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中國鐵合金網(wǎng)訊：2017 業(yè)績(jī)符合預(yù)期
公司公布2017 年業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入102 億元，同比持平；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.1 億元，同比增長(zhǎng)99%，對(duì)應(yīng)每股盈利0.03 元，扣非后凈利潤(rùn)5072 萬元，折合每股收益0.02 元，同比增長(zhǎng)136%，與與業(yè)績(jī)預(yù)告一致，業(yè)績(jī)同比大幅改善主要受益于鉬產(chǎn)品價(jià)格上漲及嚴(yán)控成本費(fèi)用、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司計(jì)劃每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利0.40 元，分紅比率120%。
其中，四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.7 億元，歸母凈利潤(rùn)6938 萬元，折合每股收益0.02 元，同比/環(huán)比-22%/+207%。
評(píng)論：1）鉬產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲。2017 年以來，受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和供求關(guān)系改善利好，MW 氧化鉬均價(jià)同比上漲27%至8.21 美元/磅，國內(nèi)鉬鐵均價(jià)上漲29%至8.5 萬元/噸。2）毛利率+3ppt 至7.7%，受益于產(chǎn)品價(jià)格上漲及成本控制加強(qiáng)。3）產(chǎn)銷量同比增長(zhǎng)。2017年鉬精礦（45%）產(chǎn)量/銷量4.5 萬噸/4.6 萬噸，同比增長(zhǎng)15%/6%。
4）財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加9269 萬元，影響稅后凈利潤(rùn)~7000 萬元，主要由于利息支出增加2600 萬元，利息收入減少3200 萬元，以及匯兌損失2000 萬元。5）資產(chǎn)減值損失同比增加6871 萬元，主要由于計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備5496 萬元，影響稅后凈利潤(rùn)~4000 萬元。
發(fā)展趨勢(shì)
鉬價(jià)具備支撐。今年以來，受需求好轉(zhuǎn)帶動(dòng)，國內(nèi)鉬精礦價(jià)格累計(jì)上漲11%，雖然近期有所調(diào)整，但考慮到下游庫存水平較低，價(jià)格下跌空間有限。2018 年規(guī)劃：公司2018 年計(jì)劃生產(chǎn)鉬精礦44500 噸，同比-2%，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80 億元。
盈利預(yù)測(cè)
考慮到鉬產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，我們上調(diào)2018 年盈利預(yù)測(cè)75%至0.05 元，同時(shí)引入2019 年盈利預(yù)測(cè)0.09 元。
估值與建議
公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)1.6x 2019 年P(guān)/B，維持中性評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)9 元，對(duì)應(yīng)2.2x 2019 年P(guān)/B，距離現(xiàn)價(jià)具備35%上漲空間。
風(fēng)險(xiǎn)
鋼鐵需求不及預(yù)期，鉬價(jià)下跌。
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