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中國鐵合金網(wǎng)訊：在節(jié)后第二日漲至550上方后，鐵礦便持續(xù)走低，隨著鋼價走弱，大連鐵在3月5日更是大幅下跌3.6%，創(chuàng)近一個月最大跌幅。當前現(xiàn)貨市場仍未徹底擺脫假日氛圍，特別是消息面上唐山非采暖季錯峰生產(chǎn)方案的推出及近期唐山及邯邢地區(qū)限產(chǎn)力度加重均對鐵礦需求產(chǎn)生較大影響，鋼廠采購熱情較差，而同期港口庫存大增，對礦價形成較強壓制。
目前看，春節(jié)后鋼廠燒結(jié)礦庫存大幅回落，相對庫存降至25天，絕對庫存方面，河北、山東兩地庫存大幅低于2017年同期，限產(chǎn)臨近尾聲，鋼廠存在補庫需求；另外，結(jié)構(gòu)性問題是近一年來左右礦價的重要因素，目前鋼廠燒結(jié)礦入爐品位增至歷史高點56%，表明雖利潤收窄但鋼廠對高品礦需求依然強烈，而廢鋼價格持續(xù)上漲使其已接近甚至高于生鐵成本，經(jīng)濟效益下降，隨著復產(chǎn)高爐增多鋼廠將加大鐵礦石用量來替代廢鋼，綜合看鐵礦需求有望持續(xù)好轉(zhuǎn)；不過近期受環(huán)保影響唐山及邯邢加大限產(chǎn)力度，而唐山出臺的非采暖季限產(chǎn)方案，及3月兩會期間對環(huán)保的要求均將對鐵礦需求有一定影響，而市場關注的港口庫存已接近1.6億噸，特別是高品礦庫存量，持續(xù)增加了三個月，所以高品礦供需偏緊的情況將會得以改善，結(jié)構(gòu)性問題對礦價的影響也將弱于前期。因此對鐵礦自身而言，其在3月份受補庫影響雖存在走強動力，但向上空間預計有限，需要強勢品種的帶動，若鋼價走勢較強則鐵礦則能突破前高570元，若鋼材需求不振且?guī)齑娓咂蠹訌彤a(chǎn)走勢偏弱，則礦價將會在此承壓，同時鋼廠補庫過后供需矛盾在度顯現(xiàn)，礦價回調(diào)壓力較大。而從中長期看，外礦特別是高品位礦產(chǎn)量的提升，國內(nèi)房地產(chǎn)及基建下滑對鋼材需求的減弱，均將增加鐵礦下跌壓力增大，因此繼續(xù)看空。
操作上，在鋼廠鐵礦石庫存未明顯回升前建議偏多操作，回調(diào)做多為主，1805下方支撐500-520元，同時在此期間建議做多5、9價差。
一
鋼廠庫存偏低 存在補庫需求
從需求角度出發(fā)，鋼材盈利情況尚可，入爐品位處于高位，鋼廠采購仍偏向高品位礦，而庫存方面，經(jīng)過春節(jié)假期后，部分地區(qū)鋼廠進口燒結(jié)粉礦庫存在度回落，顯著低于2017年后同期，而隨著限產(chǎn)臨近尾聲，高爐復產(chǎn)的增多，鋼廠補庫需求也將逐步釋放。
節(jié)前，鋼廠雖有補庫行為，相對庫存增至33天，絕對庫存也有所增加，但由于采暖季限產(chǎn)，因此河北、山東等主要限產(chǎn)地鋼廠庫存仍明顯低于去年同期，其中河北節(jié)前進口燒結(jié)礦庫存為791.33萬噸，山東為255.00萬噸，而2017年同期則分別為1154.06及331.00萬噸，相對庫存雖僅較去年同期低2天，但2017年同期并未限產(chǎn)，因此從相對庫存看依然較低。而節(jié)后鋼廠庫存則在度回落，相對庫存降至25天，絕對庫存山東及河北兩地則分別降至655.1及189.8萬噸，較2017年節(jié)后分別減少29%和28%。
限產(chǎn)臨近尾聲 復產(chǎn)高爐增加
從高爐生產(chǎn)情況看，目前國內(nèi)樣本鋼廠燒結(jié)粉礦日耗為60.9萬噸，而未進入采暖季前日耗則為67.86萬噸，因此后期隨著高爐復產(chǎn)增多，鋼廠燒結(jié)礦日需求有10%的增幅，對于鐵礦石需求也將同步增加。高爐開工率近期開始觸底回升，隨著限產(chǎn)臨近結(jié)束，復產(chǎn)高爐將逐步增加，對于鐵礦石需求也將同步回升。
燒結(jié)礦入爐品位處歷史高位 高品礦需求依然較高
另外，目前礦價能否大幅上漲的關鍵仍是高品礦的供需情況，即結(jié)構(gòu)性問題對礦價影響，而決定高品礦需求的是鋼廠盈利水平，雖然在需求回落的影響下鋼價下跌使噸鋼盈利也大幅收窄，但當前螺紋及熱卷盈利仍處于歷史高位，因此鋼廠對高品礦的需求依然較高，從燒結(jié)入爐品位看，已升至歷史高位56%，因而后期隨著高爐復產(chǎn)，鋼廠的補庫中心預計仍以高品礦為主。
廢鋼價格大漲 利好鐵礦需求
限產(chǎn)期間，為增加鐵水產(chǎn)量，鋼廠加大了廢鋼用量，造成中頻爐清理后廢鋼價格的大漲，目前看，廢鋼價格已接近甚至高于生鐵冶煉成本，因此隨著高爐復產(chǎn)增加，從經(jīng)濟效益角度出發(fā)，鋼廠勢必將減少廢鋼用量，鐵礦石需求將隨之增加。
不過在需求存在回暖預期的同時，持續(xù)高增的庫存及環(huán)保限產(chǎn)的影響仍高懸鐵礦石上空的“達摩克利斯之劍”，尤其是高品位礦庫存的持續(xù)攀升，正逐步削弱結(jié)構(gòu)性問題對礦價的影響，即使鐵礦上行力度減弱，而三月兩會期間環(huán)保勢必趨嚴，唐山的錯峰生產(chǎn)計劃均將使礦價走勢面臨一定不確定性；另外，房地產(chǎn)及基建投資下滑對于鋼材需求的影響仍需關注。
五
港口庫存高增 高品礦庫存不容忽視
截至目前，即3月2日當周，全國港口鐵礦石庫存總量為15,956.20萬噸，逼近1.6億噸大關；從庫存細分項看，高品澳洲粉庫存為2091.3萬噸，巴西粉礦庫存為1937.7萬噸，同比增幅分別為33.1%和33.6%，高品礦在港口庫存中占比也較前期有較大提升，從其與礦價走勢看，兩者存在較強的負相關性，表明高品位礦的持續(xù)增加正削弱其對礦價的影響。
房地產(chǎn)及基建投資下滑影響鋼材需求
對于鐵礦而言，在無供給側(cè)改革的背景下，決定其價格的核心因素即是鋼廠的需求，而鋼廠對于爐料的采購多受鋼材產(chǎn)銷與盈利影響。而房屋銷售在調(diào)控下正持續(xù)下滑，對于投資端的影響也在逐步顯現(xiàn)，另一端基建投資則受到控制地方政府債務影響同樣面臨較大的下行壓力，因此對于鋼材而言其需求將受到一定沖擊，進而影響到鋼廠對原料的采購。
七、唐山錯峰生產(chǎn)及兩會期間環(huán)保影響值得注意
唐山地區(qū)在上周公布了非采暖季錯峰生產(chǎn)方案，時間為2018年3月16日至2018年11月14日，限產(chǎn)最低比例為10%，最高比例為15%，而邯邢地區(qū)近期也表明由于2017年完成環(huán)保任務難度較大，于年后也加大了限產(chǎn)力度，因此不排除其也在2018年非采暖季出臺相似政策，若此項政策蔓延至其他“2+26”城市，則其對鐵礦石需求的影響則不容忽視；同時兩會期間，環(huán)保督查勢必較為嚴格，屆時對于北方城市而言在限產(chǎn)上的力度也將隨之加重，因此采暖季過后，在這兩方面的影響下鐵礦石需求的復蘇力度或?qū)p弱。
不過另外需要注意的一點是，低品位礦的供給問題。由于2017年以來高品礦需求大增，其相對于低品礦的溢價也在持續(xù)攀升，而相應58%以下的低品礦折扣則在持續(xù)增加，這對于除淡水河谷、力拓及必和必拓外的其他礦山而言是一毀滅性打擊。近期阿特拉斯礦山公布的財報顯示，其2018財年前6個月經(jīng)營凈現(xiàn)金流量驟降至1900萬美元，去年同期為9400萬美元，主要由低品礦折扣加大且發(fā)運減少引發(fā)，其上半年虧損2100萬澳元，而去年同期是盈利狀態(tài)，2018財年上半年發(fā)運量僅為520萬噸，上財年同期則為810萬噸。目前普氏58%品位的礦石價格為46美金，較去年末低點32美金已有了較大增幅，但對于中小礦山而言，仍不容樂觀。以阿特拉斯為例，其是除四大外經(jīng)濟較好的礦山之一，2018年目標C1成本為37-39澳元，加上其他費用則其至中國完全成本在38-40美金，考慮到折扣，其利潤空間已非常小，而2017年很長時間甚至處于虧損狀態(tài)，由此推算其他以低品礦為主的中小礦山將面臨相似的境遇。即使是FMG這種位于四大之列的礦山，由于其是以低品位礦為主，雖不斷壓縮現(xiàn)金成本，但受到折扣及需求影響，其在2017年銷售及盈利情況同樣不佳，其正意圖增加60%以上鐵礦石的產(chǎn)量，同時將2018年的礦石折扣最低降至70%。因此若低品位礦需求不佳情況仍在持續(xù)，則眾多中小礦山面臨減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，而大型礦山也將減少低品礦產(chǎn)量，屆時從總量出發(fā)鐵礦石供給過剩問題將得到緩解，對于礦價的支撐將會增強。這里需要持續(xù)關注中小礦山的運營情況。
從Bloomberg統(tǒng)計的大型投行的預測看，多數(shù)對2018年的鐵礦石持悲觀看法，主要源于主要礦山供給的提升及國內(nèi)地產(chǎn)及基建走弱對鋼材需求的影響。
9、10
國際投行對2018年鐵礦石預測值
國際投行對2018年鐵礦石預測值
所以，綜合分析看，我們對鐵礦石短期相對樂觀，但全年看偏空看法不變。操作上，建議近期謹慎追空，500附近輕倉做多，關注前高壓力，同時鋼價走勢仍是絕對鐵礦石后期運行的關鍵。
七
唐山錯峰生產(chǎn)及兩會期間環(huán)保影響值得注意
唐山地區(qū)在上周公布了非采暖季錯峰生產(chǎn)方案，時間為2018年3月16日至2018年11月14日，限產(chǎn)最低比例為10%，最高比例為15%，而邯邢地區(qū)近期也表明由于2017年完成環(huán)保任務難度較大，于年后也加大了限產(chǎn)力度，因此不排除其也在2018年非采暖季出臺相似政策，若此項政策蔓延至其他“2+26”城市，則其對鐵礦石需求的影響則不容忽視；同時兩會期間，環(huán)保督查勢必較為嚴格，屆時對于北方城市而言在限產(chǎn)上的力度也將隨之加重，因此采暖季過后，在這兩方面的影響下鐵礦石需求的復蘇力度或?qū)p弱。
不過另外需要注意的一點是，低品位礦的供給問題。由于2017年以來高品礦需求大增，其相對于低品礦的溢價也在持續(xù)攀升，而相應58%以下的低品礦折扣則在持續(xù)增加，這對于除淡水河谷、力拓及必和必拓外的其他礦山而言是一毀滅性打擊。近期阿特拉斯礦山公布的財報顯示，其2018財年前6個月經(jīng)營凈現(xiàn)金流量驟降至1900萬美元，去年同期為9400萬美元，主要由低品礦折扣加大且發(fā)運減少引發(fā)，其上半年虧損2100萬澳元，而去年同期是盈利狀態(tài)，2018財年上半年發(fā)運量僅為520萬噸，上財年同期則為810萬噸。目前普氏58%品位的礦石價格為46美金，較去年末低點32美金已有了較大增幅，但對于中小礦山而言，仍不容樂觀。以阿特拉斯為例，其是除四大外經(jīng)濟較好的礦山之一，2018年目標C1成本為37-39澳元，加上其他費用則其至中國完全成本在38-40美金，考慮到折扣，其利潤空間已非常小，而2017年很長時間甚至處于虧損狀態(tài)，由此推算其他以低品礦為主的中小礦山將面臨相似的境遇。即使是FMG這種位于四大之列的礦山，由于其是以低品位礦為主，雖不斷壓縮現(xiàn)金成本，但受到折扣及需求影響，其在2017年銷售及盈利情況同樣不佳，其正意圖增加60%以上鐵礦石的產(chǎn)量，同時將2018年的礦石折扣最低降至70%。因此若低品位礦需求不佳情況仍在持續(xù)，則眾多中小礦山面臨減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，而大型礦山也將減少低品礦產(chǎn)量，屆時從總量出發(fā)鐵礦石供給過剩問題將得到緩解，對于礦價的支撐將會增強。這里需要持續(xù)關注中小礦山的運營情況。
從Bloomberg統(tǒng)計的大型投行的預測看，多數(shù)對2018年的鐵礦石持悲觀看法，主要源于主要礦山供給的提升及國內(nèi)地產(chǎn)及基建走弱對鋼材需求的影響。
所以，綜合分析看，我們對鐵礦石短期相對樂觀，但全年看偏空看法不變。操作上，建議近期謹慎追空，500附近輕倉做多，關注前高壓力，同時鋼價走勢仍是絕對鐵礦石后期運行的關鍵。
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