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償債能力的強(qiáng)弱是判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。在企業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)中，債權(quán)人不僅看重企業(yè)償債能力的優(yōu)劣，同樣看重企業(yè)償債能力指標(biāo)的同比變化。如果企業(yè)償債能力指標(biāo)同比趨好，會(huì)增強(qiáng)債權(quán)人的信心；反之，企業(yè)的信譽(yù)會(huì)受到一定的損害。本文對(duì)24家鋼鐵上市公司2015年前3個(gè)季度5項(xiàng)償債能力指標(biāo)(速動(dòng)比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、資產(chǎn)流動(dòng)率、長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率、所有者權(quán)益占比)同比變化情況進(jìn)行對(duì)比分析，在此基礎(chǔ)上將償債能力指標(biāo)值和各項(xiàng)指標(biāo)同比絕對(duì)增減量共計(jì)10項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)代入系統(tǒng)分類數(shù)學(xué)模型，對(duì)24家鋼鐵上市公司2015年前3個(gè)季度償債指標(biāo)變化情況進(jìn)行類群的劃分。據(jù)此探究各類群鋼鐵上市公司在償債狀況上的差異性，同時(shí)，發(fā)現(xiàn)償債指標(biāo)變化顯著且具有鮮明個(gè)性特點(diǎn)的鋼鐵上市公司。

　　15家公司速動(dòng)比率同比正增長(zhǎng)

　　速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)(將流動(dòng)資產(chǎn)中剔除存貨、待攤費(fèi)用、預(yù)付費(fèi)用等變現(xiàn)能力相對(duì)較差的項(xiàng)目后所剩余的資產(chǎn))與流動(dòng)負(fù)債之比。2015年前3個(gè)季度，有15家鋼鐵上市公司速動(dòng)比率同比正增長(zhǎng)，其速動(dòng)比率增長(zhǎng)的原因分為以下三類：一是山東鋼鐵、武鋼股份、三鋼閩光、安陽(yáng)鋼鐵4家公司速動(dòng)比率的增長(zhǎng)均源于速動(dòng)資產(chǎn)同比增長(zhǎng)，而流動(dòng)負(fù)債同比下降。二是華菱鋼鐵、八一鋼鐵、凌鋼股份、河北鋼鐵、鞍鋼股份、包鋼股份6家公司速動(dòng)比率的增長(zhǎng)主要源于速動(dòng)資產(chǎn)的增幅要大于流動(dòng)負(fù)債的增幅。三是沙鋼股份、杭鋼股份、新鋼股份、馬鋼股份、太鋼不銹5家公司速動(dòng)比率的增長(zhǎng)源于速動(dòng)資產(chǎn)的下降幅度小于流動(dòng)負(fù)債的下降幅度。

　　2015年前3個(gè)季度，有9家鋼鐵上市公司速動(dòng)比率同比下降，這9家公司速動(dòng)比率下降的原因分為兩類情況：一是首鋼股份、酒鋼宏興、柳鋼股份、本鋼板材、韶鋼松山、新興鑄管6家公司速動(dòng)比率的下降源于速動(dòng)資產(chǎn)降幅大于流動(dòng)負(fù)債的降幅。二是寶鋼股份、南鋼股份、重慶鋼鐵3家公司速動(dòng)比率的下降主要源于流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)，同時(shí)速動(dòng)資產(chǎn)卻在下降或是小幅增長(zhǎng)。

　　僅有4家公司

　　現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率同比增長(zhǎng)

　　現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率是在一定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與流動(dòng)負(fù)債總額的比率。2015年前3個(gè)季度，僅有鞍鋼股份、山東鋼鐵、馬鋼股份、新興鑄管4家鋼鐵上市公司現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率同比增長(zhǎng)。其中鞍鋼股份現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率增長(zhǎng)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)幅度大于流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)幅度；新興鑄管等3家公司現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率的增長(zhǎng)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)，而流動(dòng)負(fù)債同比下降。

　　2015年前3個(gè)季度，有20家鋼鐵上市公司現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率同比下降，而且這20家公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比全部下降。這20家公司現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率的下降具有兩個(gè)特點(diǎn)：一是河北鋼鐵、八一鋼鐵、包鋼股份、華菱鋼鐵、凌鋼股份、重慶鋼鐵、南鋼股份7家公司現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率的下降源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降，而流動(dòng)負(fù)債同比增長(zhǎng)。二是新鋼股份等13家公司現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率的下降源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~下降幅度大于流動(dòng)負(fù)債的下降幅度。

　　17家公司資產(chǎn)流動(dòng)率同比下降

　　資產(chǎn)流動(dòng)率是指流動(dòng)資產(chǎn)與總資產(chǎn)之比。一般來(lái)講，流動(dòng)性大的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小，收益相對(duì)較高；反之，流動(dòng)性小的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較大，收益則相對(duì)較低。2015年前3個(gè)季度，安陽(yáng)鋼鐵、河北鋼鐵、凌鋼股份、鞍鋼股份、華菱鋼鐵、山東鋼鐵、武鋼股份7家鋼鐵上市公司的資產(chǎn)流動(dòng)率同比上升。除安陽(yáng)鋼鐵資產(chǎn)流動(dòng)率的上升源于流動(dòng)資產(chǎn)下降幅度小于總資產(chǎn)下降幅度外，其他6家公司資產(chǎn)流動(dòng)率的上升均源于流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度大于總資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度。從流動(dòng)資產(chǎn)組成結(jié)構(gòu)的增長(zhǎng)情況看，這7家公司速動(dòng)資產(chǎn)同比均在增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，除華菱鋼鐵、武鋼股份同比略有增長(zhǎng)外，其他5家公司庫(kù)存均在下降。這表明這7家公司流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在2015年度得到了較好的優(yōu)化。

　　2015年前3個(gè)季度，有17家鋼鐵上市公司資產(chǎn)流動(dòng)率同比下降。其中，僅包鋼股份流動(dòng)資產(chǎn)同比增長(zhǎng)，增幅為24.52%，但小于總資產(chǎn)50.41%的增幅。本鋼板材、首鋼股份、寶鋼股份3家公司資產(chǎn)流動(dòng)率的下降源于流動(dòng)資產(chǎn)在下降，而總資產(chǎn)卻在上升。其他13家公司資產(chǎn)流動(dòng)率的下降主要源于流動(dòng)資產(chǎn)的下降幅度大于總資產(chǎn)的下降幅度。

　　17家公司

　　長(zhǎng)期資本負(fù)債率同比增長(zhǎng)

　　長(zhǎng)期資本負(fù)債率是指非流動(dòng)負(fù)債占長(zhǎng)期資本的百分比，其中長(zhǎng)期資本包括非流動(dòng)負(fù)債和股東權(quán)益。長(zhǎng)期資本負(fù)債率超過(guò)100%，表明該企業(yè)長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，財(cái)務(wù)狀況惡化，存在系統(tǒng)性債務(wù)危機(jī)。

　　2015年前3個(gè)季度，有7家鋼鐵上市公司長(zhǎng)期資本負(fù)債率同比下降，其變化特點(diǎn)有兩個(gè)：一是包鋼股份長(zhǎng)期資本負(fù)債率由2014年53.19%降到2015年的21.2%，下降了31.99個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度居首位，比第二位的南鋼股份(同比下降了7.34個(gè)百分點(diǎn))高出了24.65個(gè)百分點(diǎn)。包鋼股份長(zhǎng)期資本負(fù)債率的下降主要源于其于2015年5月21日向7名特定投資者發(fā)行人民幣普通股(A股)165.5556億股，共計(jì)募集人民幣298億元，扣除與發(fā)行有關(guān)的3.02億元費(fèi)用，實(shí)際募集資金凈額為294.98億元，從而使其股本增長(zhǎng)165.56億元，資本公積金增長(zhǎng)142.32億元。與此同時(shí)，包鋼股份非流動(dòng)負(fù)債下降80.54億元，下降幅度達(dá)37.7%。包鋼股份長(zhǎng)期資本負(fù)債率的大幅下降表明該公司通過(guò)成功的資本運(yùn)作，極大地改善了自身長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)，降低了長(zhǎng)期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二是南鋼股份、酒鋼宏興、新興鑄管、新鋼股份、河北鋼鐵、鞍鋼股份長(zhǎng)期資本負(fù)債率的下降源于其非流動(dòng)負(fù)債下降幅度大于“非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益”的下降幅度。

　　2015年前3個(gè)季度，有17家鋼鐵上市公司長(zhǎng)期資本負(fù)債率同比增長(zhǎng)，其變化特點(diǎn)有三個(gè)：一是沙鋼股份、杭鋼股份、三鋼閩光、凌鋼股份、韶鋼松山5家公司長(zhǎng)期資本負(fù)債率增長(zhǎng)源于非流動(dòng)負(fù)債同比增長(zhǎng)，而“非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益”同比卻在下降。二是八一鋼鐵長(zhǎng)期資本負(fù)債率增長(zhǎng)源于非流動(dòng)負(fù)債下降了25.32%，而“非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益”卻大幅下降了66.55%；另外11家公司長(zhǎng)期資本負(fù)債率的增長(zhǎng)源于非流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)幅度大于“非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益”增長(zhǎng)幅度。三是韶鋼松山、八一鋼鐵長(zhǎng)期資本負(fù)債率同比增長(zhǎng)均超過(guò)了50個(gè)百分點(diǎn)，屬于異常性增長(zhǎng)。其中，韶鋼松山長(zhǎng)期資本負(fù)債率從2014年的7.46%增至2015年的63.77%，主要是非流動(dòng)負(fù)債中長(zhǎng)期借款增長(zhǎng)8.87億元、長(zhǎng)期應(yīng)付款增長(zhǎng)7.91億元，導(dǎo)致非流動(dòng)負(fù)債同比增長(zhǎng)637.08%，但受2015年度虧損的影響，未分配利潤(rùn)減少了23.08億元，致使“非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益”同比下降13.78%，表明韶鋼松山長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)由良好轉(zhuǎn)向失衡。八一鋼鐵長(zhǎng)期資本負(fù)債率從2014年的48.31%增至2015年的107.86%，主要是非流動(dòng)負(fù)債中長(zhǎng)期借款減少了5.67億元，導(dǎo)致非流動(dòng)負(fù)債同比下降25.32%，但受2015年度嚴(yán)重虧損的影響，未分配利潤(rùn)減少了25.23億元，致使“非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益”同比下降66.55%，表明八一鋼鐵長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)在原有不良的情況下出現(xiàn)了繼續(xù)惡化的傾向。韶鋼松山、八一鋼鐵長(zhǎng)期資本負(fù)債率的大幅增長(zhǎng)，一方面受虧損的影響，另一方面受其股本、資本公積金規(guī)模偏小的影響，如八一鋼鐵自2007年起資本負(fù)債率就在70%以上。

　　15家公司資產(chǎn)負(fù)債率同比上升

　　資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之間的比率。資產(chǎn)負(fù)債率與所有者權(quán)益占總資產(chǎn)比重(簡(jiǎn)稱所有者權(quán)益占比)呈對(duì)應(yīng)關(guān)系。

　　2015年前3個(gè)季度，有9家鋼鐵上市公司資產(chǎn)負(fù)債率同比下降，其變化特點(diǎn)有三個(gè)：一是包鋼股份、山東鋼鐵、首鋼股份3家公司資產(chǎn)負(fù)債率的下降源于所有者權(quán)益的增幅大于總資產(chǎn)的增幅。其中，包鋼股份、山東鋼鐵資產(chǎn)負(fù)債率下降幅度均超過(guò)10%，資本結(jié)構(gòu)改善情況明顯優(yōu)于其他公司。山東鋼鐵所有者權(quán)益的增長(zhǎng)主要集中于少數(shù)股東權(quán)益(同比增長(zhǎng)64.27億元)，這主要受8月份山東鋼鐵向6名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行19.84億股股票的影響。此次股票發(fā)行價(jià)格為2.52元，募集資金總額為人民幣50億元，所募集資金用于對(duì)山東鋼鐵集團(tuán)日照有限公司進(jìn)行投資，并將其納入山東鋼鐵合并報(bào)表范圍。此次募集使山東鋼鐵所有者權(quán)益同比提高了84.27%。二是杭鋼股份、沙鋼股份、馬鋼股份、太鋼不銹4家公司資產(chǎn)負(fù)債率的下降源于所有者權(quán)益的降幅小于總資產(chǎn)的降幅。三是新興鑄管、新鋼股份資產(chǎn)負(fù)債率的下降源于所有者權(quán)益同比增長(zhǎng)而總資產(chǎn)同比下降，表明這2家公司在沒(méi)有進(jìn)行任何資產(chǎn)重組的情況下做到了負(fù)債規(guī)模的下降和所有者權(quán)益的增長(zhǎng)，從而對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了一定的優(yōu)化。

　　2015年前3個(gè)季度，有15家鋼鐵上市公司資產(chǎn)負(fù)債率同比出現(xiàn)上升，其變化特點(diǎn)也有三個(gè)：一是這15家公司中僅有本鋼板材、河北鋼鐵、華菱鋼鐵的所有者權(quán)益同比增長(zhǎng)，同時(shí)這3家公司的總資本同比亦增長(zhǎng)，但總資本增量明顯大于所有者權(quán)益的增量。表明這3家公司總資本的增長(zhǎng)來(lái)自于負(fù)債的增長(zhǎng)，從而導(dǎo)致了其資產(chǎn)負(fù)債率的上升。二是寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份、凌鋼股份4家公司在所有者權(quán)益同比下降的同時(shí)總資產(chǎn)卻在增長(zhǎng)，表明其負(fù)債增幅大于總資產(chǎn)增幅，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率上升。三是本鋼板材、酒鋼宏興等8家公司資產(chǎn)負(fù)債率上升源于所有者權(quán)益的下降幅度大于總資產(chǎn)的下降幅度，對(duì)應(yīng)著負(fù)債或是上升，或是下降幅度小于總資產(chǎn)的下降幅度。總之，所有者權(quán)益下降是導(dǎo)致上述公司資產(chǎn)負(fù)債率上升的主導(dǎo)性因素。此類資本結(jié)構(gòu)的變化通常是股東不愿意看到和不愿意接受的。

　　鋼鐵上市公司

　　償債狀況的類群劃分

　　將速動(dòng)比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、資產(chǎn)流動(dòng)率、長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率、所有者權(quán)益占比(100%-資產(chǎn)負(fù)債率)5項(xiàng)償債能力指標(biāo)和各項(xiàng)指標(biāo)同比增減情況共計(jì)10項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)代入系統(tǒng)分類數(shù)學(xué)模型，經(jīng)過(guò)系統(tǒng)分類數(shù)學(xué)模型計(jì)算，在保證各類群最大差異性的前提下，將2015年前3個(gè)季度24家鋼鐵上市公司償債變化情況分為七類。

　　杭鋼股份、沙鋼股份、寶鋼股份、鞍鋼股份組成第一類群。這一類群2015年償債狀況的最大特點(diǎn)是各家公司均有至少3項(xiàng)償債指標(biāo)排名進(jìn)入前5位，但多數(shù)指標(biāo)同比有所弱化，即該類群2015年償債能力在原有較高水平的基礎(chǔ)上有所下降。

　　新興鑄管、新鋼股份、武鋼股份、山東鋼鐵、柳鋼股份、本鋼板材組成第二類群。三鋼閩光、馬鋼股份、安陽(yáng)鋼鐵、河北鋼鐵、凌鋼股份、華菱鋼鐵、南鋼股份、太鋼不銹組成第三類群。第二類群與第三類群均屬于償債能力在中等水平上下波動(dòng)的公司，兩者的顯著差異是第二類群的速動(dòng)比率、資產(chǎn)流動(dòng)率同比增量的絕對(duì)值較大，而第三類群則是長(zhǎng)期資本負(fù)債率同比增量的絕對(duì)值較大，即第二類群短期償債能力波動(dòng)較大，第三類群長(zhǎng)期償債能力波動(dòng)較大。

　　包鋼股份單獨(dú)組成第四類群。這源于包鋼股份長(zhǎng)期資本負(fù)債率、所有者權(quán)益占比兩項(xiàng)償債指標(biāo)同比存在異常現(xiàn)象。包鋼股份長(zhǎng)期資本負(fù)債率同比下降了31.99個(gè)百分點(diǎn)，而第二位的南鋼股份僅下降了7.34個(gè)百分點(diǎn)，表明包鋼股份該指標(biāo)得到了極大優(yōu)化。同時(shí)，包鋼股份所有者權(quán)益占比上升了14.24個(gè)百分點(diǎn)，上升幅度亦居首位。這兩項(xiàng)衡量長(zhǎng)期償債能力的償債指標(biāo)同步出現(xiàn)優(yōu)化，表明包鋼股份長(zhǎng)期償債能力得到了極大提高，成為24家公司中的一個(gè)亮點(diǎn)。

　　酒鋼宏興、首鋼股份組成第五類群。究其原因：一是這兩家公司的長(zhǎng)期資本負(fù)債率、所有者權(quán)益占比2項(xiàng)指標(biāo)排名均處于中檔水平，明顯優(yōu)于其他3項(xiàng)指標(biāo)排名；二是這兩家公司均有4項(xiàng)償債指標(biāo)同比出現(xiàn)了下滑的現(xiàn)象。

　　韶鋼松山、八一鋼鐵組成第六類群。究其原因：一是這兩家公司均有4項(xiàng)償債指標(biāo)排名位于后4位；二是這兩家公司長(zhǎng)期資本負(fù)債率、所有者權(quán)益占比2項(xiàng)償債指標(biāo)同比出現(xiàn)異常值。例如，韶鋼松山長(zhǎng)期資本負(fù)債率同比上升56.31個(gè)百分點(diǎn)，八一鋼鐵長(zhǎng)期資本負(fù)債率同比上升59.55個(gè)百分點(diǎn)；韶鋼松山所有者權(quán)益占比同比下降10.71個(gè)百分點(diǎn)，八一鋼鐵所有者權(quán)益占比同比下降11.96個(gè)百分點(diǎn)，如此大的下滑幅度是其他類群上市公司所不具備的。這兩家公司2項(xiàng)衡量長(zhǎng)期償債能力的償債指標(biāo)同比出現(xiàn)惡化，表明其長(zhǎng)期償債能力出現(xiàn)了進(jìn)一步弱化的現(xiàn)象。

　　重慶鋼鐵單獨(dú)組成第七類群。究其原因：一是重慶鋼鐵是24家公司中唯一一家5項(xiàng)償債指標(biāo)排名均位于后5位的公司，二是其5項(xiàng)償債指標(biāo)同比均出現(xiàn)了一定程度的下滑。

　　總體來(lái)看，杭鋼股份、沙鋼股份、寶鋼股份、鞍鋼股份、包鋼股份、酒鋼宏興、首鋼股份、韶鋼松山、八一鋼鐵、重慶鋼鐵10家公司2015年前3個(gè)季度的償債狀況和同比變化具有較為鮮明的“個(gè)性色彩”。其中，杭鋼股份、沙鋼股份、寶鋼股份、鞍鋼股份在原有高水平償債能力的基礎(chǔ)上有所下降，但其償債能力依然領(lǐng)先于其他公司；包鋼股份長(zhǎng)期償債能力得到了改善，凸顯了該公司資本運(yùn)作方面的成功；酒鋼宏興、首鋼股份長(zhǎng)期償債能力要優(yōu)于短期償債能力，但總體償債水平有所下滑；韶鋼松山、八一鋼鐵長(zhǎng)期償債能力有所惡化，亟須改善資本結(jié)構(gòu)；重慶鋼鐵各項(xiàng)償債指標(biāo)均不理想，且都有所下滑，亟須提高盈利水平，縮小負(fù)債規(guī)模。

• [責(zé)任編輯：Chen Zhen Seng]