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3月5日，黑色系期貨品種集體大跌。在社會庫存處于高位的背景下，春節(jié)后終端需求釋放不及市場預期，對螺紋鋼和原材料價格帶來了短期調(diào)整壓力。

社會庫存高位  低庫存邏輯被證偽

在2017年11月開始取暖季限產(chǎn)后，市場當時預計在供應明顯收縮下，今年冬季的社會庫存難以出現(xiàn)明顯累積，預計為近年來最低庫存水平。低庫存成為多頭的看漲邏輯之一。而從實際限產(chǎn)表現(xiàn)來看，因保障供暖等民生需求，鋼廠限產(chǎn)力度不及市場預期，導致社會庫存明顯累積。以螺紋鋼為例，春節(jié)后第一周，鋼聯(lián)口徑統(tǒng)計35個城市社會庫存，環(huán)比增加240萬噸，絕對值高達861萬噸，無論是從環(huán)比還是絕對值來看，均為2011年以來的最高值�？梢哉f，多頭看漲邏輯之一的低社會庫存，已經(jīng)被實際證偽。較高的社會庫存，對貿(mào)易商的心態(tài)有一定的沖擊。

限產(chǎn)延長  供應釋放邊際量有限

由于鋼材利潤處在高點，企業(yè)生產(chǎn)積極性較高，春節(jié)假期后首周螺紋鋼產(chǎn)量275萬噸，相比去年同期增幅17.5%，這是今年庫存攀升至高點的重要因素。但從另一個角度看，產(chǎn)量高于歷史同期，意味著后期限產(chǎn)結束后可釋放的邊際供應量將減少。

同時，唐山、邯鄲等地的限產(chǎn)政策或延長。唐山市在2018年3月16日至2018年11月14日，共244天繼續(xù)實施錯峰限產(chǎn)，影響產(chǎn)能987.5萬噸。邯鄲市宣布，2月26日至3月31日，全市18家鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能嚴格限產(chǎn)50%；4月1日至9月30日對存在五大問題之一的鋼鐵企業(yè)，實施高爐限產(chǎn)20%的方案。

限產(chǎn)延長的背后，是我國政府對于環(huán)境保護的高度重視。2017年，全國74城市中，空氣質(zhì)量排名后10位城市依次是石家莊、邯鄲、邢臺、保定、唐山、太原、西安、衡水、鄭州和濟南，唐山和邯鄲均屬于2017年空氣質(zhì)量倒數(shù)的城市，這使得當?shù)卣娱L高污染行業(yè)的限產(chǎn)時間。

本周一現(xiàn)貨市場成交不及預期，3月5日，電商平臺、現(xiàn)貨貿(mào)易商均反饋成交還不如上周一。不過，目前斷言春季需求不及預期為時尚早。在2017年宏觀回暖的經(jīng)濟慣性，以及取暖季限產(chǎn)抑制的需求釋放共同作用下，我們對于春季需求持謹慎樂觀態(tài)度。終端需求釋放將支撐鋼價企穩(wěn)回升。

• [責任編輯：Wang Linyan]