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打印中國鐵合金網(wǎng)訊：鉬鎢金生產(chǎn)商，盈利能力較強(qiáng)。洛陽鉬業(yè)（603993）2006年成立，2007年港交所上市，大股東為洛礦集團(tuán)。公司基于三道莊鉬鎢礦，主要生產(chǎn)鉬精礦及鉬鐵，伴生白鎢精礦，2010年后開始黃金生產(chǎn)。公司產(chǎn)品在產(chǎn)業(yè)鏈較前端，盈利能力好，2009-2011年平均毛利率26.6%，凈利率19.8%。
鎢鉬:供應(yīng)特點(diǎn)決定價(jià)格有提升空間。鉬主要用作鋼鐵的添加劑，最終用途與能源及基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)相關(guān)很大；鎢主要用于硬質(zhì)合金、鎢鋼、鎢材和鎢化工。鎢鉬制品均屬消費(fèi)升級產(chǎn)品，未來需求預(yù)計(jì)將保持較快增長。供應(yīng)方面，鉬礦正在經(jīng)歷從伴生（主要來自南美洲銅礦）為主到原生（主要是中國）為主的轉(zhuǎn)變，目前原生礦己占總量的65%以上，中國的重要性逐漸提升。
鎢方面，中國占全球資源的61%，產(chǎn)量的83%。近年來國家從行業(yè)準(zhǔn)入、產(chǎn)量配額、出口配額、出口許可、關(guān)稅政策等各個(gè)方面對鉬、鎢行業(yè)進(jìn)行管理。行業(yè)大生產(chǎn)商將受益于整合過程。
資源優(yōu)勢明顯，行業(yè)地位突出。公司是國內(nèi)最大的鉬精礦和鉬鐵生產(chǎn)商，也是國內(nèi)白鎢精礦生產(chǎn)的前三甲之一。擁有三道莊、上房溝、新疆東戈壁等三個(gè)鉬礦，控制鉬資源量合計(jì)180.8萬噸，權(quán)益量131.3萬噸；資源品質(zhì)好，品位均在O.l%以上。蘭道莊是國內(nèi)最大鎢鉬伴生礦，還伴生白鎢39.62萬噸，平均品位達(dá)0.12%，后續(xù)年份鎢精礦品位提升，增產(chǎn)空間明確。黃金方面，擁有上宮、虎溝、干樹等金礦，金金屬量58.6噸。其中最大的上宮金礦品位5.94克/噸，金儲量45.41噸，目前主要地下開采，規(guī)模不大，未來集中規(guī)劃后，擴(kuò)產(chǎn)空間大。
募投項(xiàng)目強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈。本次募投資金大部分計(jì)劃投向鎢產(chǎn)業(yè)鏈的下游深加工以及鉬化工方面的鉬酸銨項(xiàng)目。公司目前大部分產(chǎn)品集中在產(chǎn)業(yè)鏈的較上游。募投項(xiàng)目著重拓展下游深加工能力、完善產(chǎn)業(yè)鏈條、提高資源綜合利用水平，對提高本公司盈利能力、支持本公司可持續(xù)發(fā)展等起到積極作用。項(xiàng)目實(shí)施完成后，本公司核心競爭力將得到極大的提升。
風(fēng)險(xiǎn)因素。產(chǎn)品價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn):鉬精礦、鎢精礦、黃金以及白銀價(jià)格波動都將對公司業(yè)績產(chǎn)生影響。生產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn):礦產(chǎn)開發(fā)類企業(yè)，生產(chǎn)過程產(chǎn)生大量的廢石、尾礦渣，如排土場和尾礦庫管理不善，將形成局部災(zāi)害。
盈利預(yù)測和投資評級。綜合各項(xiàng)假設(shè)，我們預(yù)測公司2012-2014年歸屬母公司凈利潤為13.27/16.23/21.24億元（2011年為11.18億元），折合增發(fā)后股本EPS為0.26/0.32/0.42元，年均夏合增長率26.5%。根據(jù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法、A股可比公司估值法，公司合理價(jià)值在6.73 -8.2元之間。IPO價(jià)3.0元受人為因素干擾，明顯低估，上市交易后，公司股價(jià)向此區(qū)間靠攏的概率較大。
若上市首日交易價(jià)格在6.0元以下，建議投資者積極參與。
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