將加速運(yùn)輸結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看，至 2017 年交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)碳排放量占全國(guó)的 7.8%，主要由于貨運(yùn)結(jié)構(gòu)中以 石化能源為主的公路運(yùn)輸方式占比較高所致。貨運(yùn)結(jié)構(gòu)的形成與我國(guó)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施 發(fā)展階段保持一致，公路運(yùn)輸具有相對(duì)靈活、標(biāo)準(zhǔn)較低、成本較低的特點(diǎn)，并且全國(guó)公 路網(wǎng)在過(guò)去 30 年間快速發(fā)展，物流體系與之相伴相生，導(dǎo)致目前相對(duì)失衡的運(yùn)輸結(jié)構(gòu)。

在碳中和推進(jìn)運(yùn)輸結(jié)構(gòu)優(yōu)化過(guò)程中，鐵路是大概率的發(fā)展方向。從自身能源消耗看，鐵 路通過(guò)線路電氣化改造，能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢(shì)明顯，至 2017 年電力在主要耗總量中占比升至 55.97%，超過(guò)煤炭和燃油總和。另一方面，在電力機(jī)車(chē)對(duì)內(nèi)燃機(jī)車(chē)的取代過(guò)程中， 鐵路的運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)一步提升，單位能耗持續(xù)下降。

因此，在碳中和推動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在推進(jìn)運(yùn)輸結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，我們認(rèn)為主要有 2 個(gè)受益方 向，1）貨運(yùn)體系向以鐵路為核心的運(yùn)輸體系傾斜；2）客運(yùn)體系向鐵路和民航傾斜。 貨運(yùn)角度看，由于鐵路裝卸相對(duì)復(fù)雜的特點(diǎn)，在貨運(yùn)體系向鐵路為核心的發(fā)展過(guò)程中， 集裝箱多式聯(lián)運(yùn)興起可期，我國(guó)集裝箱化率將進(jìn)一步向國(guó)際均值靠攏。

客運(yùn)角度看，長(zhǎng)途客運(yùn)車(chē)也將在碳減排趨勢(shì)下受到抑制，外溢需求將由高鐵和民航承接， 高鐵憑借其高時(shí)效性，在鐵路運(yùn)輸中占比有望進(jìn)一步提升；對(duì)民航市場(chǎng)， 碳中和要求將促進(jìn)航空行業(yè)通過(guò)提升運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)緩解運(yùn)力增長(zhǎng)壓力，長(zhǎng)期利好行業(yè) 供需關(guān)系，此外對(duì)高鐵建設(shè)成本較高的支線市場(chǎng)或?qū)⒂焖侔l(fā)展。

國(guó)際市場(chǎng)：環(huán)保要求約束供給增長(zhǎng)

國(guó)內(nèi)碳中和的目標(biāo)和國(guó)際碳中和的趨勢(shì)將從需求和供給去影響海運(yùn)板塊的發(fā)展。由于中 國(guó)是目前最大的石油進(jìn)口國(guó)，國(guó)內(nèi)碳中和的目標(biāo)將在長(zhǎng)期抑制石化能源運(yùn)輸需求增長(zhǎng)， 但為碳中和目標(biāo)做出的投資建設(shè)過(guò)程中，石化能源的需求增長(zhǎng)是否受到抑制仍需觀察。 另一方面，國(guó)際市場(chǎng)碳中和的趨勢(shì)或許是中期對(duì)海運(yùn)板塊更大的變量。IMO（國(guó)際海事 組織）在 2020 年 8 月完成第四次溫室氣體研究：2012-2018 年間，全球海運(yùn)溫室氣體 排放量從 9.77 億噸增長(zhǎng)到 10.76 億噸（二氧化碳），但期間國(guó)際海運(yùn)整體和絕大部分船 舶的營(yíng)運(yùn)碳強(qiáng)度均有所下降，不過(guò)降幅逐步趨緩。表征全球海運(yùn)碳減排仍將不斷加強(qiáng)。

盡管 IMO 數(shù)據(jù)顯示全球海運(yùn)已完成 2030 年目標(biāo)的大部分，但碳減排趨勢(shì)仍在加碼。2020 年 7 月 IMO 對(duì)現(xiàn)有船舶能效指標(biāo)（EEXI）進(jìn)行探討，針對(duì)現(xiàn)有船舶提出新的能耗 要求，由于 2011 年制定的 EEDI 僅針對(duì)新造船舶，但 2019 年全球船隊(duì)產(chǎn)生碳排放量中 67%源于 2013 年 1 月 1 日前簽訂建造合同、噸位在 400GT 以上的現(xiàn)有船舶，因此通 過(guò) EEXI 與 EEDI 相協(xié)調(diào)，去側(cè)重于船舶自身減排性能的提升。而全球目前多數(shù)船舶并 不滿足 EEDI 要求，而 EEXI 將要求現(xiàn)有船舶實(shí)施相當(dāng)于 EEDI 第 2 或 3 階段要求。

不滿足環(huán)保要求的船舶僅能從 1）減速航行；2）出售拆解；3）安裝節(jié)能裝置這 3 個(gè)途 徑去適應(yīng)新規(guī)，由于目前節(jié)能裝置安裝的成本較高，因此后續(xù)無(wú)論減速航行和出售拆解 都將導(dǎo)致現(xiàn)有海運(yùn)供給的減少，其中以散運(yùn)、油運(yùn)等老船占比較高的行業(yè)供給收縮最甚。 從長(zhǎng)期角度看，IMO 對(duì)環(huán)保的要求持續(xù)升級(jí)，也帶來(lái)海運(yùn)業(yè)未來(lái)供給增速減緩，船公司 在新增供給方面更要考慮環(huán)保相關(guān)要求，但目前的造船技術(shù)尚無(wú)法支撐，使得造船選擇 變得更為謹(jǐn)慎，頭部公司以馬士基為例，已開(kāi)始甲醇等非石化燃料船舶的建造測(cè)試。

建筑：新技術(shù)應(yīng)用促進(jìn)碳減排

建筑鏈?zhǔn)侨珖?guó)碳排放最高的行業(yè)，是實(shí)現(xiàn)低碳節(jié)能的關(guān)鍵領(lǐng)域。根據(jù)《中國(guó)建筑能耗研 究報(bào)告（2020）》，2018 年全國(guó)建筑全過(guò)程排放總量為 49.3 億噸 CO2，占全國(guó)碳排放的 比重為 51.3%，細(xì)分來(lái)看，建材生產(chǎn)階段排放 27.2 億噸 CO2，占比 28.3%；建筑施工 階段排放 1 億噸 CO2，占比 1%；建筑運(yùn)行階段 21.1 億噸 CO2，占比 21.9%。

改變粗放生產(chǎn)方式，提升信息化水平

盡管施工階段碳排放占比較低，但由于建筑工程行業(yè)分別對(duì)接下游業(yè)主和上游原材料供 應(yīng)商，改變建筑工程行業(yè)的生產(chǎn)方式，能夠改變上游生產(chǎn)的產(chǎn)品品類(lèi)以及下游的使用習(xí) 慣，進(jìn)而顯著放大建筑鏈對(duì)碳中和的貢獻(xiàn)。建筑設(shè)計(jì)以及施工方式直接影響到建材應(yīng)用 以及建筑在實(shí)際使用過(guò)程中的碳排放水平，因而在設(shè)計(jì)/施工階段相應(yīng)強(qiáng)化節(jié)能減排的 措施具有必要性，具體而言： 施工組織決定部分建筑組件的生產(chǎn)方式。傳統(tǒng)意義上，建筑業(yè)的發(fā)展顯著依賴人力 資源，表現(xiàn)形式為大量施工現(xiàn)場(chǎng)的手工作業(yè)，由于手工操作精度較低，疊加現(xiàn)場(chǎng)材料堆放帶來(lái)的損失，傳統(tǒng)建筑工地的管理方式導(dǎo)致能源/材料浪費(fèi)，對(duì)環(huán)境污染顯 著。隨著全社會(huì)對(duì)環(huán)境保護(hù)的要求提升，裝配式技術(shù)開(kāi)始受到關(guān)注，裝配式建筑改 變了建筑施工的組織形勢(shì)，將大量的現(xiàn)場(chǎng)作業(yè)轉(zhuǎn)移到工廠進(jìn)行規(guī)�；a(chǎn)，因而強(qiáng) 化了過(guò)程控制，減少了對(duì)人工的依賴。根據(jù)《裝配式高層住宅建筑全生命周期碳排 放研究》，裝配式建筑全生命周期內(nèi)比傳統(tǒng)現(xiàn)澆建筑節(jié)約 5.86%碳排放量，其中建 材準(zhǔn)備、建筑施工和建筑回收階段碳排放節(jié)約 10%以上。相比傳統(tǒng)施工方式，裝 配式工藝在節(jié)能減排上效果顯著。建筑設(shè)計(jì)會(huì)對(duì)建材選用以及后期建筑使用過(guò)程中的碳排放水平施加重要影響。建 筑鏈的前后端（建材生產(chǎn)和建筑運(yùn)行階段）均會(huì)對(duì)碳排放產(chǎn)生顯著影響，因而有必 要在設(shè)計(jì)階段，就充分考慮這兩個(gè)環(huán)節(jié)的碳減排。采用建筑信息模型（Building Information Modeling, 以下簡(jiǎn)稱(chēng) BIM）在規(guī)劃、勘察、設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)營(yíng)階段的全 過(guò)程應(yīng)用，能夠集成與建筑產(chǎn)品相關(guān)的各類(lèi)信息，為碳排放的測(cè)算和計(jì)量提供更加 及時(shí)和準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)支撐，另一方面，也能夠?qū)υO(shè)計(jì)方案所展現(xiàn)的建材選用、建筑風(fēng) /光/聲/熱環(huán)境等進(jìn)行模擬，采取最優(yōu)方案以降低碳排放。

大力發(fā)展裝配式、鋼結(jié)構(gòu)、BIM 和綠色建筑

與上述幾方面相適應(yīng)，政府已出臺(tái)大量政策鼓勵(lì)裝配式建筑（特別是鋼結(jié)構(gòu)建筑）和 BIM 技術(shù)在建筑行業(yè)的應(yīng)用，同時(shí)出臺(tái)相應(yīng)規(guī)范，提升建筑產(chǎn)品的節(jié)能減排程度，具體而言：

大力推廣裝配式建筑，尤其是更加節(jié)能環(huán)保的鋼結(jié)構(gòu)建筑。2016 年 9 月國(guó)務(wù)院辦 公廳《關(guān)于大力發(fā)展裝配式建筑的指導(dǎo)意見(jiàn)》，要求因地制宜發(fā)展裝配式混凝土結(jié) 構(gòu)、鋼結(jié)構(gòu)和現(xiàn)代木結(jié)構(gòu)等裝配式建筑，同時(shí)力爭(zhēng)用 10 年左右的時(shí)間，使裝配式 建筑占新建建筑面積的比例達(dá)到 30%。2019 年初住建部發(fā)布《2019 年工作要點(diǎn)》， 提出開(kāi)展鋼結(jié)構(gòu)裝配式住宅建設(shè)試點(diǎn)，在試點(diǎn)地區(qū)保障性住房、裝配式住宅建設(shè)和 農(nóng)村危房改造、易地扶貧搬遷中，明確一定比例的工程項(xiàng)目采用鋼結(jié)構(gòu)裝配式建造 方式。整個(gè)“十三五”期間，我國(guó)裝配式建筑/鋼結(jié)構(gòu)建筑均獲得快速發(fā)展，2019 年全國(guó)新開(kāi)工裝配式建筑 4.2 億平米，同比增長(zhǎng) 45%，占新建建筑面積的比例達(dá) 13.4%；2019 年全國(guó)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量提升至 7920 萬(wàn)噸，較去年增長(zhǎng) 11.2%，9 年 CAGR 達(dá)到 13.7%.

加快推廣 BIM 技術(shù)。2017 年國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)文《關(guān)于促進(jìn)建筑業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的 意見(jiàn)》，指出要加快推進(jìn) BIM 技術(shù)在規(guī)劃、勘察、設(shè)計(jì)、施工和運(yùn)營(yíng)維護(hù)全過(guò)程的 集成應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)工程建設(shè)項(xiàng)目全生命周期數(shù)據(jù)共享和信息化管理，為項(xiàng)目方案優(yōu)化 和科學(xué)決策提供依據(jù)。住建部分別在 2017 和 2018 年發(fā)布《建筑信息模型施工應(yīng) 用標(biāo)準(zhǔn)》和《建筑信息模型設(shè)計(jì)交付標(biāo)準(zhǔn)》，完善了 BIM 在實(shí)際應(yīng)用中的規(guī)則規(guī)范。 推進(jìn)建筑節(jié)能和綠色建筑發(fā)展。綠色建筑能夠在建筑產(chǎn)品的全生命周期內(nèi)，大幅節(jié) 約資源和減少排放，同時(shí)為人們提供健康、舒適、高效的使用空間。住建部早在 2005 年就發(fā)布了《綠色建筑技術(shù)導(dǎo)則》（現(xiàn)已廢止）；“十二五”期間，通過(guò)政府引 導(dǎo)，我國(guó)在綠色建筑領(lǐng)域進(jìn)行了大量有益探索，住建部 2011-2015 年共發(fā)布了 95 批綠色建筑標(biāo)識(shí)項(xiàng)目，截至 2016 年 9 月底，全國(guó)綠色建筑標(biāo)識(shí)項(xiàng)目累計(jì)數(shù)量達(dá)到 4515 個(gè)，累計(jì)建筑面積 5.23 億平米。2017 年，住建部發(fā)布《建筑節(jié)能與綠色建 筑發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，明確城鎮(zhèn)綠色建筑占新建建筑比重要從 2015 年的 20% 提升到 50%；2019 年住建部發(fā)布《綠色建筑評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)》，2021 年發(fā)布《綠色建筑 標(biāo)識(shí)管理辦法》，標(biāo)志著我國(guó)綠色建筑相關(guān)技術(shù)和制度的探索日益成熟。

受益于建筑行業(yè)的工業(yè)化/節(jié)能化，趨勢(shì)上看，建筑全過(guò)程碳排放量增速已經(jīng)明顯放緩。2005—2018 年間，建筑全過(guò)程碳排放量從 22.34 億噸增長(zhǎng)至 49.32 億噸，13 年間 CAGR 達(dá)到 6.28%，但近年來(lái)增速有所放緩，尤其是“十三五”期間，碳排放量從 2015 年底的 44.94 億噸增長(zhǎng)到 2018 年底的 49.32 億噸，3 年 CAGR 僅為 3.15%。新技術(shù)的采用 有力減緩了建筑鏈碳排放的增長(zhǎng)。

煤炭：短期消費(fèi)前置，長(zhǎng)期供給或?qū)⑹湛s

“碳中和”如何影響煤炭消費(fèi)？

煤炭消費(fèi)是碳排放中最大來(lái)源。從定義上看，“碳中和”實(shí)際上是指空氣中排放的二氧 化碳可由等量的碳匯（森林吸收二氧化碳）等形式抵消的一種狀態(tài)。由于我國(guó)具有“富 煤貧油少氣”的資源結(jié)構(gòu)，因此能源消費(fèi)中“碳減排”的重任主要由煤炭承擔(dān)。從用途 上看，煤種大體可分為動(dòng)力煤（用于發(fā)電）、煉焦煤（焦炭原料，用于冶金）和無(wú)煙煤（化 工原料），其中動(dòng)力煤、煉焦煤消費(fèi)量占據(jù)了煤炭消費(fèi)總量的大頭，占比分別為 81%和 13%左右。因此，若想實(shí)現(xiàn)“碳減排”，除了提升用煤效率外，最重要是要減少動(dòng)力煤和 煉焦煤的用量。

實(shí)質(zhì)上，“碳中和”主要是通過(guò)控制下游需求端的煤炭用量而非供給端的產(chǎn)量來(lái)實(shí)現(xiàn)“碳 減排”的。這主要是因?yàn)椋?）控制煤炭供給量意義不大。若一味壓減煤炭產(chǎn)量而枉顧需 求，則可能加劇煤炭市場(chǎng)的供需錯(cuò)配，從而加劇煤價(jià)波動(dòng)，影響下游行業(yè)盈利能力。2） 由于發(fā)電用煤和冶金用煤是煤炭消費(fèi)的大頭，分別占煤炭消費(fèi)總量的81%和13%左右， 因此從需求端減少火電和鋼鐵行業(yè)的用煤或成為實(shí)現(xiàn)“碳中和”更行之有效的方式。

短期來(lái)看“碳中和”政策會(huì)給煤炭行業(yè)帶來(lái)何種影響？

短期來(lái)看，受益于國(guó)家對(duì)風(fēng)光新能源設(shè)備的鼓勵(lì)，煤炭消費(fèi)節(jié)奏或呈現(xiàn)“先快增后慢降” 狀態(tài)。由于風(fēng)光設(shè)備制造過(guò)程中所涉及的銅、鋁、鋼等材料也需要消耗能源，而當(dāng)前能 源消費(fèi)又以煤炭為主，因此 2021 年風(fēng)光設(shè)備的投運(yùn)預(yù)計(jì)會(huì)給煤炭帶來(lái)額外的消費(fèi)增量。

根據(jù)我們的報(bào)告《擁抱“碳中和”系列：立足“碳中和”元年，擁抱能源新紀(jì)元》，我們 推算出每生產(chǎn) 1 千瓦裝機(jī)的風(fēng)電大約需要耗電 115-120 度左右；每生產(chǎn) 1 千瓦裝機(jī)的 光伏大約需要耗電 470-500 度左右。

而按照當(dāng)前的用電結(jié)構(gòu)，我國(guó)大約 70%的電能都是火電貢獻(xiàn)，以 2020 年我國(guó)的能源結(jié) 構(gòu)來(lái)看（中電聯(lián)數(shù)據(jù)）：2020 年全年所有電源總發(fā)電量 76236 億千瓦時(shí)，其中火電 51743 億千瓦時(shí)，占比 67.87%；煤電 46316 億千瓦時(shí)，占比 60.75%。 按照我們前面的計(jì)算，為了滿足 2030 年非化石能源占比達(dá)到 25%的目標(biāo)，“十四五” 期間我國(guó)風(fēng)電和光伏的年均裝機(jī)增量大約為 3500 萬(wàn)千瓦左右和 6500 萬(wàn)千瓦左右，“十 五五”期間的增量大約為 4600 萬(wàn)千瓦左右和 8000 萬(wàn)千瓦左右。然而根據(jù)新聞披露： 在 2020 年 12 月 22 日召開(kāi)的中國(guó)能源政策研究年會(huì) 2020 暨“中國(guó)電力圓桌”四季度會(huì) 議上，有代表表示“目前國(guó)家能源局已經(jīng)提出了‘2021 年我國(guó)風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電合計(jì)新 增 1.2 億千瓦’的目標(biāo)”。而在中電聯(lián)發(fā)布的《2020-2021 年度全國(guó)電力供需形勢(shì)分析 預(yù)測(cè)報(bào)告》中，則預(yù)測(cè) 2021 年的非化石能源裝機(jī)投產(chǎn)達(dá)到 1.4 億千瓦以上。根據(jù)以上 信息，我們可以推斷 2021 年在“十四五”期間屬于風(fēng)光投產(chǎn)裝機(jī)容量相對(duì)較高的年份。 而考慮到當(dāng)前我國(guó)的能源消費(fèi)仍然以煤炭為主，因此預(yù)計(jì)風(fēng)光的投運(yùn)會(huì)在 2021 年帶來(lái) 額外的煤炭消費(fèi)。

長(zhǎng)期來(lái)看“碳中和”政策會(huì)給煤炭行業(yè)帶來(lái)何種影響？

長(zhǎng)期來(lái)看，碳中和下煤炭消費(fèi)總量或受壓制�；痣姺矫妫陙�(lái)我國(guó)進(jìn)行“碳減排”的 政策主要包括“降低供電煤耗”和“減少火電裝機(jī)占比”兩種形式。截至 2020 年，我 國(guó)供電煤耗為 305.5 克標(biāo)準(zhǔn)煤/千瓦時(shí)，與理論煤耗極限（276 克標(biāo)準(zhǔn)煤/千瓦時(shí)）差距 不大；而我國(guó)火力發(fā)電量占比為 71%，與美國(guó)火電占比（57%）同樣仍有一定下行空間。 因此未來(lái)通過(guò)降低供電煤耗的形式實(shí)現(xiàn) 2030 年碳達(dá)峰、2060 年碳中和難度較大，只能 通過(guò)降低動(dòng)力煤消耗總量的形式進(jìn)行“碳減排。

鋼鐵方面，近年來(lái)我國(guó)進(jìn)行“碳減排”的政策主要包括：1）降低噸鋼煤耗；2）去產(chǎn)能；3）加大環(huán)保設(shè)備投入，對(duì)煉鋼過(guò)程中的二氧化碳排放進(jìn)行吸收。當(dāng)前，我國(guó)噸鋼煤耗已 達(dá)世界先進(jìn)水平，鋼鐵行業(yè)“去產(chǎn)能”也已基本完成完成，因此通過(guò)這兩種方式降低碳 排放的空間不大。未來(lái)，主要通過(guò)加大環(huán)保設(shè)備投入（發(fā)展 CCUS 技術(shù)）或發(fā)展突破性 煉鋼技術(shù)（氫氣還原煉鋼）實(shí)現(xiàn)碳減排，碳減排空間主要和技術(shù)發(fā)展水平相關(guān)。然而由 于這兩種技術(shù)當(dāng)前尚不成熟，因此未來(lái)降碳空間主要也只能通過(guò)減少煉焦煤消費(fèi)總量實(shí)現(xiàn)。

總結(jié)來(lái)看，由于我國(guó)具有“富煤貧油少氣”的資源結(jié)構(gòu)，因此能源消費(fèi)中“碳減排”的 重任主要由煤炭行業(yè)承擔(dān)。又由于發(fā)電用煤和冶金用煤是煤炭消費(fèi)的大頭，因此從需求 端減少火電和鋼鐵行業(yè)的用煤或成為實(shí)現(xiàn)“碳中和”更行之有效的方式。從影響來(lái)看， 短期內(nèi)，由于煤炭消費(fèi)的前置動(dòng)力煤有望呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的現(xiàn)象；而在長(zhǎng)期，受“碳中和” 政策影響面臨需求下行壓力，供給預(yù)計(jì)也會(huì)被進(jìn)一步壓縮。

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