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中國鐵合金網(wǎng)訊：2016年Q1業(yè)績同比增長105.85%：公司發(fā)布公告，2016年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.05億元，同比降低33.88%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤19.08萬元，同比增長105.85%，對應(yīng)EPS為0.001元。此前公司業(yè)績預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤0至300萬元，處于下限符合預(yù)期。同時，一季報預(yù)計公司2016年上半年實現(xiàn)凈利潤500-570萬元，同比增長250%-300%。

電解二氧化錳新基地運(yùn)行穩(wěn)定，轉(zhuǎn)型優(yōu)勢顯現(xiàn)：公司生產(chǎn)基地搬遷后，電解二氧化錳的生產(chǎn)設(shè)備和工藝更先進(jìn)更科學(xué)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更優(yōu)化，以堿錳型為主導(dǎo)，正逐步向高技術(shù)、高附加值的鋰錳型、高性能型、錳酸鋰型發(fā)展，P型產(chǎn)品占比逐步縮小，更加符合市場需求和發(fā)展，毛利率顯著提升，2016年第一季度銷售毛利率為29.46%，環(huán)比增加2.74%，創(chuàng)歷史新高。

擴(kuò)大污水處理業(yè)務(wù)，增厚公司業(yè)績：目前污水處理公司已啟動二期擴(kuò)建項目，將新增5萬立方米/日的污水處理能力，達(dá)到20萬立方米/日。此外，公司以2980萬參股湘潭河?xùn)|第二污水處理廠PPP項目，一期污水處理規(guī)模為7.5萬噸/日。城市污水集中處理業(yè)務(wù)，不易受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，具有相對穩(wěn)定的收入、利潤和現(xiàn)金流量，隨著項目建成公司環(huán)保業(yè)務(wù)將有力增強(qiáng)公司的盈利能力。

建設(shè)高純硫酸錳生產(chǎn)線，擴(kuò)大新能源電池材料板塊業(yè)務(wù)范圍：公司3月公告擬使用3000萬元投資建設(shè)1萬噸高純硫酸錳生產(chǎn)線，預(yù)計2016年底完工投產(chǎn)。高純硫酸錳主要用于制備錳酸鋰、四氧化三錳、鎳鈷錳三元材料等，公司擁有成熟的硫酸錳溶液生產(chǎn)工序和去雜工藝，并可依托原有的電解金屬錳生產(chǎn)線，由于電解金屬錳行業(yè)持續(xù)低迷，電解金屬錳生產(chǎn)線從2015年5月下旬起已全線停產(chǎn)，此舉有效的利用了停產(chǎn)的生產(chǎn)設(shè)備和操作人員。

管理費(fèi)用率同比大幅增長，銷售費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率同比大幅減少，現(xiàn)金流同比減少131%：報告期內(nèi)銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率與財務(wù)費(fèi)用率分別為2.14%、22.37%與5.12%，環(huán)比分別降低38.61%、增長93.34%、降低12.22%。其中，管理費(fèi)用同比增加80.75%，主要系本期電解金屬錳和礦業(yè)的停工損失;財務(wù)費(fèi)用同比減少48.47%，主要系本期歸還銀行貸款，利息支出減少。本期存貨2.49億，比期初增長13.61%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少131.04%，主要系本期本期銷售商品、提供勞務(wù)所收到的現(xiàn)金同比減少，而購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比增加所致;投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少354.86%，主要系本期償還電化集團(tuán)新基地借款3.5億元;籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期下降361.03%，主要系本期取得借款收到的現(xiàn)金及收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金同比減少，而償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金同比增加所致。本期預(yù)收款為364萬，較期初減少19.12%。

管理層激勵進(jìn)一步激發(fā)地方國企活力：作為湘潭市唯一國有資產(chǎn)上市平臺，公司積極實施“新能源電池材料”+“環(huán)保”雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，再融資、引入戰(zhàn)投、管理層持股等為公司國有資產(chǎn)積極轉(zhuǎn)型提供活力。公司14名高層管理人員和50名中層管理人員參與定增，長達(dá)三年的鎖定期彰顯出公司對于長期發(fā)展的堅定信心。

盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計公司2016-2018年歸屬股東凈利潤為0.63/1.02/1.35億元，同比增長449%/63%/32%，對應(yīng)EPS為0.29/0.47/0.63元�？紤]到公司動力電池材料與污水處理行業(yè)景氣高企，外延布局和資產(chǎn)注入預(yù)期，疊加地方政府的鼎力支持，判斷公司經(jīng)營拐點已至，且公司市值小向上彈性大，維持公司“買入”的投資評級，目標(biāo)價為25元。

風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，傳統(tǒng)錳系業(yè)務(wù)持續(xù)低迷，污水資產(chǎn)整合進(jìn)度低于預(yù)期，環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)展緩慢。（來源：中泰證券）

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