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　　　近期焦煤弱勢下行，但是下跌幅度相比焦炭要小，整體波動幅度有限，現(xiàn)貨端變化不大。焦炭振蕩下行趨勢明顯，主要由于下游未來需求季節(jié)性走弱，螺紋鋼弱勢下行拖累焦炭，疊加商品市場氛圍偏空，短期焦炭仍舊承壓運行。

　　由于山西地區(qū)當?shù)貒啦槌a(chǎn)，企業(yè)生產(chǎn)持謹慎態(tài)度，呂梁華瑞煤業(yè)月底停產(chǎn)對周邊洗煤廠原煤供應(yīng)影響比較大。另外，由于山東煤礦出現(xiàn)事故，短期已經(jīng)有所緩解，但是部分煤礦仍有生產(chǎn)不正常情況出現(xiàn)。臨近12月，煤企有安保任務(wù)，總體產(chǎn)能釋放預(yù)期不強，預(yù)計明年1月可以恢復(fù)到正常水平。進口方面，由于澳煤價格變化不大，新訂單有限，蒙煤通關(guān)量情況仍不穩(wěn)定，短期供應(yīng)尚不明朗。

　　目前環(huán)保因素對焦企開工率影響較小，全國噸焦利潤671元。綜合來看，主產(chǎn)地焦企限產(chǎn)力度不強，焦企開工率維持穩(wěn)定，同時焦企利潤處于高位，在環(huán)保政策嚴禁一刀切的情況下，焦炭供應(yīng)端持續(xù)寬松。

　　隨著冬季臨近，下游用戶冬儲進入沖刺階段，煤礦和中間環(huán)節(jié)的庫存偏低，更多的集中在下游用戶身上。目前仍有部分用戶不限量采購焦煤，繼續(xù)提高庫存，短期需求旺盛對焦煤支撐明顯。但是大部分下游用戶已經(jīng)有20天以上的庫存，再次超預(yù)期采購焦煤的可能性不大，短期焦化利潤高位狀況下對焦煤的剛需仍在，支撐焦煤價格高位振蕩。

　　當前焦煤價格承壓運行，蒙煤注冊倉單成本在1440附近，預(yù)計未來焦煤上漲空間不大，但是由于短期剛需仍存和煤礦的低庫存支撐，春節(jié)前下行預(yù)期并不強，預(yù)計未來高位振蕩的可能性較大。

　　綜合來看，焦炭供應(yīng)持續(xù)寬松，需求端逐步收縮，期現(xiàn)價差過大，將促使現(xiàn)貨開始降價，盤面維持振蕩下跌格局。

　　操作上，建議焦煤仍舊以振蕩思路對待，短線可逢低買入做估值修復(fù)，但是考慮到成材端風(fēng)險，趨勢性行情難現(xiàn)，同時關(guān)注環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行力度的變化和進口情況變化對焦煤的影響。焦炭供需面逐步轉(zhuǎn)弱，預(yù)計未來將承壓運行，建議短線逢高做空為主，反彈之后才有波段做空的機會，同時重點關(guān)注采暖季限產(chǎn)消息與下游需求變化情況。

　　策略：做空焦炭1901合約，以2400為重要阻力，于2340之上分批建倉做空。本輪下跌目標點位2200，若后期下游需求持續(xù)走弱，可下調(diào)目標位至2100。做多焦煤1901合約，以前低1325為重要支撐，于1330—1360之間分批建倉做多。本輪上漲的目標點位1410，若后期煤礦供給端再度收緊，可上調(diào)目標位至前高1430。

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