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中國鐵合金網(wǎng)訊：在節(jié)后第二日漲至550上方后，鐵礦便持續(xù)走低，隨著鋼價(jià)走弱，大連鐵在3月5日更是大幅下跌3.6%，創(chuàng)近一個(gè)月最大跌幅。當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)仍未徹底擺脫假日氛圍，特別是消息面上唐山非采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)方案的推出及近期唐山及邯邢地區(qū)限產(chǎn)力度加重均對(duì)鐵礦需求產(chǎn)生較大影響，鋼廠采購熱情較差，而同期港口庫存大增，對(duì)礦價(jià)形成較強(qiáng)壓制。
目前看，春節(jié)后鋼廠燒結(jié)礦庫存大幅回落，相對(duì)庫存降至25天，絕對(duì)庫存方面，河北、山東兩地庫存大幅低于2017年同期，限產(chǎn)臨近尾聲，鋼廠存在補(bǔ)庫需求；另外，結(jié)構(gòu)性問題是近一年來左右礦價(jià)的重要因素，目前鋼廠燒結(jié)礦入爐品位增至歷史高點(diǎn)56%，表明雖利潤收窄但鋼廠對(duì)高品礦需求依然強(qiáng)烈，而廢鋼價(jià)格持續(xù)上漲使其已接近甚至高于生鐵成本，經(jīng)濟(jì)效益下降，隨著復(fù)產(chǎn)高爐增多鋼廠將加大鐵礦石用量來替代廢鋼，綜合看鐵礦需求有望持續(xù)好轉(zhuǎn)；不過近期受環(huán)保影響唐山及邯邢加大限產(chǎn)力度，而唐山出臺(tái)的非采暖季限產(chǎn)方案，及3月兩會(huì)期間對(duì)環(huán)保的要求均將對(duì)鐵礦需求有一定影響，而市場(chǎng)關(guān)注的港口庫存已接近1.6億噸，特別是高品礦庫存量，持續(xù)增加了三個(gè)月，所以高品礦供需偏緊的情況將會(huì)得以改善，結(jié)構(gòu)性問題對(duì)礦價(jià)的影響也將弱于前期。因此對(duì)鐵礦自身而言，其在3月份受補(bǔ)庫影響雖存在走強(qiáng)動(dòng)力，但向上空間預(yù)計(jì)有限，需要強(qiáng)勢(shì)品種的帶動(dòng)，若鋼價(jià)走勢(shì)較強(qiáng)則鐵礦則能突破前高570元，若鋼材需求不振且?guī)齑娓咂蠹訌?fù)產(chǎn)走勢(shì)偏弱，則礦價(jià)將會(huì)在此承壓，同時(shí)鋼廠補(bǔ)庫過后供需矛盾在度顯現(xiàn)，礦價(jià)回調(diào)壓力較大。而從中長期看，外礦特別是高品位礦產(chǎn)量的提升，國內(nèi)房地產(chǎn)及基建下滑對(duì)鋼材需求的減弱，均將增加鐵礦下跌壓力增大，因此繼續(xù)看空。
操作上，在鋼廠鐵礦石庫存未明顯回升前建議偏多操作，回調(diào)做多為主，1805下方支撐500-520元，同時(shí)在此期間建議做多5、9價(jià)差。
一
鋼廠庫存偏低 存在補(bǔ)庫需求
從需求角度出發(fā)，鋼材盈利情況尚可，入爐品位處于高位，鋼廠采購仍偏向高品位礦，而庫存方面，經(jīng)過春節(jié)假期后，部分地區(qū)鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉礦庫存在度回落，顯著低于2017年后同期，而隨著限產(chǎn)臨近尾聲，高爐復(fù)產(chǎn)的增多，鋼廠補(bǔ)庫需求也將逐步釋放。
節(jié)前，鋼廠雖有補(bǔ)庫行為，相對(duì)庫存增至33天，絕對(duì)庫存也有所增加，但由于采暖季限產(chǎn)，因此河北、山東等主要限產(chǎn)地鋼廠庫存仍明顯低于去年同期，其中河北節(jié)前進(jìn)口燒結(jié)礦庫存為791.33萬噸，山東為255.00萬噸，而2017年同期則分別為1154.06及331.00萬噸，相對(duì)庫存雖僅較去年同期低2天，但2017年同期并未限產(chǎn)，因此從相對(duì)庫存看依然較低。而節(jié)后鋼廠庫存則在度回落，相對(duì)庫存降至25天，絕對(duì)庫存山東及河北兩地則分別降至655.1及189.8萬噸，較2017年節(jié)后分別減少29%和28%。
限產(chǎn)臨近尾聲 復(fù)產(chǎn)高爐增加
從高爐生產(chǎn)情況看，目前國內(nèi)樣本鋼廠燒結(jié)粉礦日耗為60.9萬噸，而未進(jìn)入采暖季前日耗則為67.86萬噸，因此后期隨著高爐復(fù)產(chǎn)增多，鋼廠燒結(jié)礦日需求有10%的增幅，對(duì)于鐵礦石需求也將同步增加。高爐開工率近期開始觸底回升，隨著限產(chǎn)臨近結(jié)束，復(fù)產(chǎn)高爐將逐步增加，對(duì)于鐵礦石需求也將同步回升。
燒結(jié)礦入爐品位處歷史高位 高品礦需求依然較高
另外，目前礦價(jià)能否大幅上漲的關(guān)鍵仍是高品礦的供需情況，即結(jié)構(gòu)性問題對(duì)礦價(jià)影響，而決定高品礦需求的是鋼廠盈利水平，雖然在需求回落的影響下鋼價(jià)下跌使噸鋼盈利也大幅收窄，但當(dāng)前螺紋及熱卷盈利仍處于歷史高位，因此鋼廠對(duì)高品礦的需求依然較高，從燒結(jié)入爐品位看，已升至歷史高位56%，因而后期隨著高爐復(fù)產(chǎn)，鋼廠的補(bǔ)庫中心預(yù)計(jì)仍以高品礦為主。
廢鋼價(jià)格大漲 利好鐵礦需求
限產(chǎn)期間，為增加鐵水產(chǎn)量，鋼廠加大了廢鋼用量，造成中頻爐清理后廢鋼價(jià)格的大漲，目前看，廢鋼價(jià)格已接近甚至高于生鐵冶煉成本，因此隨著高爐復(fù)產(chǎn)增加，從經(jīng)濟(jì)效益角度出發(fā)，鋼廠勢(shì)必將減少廢鋼用量，鐵礦石需求將隨之增加。
不過在需求存在回暖預(yù)期的同時(shí)，持續(xù)高增的庫存及環(huán)保限產(chǎn)的影響仍高懸鐵礦石上空的“達(dá)摩克利斯之劍”，尤其是高品位礦庫存的持續(xù)攀升，正逐步削弱結(jié)構(gòu)性問題對(duì)礦價(jià)的影響，即使鐵礦上行力度減弱，而三月兩會(huì)期間環(huán)保勢(shì)必趨嚴(yán)，唐山的錯(cuò)峰生產(chǎn)計(jì)劃均將使礦價(jià)走勢(shì)面臨一定不確定性；另外，房地產(chǎn)及基建投資下滑對(duì)于鋼材需求的影響仍需關(guān)注。
五
港口庫存高增 高品礦庫存不容忽視
截至目前，即3月2日當(dāng)周，全國港口鐵礦石庫存總量為15,956.20萬噸，逼近1.6億噸大關(guān)；從庫存細(xì)分項(xiàng)看，高品澳洲粉庫存為2091.3萬噸，巴西粉礦庫存為1937.7萬噸，同比增幅分別為33.1%和33.6%，高品礦在港口庫存中占比也較前期有較大提升，從其與礦價(jià)走勢(shì)看，兩者存在較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，表明高品位礦的持續(xù)增加正削弱其對(duì)礦價(jià)的影響。
房地產(chǎn)及基建投資下滑影響鋼材需求
對(duì)于鐵礦而言，在無供給側(cè)改革的背景下，決定其價(jià)格的核心因素即是鋼廠的需求，而鋼廠對(duì)于爐料的采購多受鋼材產(chǎn)銷與盈利影響。而房屋銷售在調(diào)控下正持續(xù)下滑，對(duì)于投資端的影響也在逐步顯現(xiàn)，另一端基建投資則受到控制地方政府債務(wù)影響同樣面臨較大的下行壓力，因此對(duì)于鋼材而言其需求將受到一定沖擊，進(jìn)而影響到鋼廠對(duì)原料的采購。
七、唐山錯(cuò)峰生產(chǎn)及兩會(huì)期間環(huán)保影響值得注意
唐山地區(qū)在上周公布了非采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)方案，時(shí)間為2018年3月16日至2018年11月14日，限產(chǎn)最低比例為10%，最高比例為15%，而邯邢地區(qū)近期也表明由于2017年完成環(huán)保任務(wù)難度較大，于年后也加大了限產(chǎn)力度，因此不排除其也在2018年非采暖季出臺(tái)相似政策，若此項(xiàng)政策蔓延至其他“2+26”城市，則其對(duì)鐵礦石需求的影響則不容忽視；同時(shí)兩會(huì)期間，環(huán)保督查勢(shì)必較為嚴(yán)格，屆時(shí)對(duì)于北方城市而言在限產(chǎn)上的力度也將隨之加重，因此采暖季過后，在這兩方面的影響下鐵礦石需求的復(fù)蘇力度或?qū)p弱。
不過另外需要注意的一點(diǎn)是，低品位礦的供給問題。由于2017年以來高品礦需求大增，其相對(duì)于低品礦的溢價(jià)也在持續(xù)攀升，而相應(yīng)58%以下的低品礦折扣則在持續(xù)增加，這對(duì)于除淡水河谷、力拓及必和必拓外的其他礦山而言是一毀滅性打擊。近期阿特拉斯礦山公布的財(cái)報(bào)顯示，其2018財(cái)年前6個(gè)月經(jīng)營凈現(xiàn)金流量驟降至1900萬美元，去年同期為9400萬美元，主要由低品礦折扣加大且發(fā)運(yùn)減少引發(fā)，其上半年虧損2100萬澳元，而去年同期是盈利狀態(tài)，2018財(cái)年上半年發(fā)運(yùn)量僅為520萬噸，上財(cái)年同期則為810萬噸。目前普氏58%品位的礦石價(jià)格為46美金，較去年末低點(diǎn)32美金已有了較大增幅，但對(duì)于中小礦山而言，仍不容樂觀。以阿特拉斯為例，其是除四大外經(jīng)濟(jì)較好的礦山之一，2018年目標(biāo)C1成本為37-39澳元，加上其他費(fèi)用則其至中國完全成本在38-40美金，考慮到折扣，其利潤空間已非常小，而2017年很長時(shí)間甚至處于虧損狀態(tài)，由此推算其他以低品礦為主的中小礦山將面臨相似的境遇。即使是FMG這種位于四大之列的礦山，由于其是以低品位礦為主，雖不斷壓縮現(xiàn)金成本，但受到折扣及需求影響，其在2017年銷售及盈利情況同樣不佳，其正意圖增加60%以上鐵礦石的產(chǎn)量，同時(shí)將2018年的礦石折扣最低降至70%。因此若低品位礦需求不佳情況仍在持續(xù)，則眾多中小礦山面臨減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，而大型礦山也將減少低品礦產(chǎn)量，屆時(shí)從總量出發(fā)鐵礦石供給過剩問題將得到緩解，對(duì)于礦價(jià)的支撐將會(huì)增強(qiáng)。這里需要持續(xù)關(guān)注中小礦山的運(yùn)營情況。
從Bloomberg統(tǒng)計(jì)的大型投行的預(yù)測(cè)看，多數(shù)對(duì)2018年的鐵礦石持悲觀看法，主要源于主要礦山供給的提升及國內(nèi)地產(chǎn)及基建走弱對(duì)鋼材需求的影響。
9、10
國際投行對(duì)2018年鐵礦石預(yù)測(cè)值
國際投行對(duì)2018年鐵礦石預(yù)測(cè)值
所以，綜合分析看，我們對(duì)鐵礦石短期相對(duì)樂觀，但全年看偏空看法不變。操作上，建議近期謹(jǐn)慎追空，500附近輕倉做多，關(guān)注前高壓力，同時(shí)鋼價(jià)走勢(shì)仍是絕對(duì)鐵礦石后期運(yùn)行的關(guān)鍵。
七
唐山錯(cuò)峰生產(chǎn)及兩會(huì)期間環(huán)保影響值得注意
唐山地區(qū)在上周公布了非采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)方案，時(shí)間為2018年3月16日至2018年11月14日，限產(chǎn)最低比例為10%，最高比例為15%，而邯邢地區(qū)近期也表明由于2017年完成環(huán)保任務(wù)難度較大，于年后也加大了限產(chǎn)力度，因此不排除其也在2018年非采暖季出臺(tái)相似政策，若此項(xiàng)政策蔓延至其他“2+26”城市，則其對(duì)鐵礦石需求的影響則不容忽視；同時(shí)兩會(huì)期間，環(huán)保督查勢(shì)必較為嚴(yán)格，屆時(shí)對(duì)于北方城市而言在限產(chǎn)上的力度也將隨之加重，因此采暖季過后，在這兩方面的影響下鐵礦石需求的復(fù)蘇力度或?qū)p弱。
不過另外需要注意的一點(diǎn)是，低品位礦的供給問題。由于2017年以來高品礦需求大增，其相對(duì)于低品礦的溢價(jià)也在持續(xù)攀升，而相應(yīng)58%以下的低品礦折扣則在持續(xù)增加，這對(duì)于除淡水河谷、力拓及必和必拓外的其他礦山而言是一毀滅性打擊。近期阿特拉斯礦山公布的財(cái)報(bào)顯示，其2018財(cái)年前6個(gè)月經(jīng)營凈現(xiàn)金流量驟降至1900萬美元，去年同期為9400萬美元，主要由低品礦折扣加大且發(fā)運(yùn)減少引發(fā)，其上半年虧損2100萬澳元，而去年同期是盈利狀態(tài)，2018財(cái)年上半年發(fā)運(yùn)量僅為520萬噸，上財(cái)年同期則為810萬噸。目前普氏58%品位的礦石價(jià)格為46美金，較去年末低點(diǎn)32美金已有了較大增幅，但對(duì)于中小礦山而言，仍不容樂觀。以阿特拉斯為例，其是除四大外經(jīng)濟(jì)較好的礦山之一，2018年目標(biāo)C1成本為37-39澳元，加上其他費(fèi)用則其至中國完全成本在38-40美金，考慮到折扣，其利潤空間已非常小，而2017年很長時(shí)間甚至處于虧損狀態(tài)，由此推算其他以低品礦為主的中小礦山將面臨相似的境遇。即使是FMG這種位于四大之列的礦山，由于其是以低品位礦為主，雖不斷壓縮現(xiàn)金成本，但受到折扣及需求影響，其在2017年銷售及盈利情況同樣不佳，其正意圖增加60%以上鐵礦石的產(chǎn)量，同時(shí)將2018年的礦石折扣最低降至70%。因此若低品位礦需求不佳情況仍在持續(xù)，則眾多中小礦山面臨減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，而大型礦山也將減少低品礦產(chǎn)量，屆時(shí)從總量出發(fā)鐵礦石供給過剩問題將得到緩解，對(duì)于礦價(jià)的支撐將會(huì)增強(qiáng)。這里需要持續(xù)關(guān)注中小礦山的運(yùn)營情況。
從Bloomberg統(tǒng)計(jì)的大型投行的預(yù)測(cè)看，多數(shù)對(duì)2018年的鐵礦石持悲觀看法，主要源于主要礦山供給的提升及國內(nèi)地產(chǎn)及基建走弱對(duì)鋼材需求的影響。
所以，綜合分析看，我們對(duì)鐵礦石短期相對(duì)樂觀，但全年看偏空看法不變。操作上，建議近期謹(jǐn)慎追空，500附近輕倉做多，關(guān)注前高壓力，同時(shí)鋼價(jià)走勢(shì)仍是絕對(duì)鐵礦石后期運(yùn)行的關(guān)鍵。
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