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　　利多浮出水面

　　今年以來(lái)，滬鎳反彈遇阻后，開(kāi)始持續(xù)振蕩下行，是工業(yè)品中表現(xiàn)較弱的品種。滬鎳文華指數(shù)從年內(nèi)高點(diǎn)92800元/噸下行至6月中旬低點(diǎn)71690元/噸，跌幅超過(guò)20%。通過(guò)基本面和宏觀面分析，我們認(rèn)為后市鎳價(jià)或面臨反彈。

　　金融去杠桿節(jié)奏有所放緩

　　4月以來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)相繼出臺(tái)政策，降低金融杠桿，疊加6月末銀行大考的來(lái)臨，市場(chǎng)利率持續(xù)攀升，中長(zhǎng)期Shibor(6個(gè)月和1年期)與一年期商業(yè)銀行貸款的基準(zhǔn)利率形成倒掛。在此背景下，股市、商品和債券市場(chǎng)均明顯下跌。

　　但值得注意的是，6月6日，央行進(jìn)行約5000億元MLF操作，之后又開(kāi)啟28天逆回購(gòu)，增加其他逆回購(gòu)頻率等。在6月末即將來(lái)臨之時(shí)，央行調(diào)節(jié)金融去杠桿節(jié)奏，畢竟去杠桿不是不要杠桿。市場(chǎng)悲觀情緒明顯緩解，股票、債券和商品市場(chǎng)均得到穩(wěn)定。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息符合市場(chǎng)預(yù)期

　　6月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決定加息25個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)影響不大。耶倫關(guān)于縮表(縮減資產(chǎn)負(fù)債表)的講話，使得美元指數(shù)從96.3反彈至97.8附近。但美聯(lián)儲(chǔ)縮表是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，短期對(duì)美元的提振作用有限。

　　鎳產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存整體下降

　　上游鎳土礦方面，去年年底，由于印尼逐步恢復(fù)鎳礦出口以及菲律賓環(huán)保整治進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)預(yù)期鎳土礦供應(yīng)偏緊問(wèn)題緩解。隨著鎳價(jià)回落，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商進(jìn)口減緩，1—5月國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存持續(xù)回落。截至6月23日，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存為927萬(wàn)噸，較5月初的年度低點(diǎn)842萬(wàn)噸有所增加，但較去年年底減少30%以上。國(guó)內(nèi)鎳鐵開(kāi)工率持續(xù)下滑，5月開(kāi)工率為24%，創(chuàng)近年新低。

　　中游鎳庫(kù)存方面，今年以來(lái)，上期所鎳庫(kù)存保持下降趨勢(shì)。截至6月23日，上期所鎳庫(kù)存和期貨倉(cāng)單分別為76843噸和67164噸，較去年年底分別下降18.2%和23.6%。LME鎳庫(kù)存，年初有所回升，但3月后再度回落，并逐步接近去年年底水平。

　　下游不銹鋼方面，鎳價(jià)回落反倒刺激了下游不銹鋼需求。截至5月31日，佛山和無(wú)錫的不銹鋼庫(kù)存總量為29.6萬(wàn)噸，較4月時(shí)的峰值下降了接近25%。

　　滬鎳已經(jīng)擺脫下降通道

　　目前，滬鎳期價(jià)已經(jīng)逐步擺脫3月上旬以來(lái)的下降通道。周線形成三連陽(yáng)，并收復(fù)了10周線。若后續(xù)反彈得到持倉(cāng)恢復(fù)配合，期價(jià)較易形成中期反彈行情。

　　綜合以上分析，在金融去杠桿節(jié)奏有所放緩和鎳上中下游庫(kù)存均下降的背景下，鎳價(jià)較易出現(xiàn)反彈行情，建議近期密切關(guān)注持倉(cāng)恢復(fù)情況，尋機(jī)買(mǎi)入。

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