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供應(yīng)端逐步收縮 中期上漲有望展開

    鎳價(jià)自今年3月來持續(xù)承壓下滑，使其表現(xiàn)遠(yuǎn)差于其他基本金屬，但在連跌三個(gè)月之后，于6月陷入低位振蕩，出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象。除了存在技術(shù)反彈需求外，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，法國大選結(jié)束，以及鎳市本身的供需格局轉(zhuǎn)變，亦帶來部分提振，有鑒于此，筆者認(rèn)為鎳價(jià)下跌空間有限，目前介入中長期多單，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。   

    美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地,進(jìn)入政策真空期    

    6月美聯(lián)儲(chǔ)再度如期加息25個(gè)基點(diǎn)，為年內(nèi)第二次，2015年來第四次，由于市場(chǎng)對(duì)此已充分消化，因此利率議公布之后市場(chǎng)反應(yīng)冷淡。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)年內(nèi)還將有一次加息機(jī)會(huì)，分歧點(diǎn)在9月或12月。 而從美國近期的通脹指標(biāo)和美原油主力合約連跌四個(gè)月（累計(jì)下跌17.6%）來看，加息時(shí)間或有必要延遲至12月。4月美國PCE物價(jià)指數(shù)同比增長1.7%，仍低于通脹目標(biāo)2%。同時(shí)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)公布了詳細(xì)的縮表計(jì)劃，預(yù)計(jì)今年起開始縮表，但何時(shí)啟動(dòng)縮表存在分歧（至少要等到9月之后），且縮表持續(xù)時(shí)間將達(dá)五年之久，因此在近月對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮表的擔(dān)憂還未對(duì)市場(chǎng)投資情緒造成重大打壓。    

    國內(nèi)鎳礦庫存處于低位    

    年內(nèi)3-5月鎳價(jià)承壓持續(xù)下挫的關(guān)鍵因素在于市場(chǎng)對(duì)菲律賓鎳礦供應(yīng)偏緊的預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變，5月“反對(duì)礦業(yè)”的環(huán)保部長Regina Lopez任命未被通過，而新任的環(huán)保部長對(duì)礦業(yè)的態(tài)度較為溫和，積極尋求采礦和“環(huán)保”的平衡。不過菲律賓對(duì)于鎳礦場(chǎng)的審查將重新展開，屆時(shí)還需關(guān)注相關(guān)政策對(duì)鎳價(jià)的影響。由于市場(chǎng)已提前對(duì)相對(duì)寬松的環(huán)保政策預(yù)期作出反應(yīng)，因此若環(huán)保政策趨嚴(yán)，反而將刺激鎳價(jià)走高。同時(shí)，截止6月16日，我國主要港口的鎳礦庫存為908萬濕噸，較年內(nèi)5月27日創(chuàng)下的記錄低點(diǎn)848萬濕噸增加60萬濕噸，顯示較低的國內(nèi)鎳礦庫存將引發(fā)補(bǔ)庫需求。    

    鎳價(jià)暴跌，導(dǎo)致國內(nèi)外鎳鐵減產(chǎn)明顯  

    5月全國鎳鐵（金屬噸）產(chǎn)量為28188噸，同比減少25.4%，環(huán)比減少1559噸或5.24%，為連減三個(gè)月，單月產(chǎn)量創(chuàng)下去年2月來的新低。同時(shí)1-5月鎳鐵（金屬噸）累計(jì)產(chǎn)量為168360噸，同比增加13437噸或8.67%，因1-2月鎳價(jià)走高刺激鎳鐵廠增產(chǎn)。但隨著鎳價(jià)承壓持續(xù)回落，山東低鎳鐵亦明顯跟跌，6月20日?qǐng)?bào)2525元/噸，較去年12月末累計(jì)下滑14.4%。此外，鎳鐵產(chǎn)量下滑還受國內(nèi)鎳鐵廠開工率不足影響，5月全國鎳鐵廠開工率進(jìn)一步跌至24%，山東地區(qū)的開工率更跌至9%，創(chuàng)記錄新低，受中央環(huán)保督查影響。

    國外方面，受鎳價(jià)暴跌影響，印尼大約有13家新建鎳冶煉廠已停止運(yùn)作，而其他冶煉廠則虧本運(yùn)營，這13家鎳生鐵年產(chǎn)能總計(jì)達(dá)75萬噸。受此影響，未來我國自印尼進(jìn)口的鎳鐵將明顯下滑。4月進(jìn)口量已現(xiàn)端倪，4月我國鎳鐵進(jìn)口量為96295噸，同比下滑10.14%，其中進(jìn)口自印尼的鎳鐵為61754噸，同比劇減26.37%，環(huán)比亦下滑24%，單月進(jìn)口量創(chuàng)下去年9月的新低。   

    鋼鐵制造業(yè)形勢(shì)穩(wěn)中向好   

    今年5月中國鋼鐵行業(yè)PMI為54.8%，環(huán)比回升5.7%，創(chuàng)下去年5月來新高；同時(shí)河鋼P(yáng)MI指數(shù)亦升至50.3%，創(chuàng)今年以來新高，兩者均回到50榮枯線之上。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)形勢(shì)穩(wěn)中向好，產(chǎn)銷兩旺，企業(yè)庫存下降，短期鋼價(jià)仍有上漲動(dòng)力，但出口形勢(shì)低迷，不利鋼價(jià)走高。分項(xiàng)指標(biāo)中，生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比回升2%至58.2%，連升五月，創(chuàng)去年5月來新高，原料庫存指數(shù)止跌回升4.3%至50.2%，后期鋼廠增產(chǎn)動(dòng)能或持續(xù)。5月我國粗鋼產(chǎn)量為7226萬噸，同比增長1.8%，1-5月粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為3.4683億噸，同比增長4.4%。國內(nèi)不銹鋼庫存方面，截止5月31日，佛山地區(qū)不銹鋼總庫存量為120290噸，環(huán)比減少6760噸，創(chuàng)下逾1年來的新低，記錄低點(diǎn)為年內(nèi)2月10日創(chuàng)下的88228噸；同期無錫地區(qū)不銹鋼總庫存量為175772噸，創(chuàng)下年內(nèi)2月來新低，顯示國內(nèi)不銹鋼庫存明顯下滑，后期存在補(bǔ)庫需求。 

    房地產(chǎn)投資增速略回落

    中國不銹鋼有約60%用在房地產(chǎn)行業(yè)。5月國房景氣指數(shù)增至101.18，環(huán)比回落0.05點(diǎn)，為連續(xù)15個(gè)月來企穩(wěn)于100的榮枯分界線之上，其記錄低點(diǎn)為2015年7月創(chuàng)下的92.43，顯示房地產(chǎn)市場(chǎng)信心有所回升，相應(yīng)的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)有意擴(kuò)大房市投資。1-5月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資37595億元，同比名義增長8.8%，增速比1-4月回落0.5%。1-5月房屋新開工面積65179萬平方米，同比增長9.5%，增速提高1.6%。同期，全國商品房銷售面積54820萬平方米，同比增長14.3%，增速比1-4月回落1.4%。數(shù)據(jù)顯示隨著多地限購限貸等調(diào)控政策的升級(jí)，商品房銷售增速有所放緩。

    綜述，目前鎳市雖仍有部分利空因素打，但鑒于鎳價(jià)目前已持續(xù)跌至歷史相對(duì)低點(diǎn)，且部分利多因素開始抬頭，筆者認(rèn)為鎳價(jià)下跌空間將十分有限，后期技術(shù)回調(diào)需求有所走高，再配合國內(nèi)外鎳鐵廠減產(chǎn)推動(dòng)，鎳價(jià)反彈高度可期，建議滬鎳1709合約可于73000-72500元介入多單，止損參考71000元，上方第一目標(biāo)關(guān)注8萬關(guān)口以上。

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