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【中國鐵合金網(wǎng)訊】隨著LME鎳價再度接近16000美元/噸，2015-2016年期間停產(chǎn)的企業(yè)開始逐步進入復產(chǎn)階段，鎳價阻力力量初至。詳細梳理鎳價阻力，大約有以下三點因素：

一是隱性庫存體量不大。2015年8月份開始，LME庫存便進入下降格局，并且一路上雖有反復，但基本保持下降格局不變，而進入2016年之后，降速開始加快，截至2018年6月初，庫存已經(jīng)下降至28萬噸下方；距離2015年46萬噸的高點已經(jīng)下降39%。市場一度懷疑庫存的快速下降是否存在顯性轉(zhuǎn)為隱性的可能，我們的研究認為，庫存的下降，主要是精煉鎳自身出現(xiàn)供需缺口，雖然在此過程中，存在顯性轉(zhuǎn)為隱性的可能，但從計算結(jié)果來看，大約只有4-5萬噸左右。因此，隱性庫存的回流對于鎳價的阻力力量是有限的。

二是停產(chǎn)企業(yè)復產(chǎn)壓力有限。2015年至2016年，LME鎳價最低至7550美元/噸，較2007年的歷史高點51800美元/噸，下跌幅度高達85.4%。而在漫長鎳價下跌路途中，一批鎳生產(chǎn)企業(yè)無力支撐宣布停產(chǎn)。2018年，鎳價迎來曙光，在新能源領域需求的預期指引之下，鎳價一路上漲，最高已經(jīng)至16690美元/噸，較2016年最低點上漲幅度高達121%。因此，此前停產(chǎn)企業(yè)復產(chǎn)就成為鎳價的阻力之一；而6月6日，Queensland宣布準備重啟鎳生產(chǎn)，使得復產(chǎn)預期進入落地階段。不過，根據(jù)我們的統(tǒng)計，此前最大的關(guān)停產(chǎn)能大約為13萬噸，其中Queensland占據(jù)46%。即便這些產(chǎn)能均復產(chǎn)，最終也難以使得全球精煉鎳供需平衡改變，但會阻礙鎳價的上漲步伐。

三是核心供應依然難實現(xiàn)。當前的現(xiàn)實情況來看，通過濕法冶煉的方式，從紅土鎳礦提取鎳的中間體，成為未來硫酸鎳或精煉鎳供應的預期核心來源，按照現(xiàn)有濕法產(chǎn)能的綜合情況，平均現(xiàn)金成本大約在10-11萬元/金屬噸。但是濕法冶煉投資成本巨大，盡管部分企業(yè)努力嘗試改進，但仍然難以回避高達40萬元/噸的初始投資成本。面對高額的投資成本，生產(chǎn)企業(yè)便面臨兩難選擇，如果不投產(chǎn)，則鎳價上漲的格局維持，而如果大規(guī)模投產(chǎn)，鎳價則從牛市轉(zhuǎn)成熊市，投資成本難以收回。我們認為，當前的鎳價之下，暫時不支撐較大規(guī)模的濕法鎳冶煉產(chǎn)能投放。

（轉(zhuǎn)自華泰期貨）

• [責任編輯：王可]