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　　本周一(3月11日)，河北、山東部分鋼廠宣布下調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)格100元/噸。以日鋼為例，降后省外強(qiáng)二級(jí)冶金焦到廠含稅承兌價(jià)降至2000元/噸。去年11月下旬至今，除了春節(jié)過(guò)后第一周焦炭?jī)r(jià)格上調(diào)過(guò)100元/噸外，其他時(shí)間焦炭?jī)r(jià)格整體偏弱。與去年11月中旬高點(diǎn)相比，目前焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)累計(jì)下跌650元/噸。

　　供需轉(zhuǎn)向?qū)捤蓪?dǎo)致焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌

　　去年11月下旬以來(lái)，焦炭?jī)r(jià)格之所以整體弱勢(shì)下跌，主要是因?yàn)榻固抗┬枵w轉(zhuǎn)向?qū)捤桑固繋?kù)存持續(xù)積累，同時(shí)又遭遇下游鋼廠利潤(rùn)明顯下滑。

　　2018-2019供暖季，焦化企業(yè)整體限產(chǎn)幅度較小，焦炭產(chǎn)能利用率整體處于相對(duì)高位，而高爐限產(chǎn)幅度相對(duì)較大，高爐產(chǎn)能利用率回落相對(duì)較多。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2018年非供暖季(4-10月份)，247家樣本鋼廠高爐和230家焦企焦?fàn)t產(chǎn)能利用率平均分別為80.2%和74%；進(jìn)入供暖季之后(去年11月至今)，樣本高爐和焦?fàn)t產(chǎn)能利用率平均分別為78.3%和74.7%，與之前的非供暖季相比，樣本高爐產(chǎn)能利用率下降1.85個(gè)百分點(diǎn)，而樣本焦?fàn)t產(chǎn)能利用率卻上升0.77%個(gè)百分點(diǎn)。高爐和焦?fàn)t產(chǎn)能利用率一降一升，意味著焦炭供需整體轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

　　焦炭供需轉(zhuǎn)向?qū)捤芍苯芋w現(xiàn)在各環(huán)節(jié)焦炭庫(kù)存的整體增加上。去年11月中旬，4個(gè)港口、110家樣本鋼廠以及230家樣本焦企焦炭總庫(kù)存僅735萬(wàn)噸，而目前，總庫(kù)存回升至約937萬(wàn)噸，近4個(gè)月以來(lái)累計(jì)增加超過(guò)200萬(wàn)噸，增幅達(dá)到27%。其中，港口、鋼廠和焦企分別增加約107萬(wàn)噸、32萬(wàn)噸以及63萬(wàn)噸。

　　在焦炭供需轉(zhuǎn)向?qū)捤�，焦炭�?kù)存持續(xù)增加的情況下，又恰逢鋼廠利潤(rùn)壓縮至近兩年低位，鋼廠擁有較強(qiáng)意愿通過(guò)打壓焦炭?jī)r(jià)格來(lái)實(shí)現(xiàn)降本增效。

　　春節(jié)過(guò)后第一周，焦炭?jī)r(jià)格曾經(jīng)上漲過(guò)100元/噸，當(dāng)時(shí)其實(shí)并非焦炭供需關(guān)系發(fā)生了轉(zhuǎn)變，只是因?yàn)榇汗?jié)前后部分汽運(yùn)暫停，再加上山西多地多次降雪影響了焦炭運(yùn)輸，導(dǎo)致這段時(shí)間鋼廠焦炭庫(kù)存出現(xiàn)了短期明顯回落。這種情況下，部分龍頭焦企提出漲價(jià)要求，下游鋼廠很快接受了。之后，焦企曾第二次提出漲價(jià)要求，但因焦炭供需整體寬松，庫(kù)存整體持續(xù)增加，鋼廠焦炭庫(kù)存也實(shí)現(xiàn)了回升，并未接受。相反，一個(gè)星期之后，因河北邯鄲、唐山等地開(kāi)始強(qiáng)化錯(cuò)峰生產(chǎn)，高爐產(chǎn)能利用率出現(xiàn)明顯下降，焦炭需求進(jìn)一步減弱，代表性鋼廠順勢(shì)提出了降價(jià)要求，焦炭?jī)r(jià)格再度回落。

　　短期焦價(jià)仍有下跌壓力，4月份或會(huì)反彈回升

　　在經(jīng)歷了去年11月下旬以來(lái)焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌之后，因煉焦煤價(jià)格始終處于相對(duì)高位，目前焦化企業(yè)的噸焦利潤(rùn)已經(jīng)由去年11月高點(diǎn)的800元左右回落至100元左右，焦企盈利能力大幅下降。

　　3月份，河北唐山、邯鄲等地實(shí)施強(qiáng)化錯(cuò)峰生產(chǎn)，因這些地區(qū)是鋼鐵主產(chǎn)區(qū)和焦炭?jī)粽{(diào)入?yún)^(qū)，對(duì)焦炭需求的影響超過(guò)供應(yīng)，3月份焦炭供需格局應(yīng)該難以扭轉(zhuǎn)，焦炭庫(kù)存可能會(huì)進(jìn)一步積累，短期焦炭?jī)r(jià)格也將繼續(xù)面臨下跌壓力，預(yù)計(jì)3月后半月焦炭?jī)r(jià)格可能還會(huì)繼續(xù)下跌100-200元。

　　如果3月下半月焦炭?jī)r(jià)格再跌100-200元，進(jìn)入4月份之后焦炭?jī)r(jià)格將何去何從？

　　從成本角度看，預(yù)計(jì)焦炭成本會(huì)有所下移，但短期下降空間或有限，成本支撐仍然存在。按照目前焦炭靜態(tài)成本來(lái)看，現(xiàn)貨價(jià)格再跌100元，部分焦企就將陷入虧損。但是，如果焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)下跌，預(yù)計(jì)煉焦煤價(jià)格大概率也會(huì)有所走弱。這主要是因?yàn)椋环矫�，兩�?huì)之后還有部分煤礦會(huì)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，蒙古煉焦煤進(jìn)口量總體上也在回升，煉焦煤邊際供應(yīng)會(huì)增加，另一方面，當(dāng)焦企逼近盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，部分焦企可能會(huì)主動(dòng)去庫(kù)存，原料煉焦煤采購(gòu)需求有所減弱，導(dǎo)致煉焦煤供需關(guān)系有所轉(zhuǎn)變，進(jìn)而倒逼煉焦煤價(jià)格回落。因國(guó)內(nèi)煉焦煤尤其是強(qiáng)粘煤資源增量有限，部分海運(yùn)進(jìn)口焦煤通關(guān)時(shí)間延長(zhǎng)，焦企產(chǎn)能利用率繼續(xù)處于較高水平(當(dāng)焦企剛剛逼近盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，一般不會(huì)有焦企主動(dòng)限產(chǎn)，因?yàn)橄蕻a(chǎn)將導(dǎo)致副產(chǎn)品產(chǎn)量及利潤(rùn)貢獻(xiàn)減少，反而會(huì)導(dǎo)致虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大)，預(yù)計(jì)煉焦煤供需也不會(huì)太過(guò)寬松。只要不是焦炭?jī)r(jià)格面臨持續(xù)下跌壓力(焦炭持續(xù)供大于求或鋼材價(jià)格持續(xù)面臨下跌壓力)，預(yù)計(jì)短期煉焦煤平均價(jià)格(相當(dāng)于入爐煤價(jià)格)回落幅度可能在50元左右，很難超過(guò)100元。按照入爐煤價(jià)格50-100元/噸的回調(diào)幅度計(jì)算，焦炭成本下降空間也就在100元/噸左右，焦炭?jī)r(jià)格在下跌100-200元之后還是會(huì)面臨成本支撐。

　　從下游需求來(lái)看，進(jìn)入4月份之后，高爐產(chǎn)能利用率大概率會(huì)提升，焦炭需求將會(huì)回升，焦炭供需關(guān)系或會(huì)有所轉(zhuǎn)變。上周(3月1日至7日)鋼材廠庫(kù)和社庫(kù)均已經(jīng)開(kāi)始了去庫(kù)存，隨著河北強(qiáng)化錯(cuò)峰生產(chǎn)導(dǎo)致高爐限產(chǎn)幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，3月中下旬鋼材去庫(kù)速度可能會(huì)進(jìn)一步加快，這一方面有助于對(duì)中短期鋼材價(jià)格形成支撐，另一方面，也有助于當(dāng)前停限產(chǎn)的高爐在進(jìn)入4月份之后順利復(fù)產(chǎn)。如前文分析，當(dāng)前焦炭產(chǎn)能利用率本身已經(jīng)處于相對(duì)高位，而高爐產(chǎn)能利用率距離正常水平還有一定距離，當(dāng)4月份高爐開(kāi)始集中復(fù)產(chǎn)之后，焦炭需求增加，焦炭供需關(guān)系可能會(huì)有所轉(zhuǎn)變，焦炭將開(kāi)始去庫(kù)存之路。在焦炭成本支撐較強(qiáng)的情況下，焦炭?jī)r(jià)格可能會(huì)反彈回升。

　　以上只是從成本和需求兩方面探討了在焦炭?jī)r(jià)格再跌100-200元/噸之后的可能走勢(shì)，還沒(méi)有考慮可能的環(huán)保強(qiáng)化對(duì)焦化生產(chǎn)的影響。當(dāng)供暖季結(jié)束，焦企完成供暖任務(wù)之后，如果山西也實(shí)施一段時(shí)間的強(qiáng)化錯(cuò)峰生產(chǎn)，那無(wú)疑將會(huì)進(jìn)一步改變焦炭的供需關(guān)系，焦炭?jī)r(jià)格也將開(kāi)啟一波上漲行情。

　　總體來(lái)看，當(dāng)前焦炭供需仍然是寬松狀態(tài)，焦炭?jī)r(jià)格短期將繼續(xù)面臨下跌壓力，但對(duì)4月份的焦炭行情并不悲觀。

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