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過去3個(gè)月的鋼價(jià)反彈累計(jì)已上漲超過30%，在近10年的鋼價(jià)反彈歷程中，漲幅僅次于2009年4-7月的36%。來勢洶洶的價(jià)格反彈，喚起了市場對已遭數(shù)年冷落鋼鐵板塊的重新關(guān)注，各種周期復(fù)辟之言不絕于耳。

長江證券分析師王鶴濤、肖勇認(rèn)為，短期需求波動的突變性或供給調(diào)整的非連貫性、非理性，是導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)供需階段性錯(cuò)配的直接原因。

對于反彈將持續(xù)多久，長江證券認(rèn)為，在近期整體延續(xù)寬松刺激思路的地產(chǎn)銷售政策推動下，地產(chǎn)投資低位繼續(xù)轉(zhuǎn)好的可能性依然較大。更重要的是，在當(dāng)前絕對盈利水平并不太高等因素限制下，鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不太理想。因此，預(yù)計(jì)兩者共同造就的價(jià)格強(qiáng)勢還會繼續(xù)維持一段時(shí)間。

根據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，4月鋼廠開工率最高可達(dá)83.7%，產(chǎn)能利用率達(dá)88.93%，接近近年行業(yè)平均水平。長江證券認(rèn)為，屆時(shí)如果需求并未超預(yù)期恢復(fù)，鋼價(jià)回落風(fēng)險(xiǎn)將明顯增大。在此之前，鋼價(jià)即便短期存在急漲回落可能，但總體仍會處于上升通道。

不過，該券商還提出，在盈利狀況持續(xù)轉(zhuǎn)好及產(chǎn)能短期難以徹底退出的倒逼下，復(fù)產(chǎn)終將發(fā)生，并將終結(jié)本輪鋼價(jià)反彈。

具體分析如下：

長江證券認(rèn)為，階段性供需錯(cuò)配導(dǎo)致了本輪鋼鐵價(jià)格的短期波動。

價(jià)格由供需關(guān)系決定，短期價(jià)格波動正是階段性供需錯(cuò)配的結(jié)果。供需階段性錯(cuò)配的出現(xiàn)，只能在需 求或供給非規(guī)律性波動的情況下產(chǎn)生，其背后實(shí)質(zhì)性驅(qū)動因素在于，需求短期波動仍存在一定突變性，進(jìn)而為供需階段性錯(cuò)配創(chuàng)造前提條件，而供給在跟隨需求變動 的過程中，短期調(diào)整過程非連貫性及非理性（即產(chǎn)能停開的微觀變化呈現(xiàn)階梯狀以及個(gè)體生產(chǎn)決策理性但集體行為非理性）往往加劇這一過程。

綜合而言，短期需求波動的突變性或供給調(diào)整的非連貫性、非理性，是導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)供需階段性錯(cuò)配的直接原因。

長江證券稱，2006年以來的20次鋼價(jià)反彈經(jīng)驗(yàn)，驗(yàn)證了以下規(guī)律：

1、需求環(huán)比好轉(zhuǎn)是鋼價(jià)反彈第一前提條件；

2、供給歷經(jīng)調(diào)整往往也是鋼價(jià)反彈必要條件。

具體而言，縱然供需階段性錯(cuò)配引起價(jià)格波動的方式多種多樣，但引起鋼價(jià)反彈的供需錯(cuò)配一般是率先由需求（預(yù)期）環(huán)比好轉(zhuǎn)觸動，此時(shí)如果供給已歷經(jīng)調(diào)整，鋼價(jià)上漲概率便較大。

需要說明的是，從數(shù)據(jù)比對上來看，我們并不能得出市場所普遍關(guān)注的鋼材庫存高低與鋼價(jià)漲跌概率與幅度之間的關(guān)系，而且，從高庫存與低庫存環(huán)境下鋼價(jià)反彈幾率并無明顯差異來看，庫存高低并非鋼價(jià)反彈的關(guān)鍵因素。

同時(shí)，值得注意的是，鋼價(jià)在供給歷經(jīng)調(diào)整后的淡季中反彈幾率并不比旺季小，原因或在于，雖然淡季需求環(huán)比一般回落，但市場對于淡季中需求下滑、成交不足等并不敏感，而對于淡季過后的旺季需求回暖則抱有期待，此時(shí)鋼價(jià)也往往會提前于旺季來臨而反彈。

除了鋼價(jià)反彈原因，市場另一關(guān)注焦點(diǎn)是鋼價(jià)反彈什么時(shí)候會結(jié)束？

通過總結(jié)2006年以來19次鋼價(jià)反彈結(jié)束經(jīng)驗(yàn)，長江證券發(fā)現(xiàn)以下規(guī)律：

1、鋼價(jià)反彈往往以供給快速回升的方式終結(jié)；

2、旺季中需求回升落空通常會導(dǎo)致鋼價(jià)下跌。

價(jià)格下跌均源自供需惡化，要么供給回升，要么需求回落。不過，就鋼價(jià)而言，供給回升導(dǎo)致價(jià)格下跌的概率更大。原因在于：

1、相對成熟的經(jīng)濟(jì)體中，大宗工業(yè)品產(chǎn)能可能階段性偏緊，但根本上并不會短缺；

2、供給短期調(diào)整過程具有非連貫性與非理性，在追逐需求變動步伐的過程中往往容易矯枉過正。

長江證券認(rèn)為，復(fù)產(chǎn)將終結(jié)本輪鋼價(jià)反彈。

在近期整體延續(xù)寬松刺激思路的地產(chǎn)銷售政策推動下，地產(chǎn)投資低位繼續(xù)轉(zhuǎn)好的可能性依然較大。更重要的是，在當(dāng)前絕對盈利水平并不太高等因素限制下，鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不太理想。因此，預(yù)計(jì)兩者共同造就的價(jià)格強(qiáng)勢還會繼續(xù)維持一段時(shí)間。

不過，該券商同時(shí)指出，在盈利狀況持續(xù)轉(zhuǎn)好（前期的礦強(qiáng)鋼弱已經(jīng)轉(zhuǎn)變成了近期的鋼強(qiáng)礦弱）及產(chǎn)能短期難以徹底退出的倒逼下，復(fù)產(chǎn)終將發(fā)生。

• [責(zé)任編輯：Chen Zhen Seng]