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【中國鐵合金網(wǎng)訊】國際領(lǐng)先的銅鈷礦公司、中國礦業(yè)巨頭之一的大型國企金川集團的唯一海外資本平臺金川國際在2019年3月20日公布了2018年業(yè)績公告，本次業(yè)績的大漲乃對2017年業(yè)績復(fù)蘇的再次確認(rèn)，印證了金川國際仍處于業(yè)績釋放的上升通道，隨著金川國際的產(chǎn)能釋放、技改提效及鎳銅鈷等金屬價格未來強勁的增長潛力，我們維持公司業(yè)績增長穩(wěn)定性及持續(xù)性的樂觀判斷。

2018年核心經(jīng)營業(yè)績?nèi)嫣嵘�，恢�?fù)派息引發(fā)未來持續(xù)穩(wěn)定預(yù)期

截至2018年12月31日止，金川國際錄得：

1）營收13.99億美元，同比增長154.9%；

2）毛利1.99億美元，同比大漲71.2%；

3）歸屬股東凈利潤為6693.1萬美元，同比增加60.8%；

4）EDITDA為2.14億美元，同比大幅提高109.8%；

5）銅的銷售量為61624噸，同比增44.9%，鈷的銷售量為4752噸，同比增2.46%；而采礦業(yè)務(wù)中銅的平均銷售價格為5858美元每噸，較往年下降了5.46%，采礦業(yè)務(wù)中鈷的平均銷售價格為69961美元每噸，同比大漲75.71%；

6）基本盈利為每股0.72美元，攤薄每股收益0.51美元，同比增長59.4%；并宣派末期股息每股0.1港元。

期內(nèi)業(yè)績?nèi)〉幂^好的增長，營收增長的原因主要為Kinsenda礦場投入商業(yè)生產(chǎn)及上海的貿(mào)易業(yè)務(wù)擴展。

隨著Kinsenda礦場的達(dá)產(chǎn)，金川國際未來的重點是在剛果(金)科盧韋齊建設(shè)Musonoi銅鈷礦以及開發(fā)Ruashi的硫化物礦床。金川國際已于2018年后期在Musonoi項目開始初期施工工程，并將繼續(xù)在Ruashi的氧化物以下硫化物區(qū)、Musonoi項目深層區(qū)域及Kinsenda礦場加密鉆井進(jìn)行勘探工作，Musonoi及Ruashi項目帶來了未來產(chǎn)能將持續(xù)釋放潛力的預(yù)期。

金川國際的毛利率由2017年的21.2%下降至2018年的14.2%。盡管貿(mào)易業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流來源，但其快速擴張導(dǎo)致了整體毛利率下降，主要由貿(mào)易行業(yè)的邊際利潤微薄、快速流轉(zhuǎn)、快速結(jié)算的性質(zhì)所致，所以這也是公司收入增長高于利潤增速的主要原因。

鈷價格于2018年上半年上升及銅產(chǎn)量上升是毛利增加的主要原因。銅價及鈷價于2018年上半年較往年同期價格要高，奠定了2018年全年的整體財務(wù)表現(xiàn)良好的基礎(chǔ)。2018上半年，銅平均售價升至每噸6780美元，較截至2017年同期上升15.4%。鈷平均售價為每噸74243美元，較2017年同期顯著上升118%。其他重要因素還包括降低成本、持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和生產(chǎn)流程改進(jìn)。

簡而言之，2018全年金川國際的業(yè)績維持住上半年的“量價齊升”良好局面，Kinsenda礦場進(jìn)入商業(yè)營運后預(yù)期產(chǎn)量還會進(jìn)一步釋放，從而對增加公司營收及毛利繼續(xù)造成正面影響。

值得留意的信號是，金川國際恢復(fù)了發(fā)放現(xiàn)金股息，間接反映出管理層已確信公司未來大概率能維持經(jīng)營及現(xiàn)金回流的穩(wěn)定性，而公司于2018年末已納入了港股通標(biāo)的，作為一個業(yè)務(wù)經(jīng)營正常及正處于穩(wěn)定成長通道的公司，發(fā)放現(xiàn)金股息有望吸引國內(nèi)成熟投資者或機構(gòu)投資者通過港股通通道長期持有金川國際，有助推動其回歸合理價值及與定價體系，這些基礎(chǔ)對于金川國際進(jìn)一步吸收戰(zhàn)略投資者，融資收購新項目，實現(xiàn)內(nèi)生性增長和(81.2, -0.90, -1.10%)外延式并購雙輪驅(qū)動有著至關(guān)重要的助力。

公司戰(zhàn)略目標(biāo)隱含資產(chǎn)注入預(yù)期，致力打造一流國際化礦業(yè)公司

金川國際作為中國礦業(yè)巨頭之一的金川集團的唯一海外資源開發(fā)的旗艦平臺，自成立以來，一直秉持著依托金川集團技術(shù)與管理優(yōu)勢，為母公司及投資者打造出一個國際化的世界一流礦業(yè)公司的戰(zhàn)略定位。

那如何達(dá)成該愿景？到底什么規(guī)模及業(yè)態(tài)的礦業(yè)公司能與此匹配，公司在今年的業(yè)績會提出了資源和經(jīng)營上的中期和長期的目標(biāo)，表示成為一個國際化的礦業(yè)公司，必須要具備國際視野及專業(yè)的行業(yè)經(jīng)驗和技術(shù)水平，并持續(xù)地在全球范圍內(nèi)尋找、對比及獲取資源，專注地鎖定金川具備競爭優(yōu)勢的三大優(yōu)勢金屬品種：銅、鈷、鎳。

在資源目標(biāo)上，中期目標(biāo)實現(xiàn)公司擁有的銅資源保有量1000萬噸，鎳資源保有量100萬噸、鈷資源保有量40萬噸。長期目標(biāo)是實現(xiàn)公司擁有的銅資源保有量2000萬噸，鎳資源保有量200萬噸、鈷資源保有量50萬噸。

在經(jīng)營目標(biāo)上，中期目標(biāo)實現(xiàn)銅生產(chǎn)10萬噸每年，鎳生產(chǎn)3萬噸每年，鈷1萬噸每年。長期目標(biāo)實現(xiàn)銅生產(chǎn)20萬噸每年，鎳生產(chǎn)6萬噸每年，鈷1.2萬噸每年。

由遠(yuǎn)及近進(jìn)行對比，截至2018年12月31日，按公告數(shù)據(jù)所示，金川國際總資源保有量為銅約465.7萬噸，鈷約37.4萬噸。而要實現(xiàn)資源和經(jīng)營目標(biāo)上的增長，前者靠的是礦產(chǎn)資源的注入及并購，后者靠的是豐富的礦山管理經(jīng)驗及技改能力，前者是后者的營運不斷抬升的天花板，后者也為前者的實現(xiàn)提供持續(xù)充足的現(xiàn)金流，兩者在統(tǒng)一的發(fā)展系統(tǒng)里互補促進(jìn)，雙輪驅(qū)動金川國際快速向目標(biāo)前進(jìn)。

而通過比照公司在業(yè)績會提出的戰(zhàn)略目標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)金川國際暫時并無控制鎳礦資源或產(chǎn)出，也就意味著，未來金川國際或?qū)⒂幸馔ㄟ^收購或母集團公司注入成熟高效的經(jīng)營性鎳礦資產(chǎn)，實現(xiàn)在該方面的突破。據(jù)了解，控股母公司金川集團現(xiàn)擁有世界第三大硫化銅鎳礦床，金屬鎳的年生產(chǎn)能力達(dá)15萬噸，該產(chǎn)量排名全球第三。所以我們認(rèn)為，金川國際延續(xù)該核心優(yōu)勢，在鎳資源上實現(xiàn)突破的事件值得期待且確定性較大。

在2018年業(yè)績會上，當(dāng)有投資者針對該情況問及公司管理層：“后續(xù)是否會有鎳資產(chǎn)注入？”金川國際CEO郜天鵬先生堅定自信而又意味深長地說道：“只要有利于上市公司的發(fā)展，有利于上市公司的價值提升，有利于股東回報的，所有的事情相信我們都會認(rèn)真考慮。”或許對于公司中期戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)路徑，管理層早已心明眼亮又胸有成竹了。

坐擁優(yōu)質(zhì)礦山資源，專注優(yōu)勢賽道，金屬銅和鈷市場的基本面可支持金川國際長期高速成長

金川國際現(xiàn)在所擁有的礦產(chǎn)資源有一個很顯著的特點，就是金屬資源的品位特別高，在相同的營運效率上及投入上，一個品位高的礦山和那些品位低的礦山的內(nèi)涵價值及能實現(xiàn)的預(yù)期自由現(xiàn)金流折現(xiàn)價值，有很大的差距。從下圖所知，在全球范圍進(jìn)行橫向?qū)Ρ�，金川國際的銅和鈷礦的品位較全球前五大在運的銅和鈷礦山都要高得多。進(jìn)而直接導(dǎo)致金川國際開采銅的現(xiàn)金成本在2018年預(yù)計的全球礦產(chǎn)銅企業(yè)C1現(xiàn)金成本中，處于成本最低的1/4分位區(qū)間，這也是金川國際能長盛難衰的關(guān)鍵性因素，其抵御金屬市場價格波動風(fēng)險的能力，及成本競爭優(yōu)勢能力在全球范圍內(nèi)絕對出眾。

從企業(yè)的發(fā)展歷程觀察，無論是控股集團母公司金川集團，還是其唯一海外資本運作平臺金川國際，自創(chuàng)立之初，就沒有離開過以銅礦及銅伴生礦：鈷、鎳等相關(guān)金屬領(lǐng)域的發(fā)展，同時由于長期對該行業(yè)運行規(guī)律和相關(guān)技術(shù)的累計和深刻洞見，金川專注于賽道的做法，讓其獲得到相比同行更優(yōu)更深厚的核心優(yōu)勢，在長期競爭賽跑中保持領(lǐng)先地位。

眾多研究及證據(jù)表明，金屬銅和鈷市場的基本面長期看好，所以專注于該賽道并保持領(lǐng)先優(yōu)勢的金川，將獲得長期高速發(fā)展的動力。

自2012年，銅結(jié)束了因全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體開啟的QE量化寬松政策而導(dǎo)致的牛市后，全球銅企對該領(lǐng)域的資本支出便持續(xù)減少，預(yù)計至2020年末，是連續(xù)8年的縮減，較2001年-2002年形成的連續(xù)5年低位縮減還要長了3年時間。而此造成的最直接后果就是預(yù)期后續(xù)銅礦山的產(chǎn)量及供給便會減少，而業(yè)界預(yù)計這個情況最快3年內(nèi)便會到來，也就是說，供給缺口便開始產(chǎn)生。

站在長期的角度預(yù)期銅的需求，除了因城市化率提升或逆周期經(jīng)濟政策推動帶來的基建、電網(wǎng)和建筑需求外，新能源汽車、5G及機器人時代降臨，新技術(shù)革命推動的新經(jīng)濟周期，也疊加了對銅的新需求，預(yù)期至2040年全球?qū)︺~的消費及需求將增長至1715萬噸，較2017年增長約30%，約每10年提升15%的需求。結(jié)合我們前面提到的供給拐點到來，供需缺口或?qū)⒃谧羁煸谖磥砣陜?nèi)出現(xiàn)，預(yù)計至2028年，即至今十年后，供需缺口將接近500萬噸，或會占2028年需求量的比例超過30%。產(chǎn)業(yè)常識告訴我們，一旦供給缺口超過15%-20%的區(qū)間，將會導(dǎo)致產(chǎn)品價格的急劇波動，或許從2019年開始計算，一旦銅的價格探底成功，便會開啟長達(dá)10年的大牛市。對于長期深耕銅領(lǐng)域及在銅礦產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)比例較大的金川國際，是一個歷史性的機遇，市值規(guī)模增長保守估計至少有10倍以上的空間。如果它能在全行業(yè)低潮之時，把握住機會，穩(wěn)步進(jìn)行規(guī)模擴張，保持健康的財務(wù)狀況，未來的發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

另一方面，在鈷的基本面方面自然也不容忽視。簡單來說，鈷的消費主體主要為便攜式電池、高溫合金、硬金屬、催化劑、磁鐵等，當(dāng)下，電池化學(xué)制品用鈷成為需求主要增長來源，預(yù)計在2020年，便攜式電子設(shè)備、電動汽車和能源存儲用鈷需求量已約占全球鈷總需求量超過50% ，受此三項需求的快速增長提振，金屬鈷已成為全球金屬領(lǐng)域增速最快的板塊之一，預(yù)期至2025年，鈷的需求量仍會維持9%的復(fù)合年均增長率，而有研究機構(gòu)及券商指出，通過統(tǒng)計現(xiàn)存鈷礦山的當(dāng)前供給量及未來計劃新增產(chǎn)量后，仍存在供需缺口，并且有持續(xù)擴大的趨勢。未來6-7年乃新能源汽車快速落地及滲透率提升最快的起步階段，同時傳統(tǒng)全球汽車品牌制造商及新現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)做車新勢力相互競爭激烈，造成新能源汽車的供給端發(fā)生爆發(fā)性增長的情況實在難以估算，但是一切進(jìn)度都在加快已經(jīng)成為板上釘釘?shù)氖聦�。或許未來新能源汽車的爆發(fā)性增長情況會比我們曾經(jīng)估計過的速度都要夸張得多，而時點皆指向未來6-7年，這一點是確定無比的。

正因為受到金屬銅和鈷市場的基本面長期向好及金屬價格因供求缺口而生的牛市再臨，支持了金川國際無論在資源量還是在業(yè)績方面的長期高速發(fā)展，并形成了最大的行業(yè)基礎(chǔ)保障，只要金川國際繼續(xù)深耕和專注于金屬銅和鈷的賽道，必將享受到供求規(guī)律和新經(jīng)濟周期帶來的時代機遇。

（轉(zhuǎn)自新浪財經(jīng)）

• [責(zé)任編輯：王可]