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從約600點的歷史低點，到突破1200點的年內(nèi)新高，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)的“逆襲大戲”僅耗時短短的兩個月。

雖然BDI轉(zhuǎn)暖對于航運企業(yè)的盈利改善作用有限，但在油價持續(xù)下跌和改革預期升溫的共振下，航運股也隨之走出一波亮眼的反彈行情，7月9日以來，申萬航運板塊的累計漲幅已接近50%，遠遠跑贏大盤。

然而航運市場的熱鬧難掩需求依然低迷的暗流。分析人士指出，本輪BDI反彈并非源于宏觀經(jīng)濟狀況的好轉(zhuǎn)，而是因包括鐵礦石、煤炭、大豆在內(nèi)的大宗商品需求季節(jié)性回升和補庫存所致，BDI短期大幅上漲有一定航運運力供應減少的支持，但持續(xù)性還要觀察需求端的改善。從長期來看，有機構(gòu)認為，隨著供給增速放緩，2017年干散貨市場有望迎來周期向上。

商品需求季節(jié)性回升

自今年6月初開始，BDI指數(shù)啟動一波強勢反彈，截至8月7日，BDI指數(shù)收報1200點，8月5日甚至向上觸及去年11月27日以來的高點1222點，短短兩個月累計漲幅就超過100%。

BDI是研究航運企業(yè)未來業(yè)績和投資價值的重要指數(shù)，也是國際貿(mào)易和國際經(jīng)濟的領先指標之一，它集中反映了全球?qū)﹁F礦石、煤炭、糧食等大宗商品的需求，通常視為大宗商品市場的風向標。

“總結(jié)這輪BDI上漲的原因主要是：礦石供給端而非需求端擴張帶來的鐵礦石海運量增加(BCI大漲的原因)，疊加了糧食進口量大增造成的(BPI上漲的原因)，同時海運期貨(FFA)也起到推波助瀾的作用。”招商證券航運行業(yè)分析師指出。

一般情況下，三季度為中國生產(chǎn)旺季，大宗商品需求往往會出現(xiàn)季節(jié)性回升。加之需求持續(xù)低迷導致去庫存進程加快，近期我國大宗商品補庫存需求增多，成為推動BDI上漲的重要因素。

以鐵礦石為例，鋼之家網(wǎng)站采集統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月7日44個主要港口進口鐵礦石庫存量約為8210萬噸，較2014年峰值的11621萬噸下降近三成。在鐵礦石價格持續(xù)下跌的情況下，國內(nèi)進口鐵礦石的動力明顯增強。海關數(shù)據(jù)顯示，2015年7月份，我國進口鐵礦石8610萬噸，同比增加358萬噸或4.3%，環(huán)比增加1114萬噸，是今年鐵礦石進口量最多的一個月。

7月份煤炭進口量同樣創(chuàng)今年最高。海關數(shù)據(jù)顯示，7月份煤炭進口量為2126萬噸，同比下降7.68%，但環(huán)比大增28%。

與此同時，以大豆為代表的糧食進口量近期顯著增加，對BDI指數(shù)的上漲也構(gòu)成支撐。海關數(shù)據(jù)顯示，中國7月份進口大豆950萬噸，6月份進口大豆809萬噸，1-7月份大豆進口總量為4466萬噸;去年同期累計為4168萬噸，同比增加7.1%。

“總體看，供給競爭加劇、航運運力供應減少，以及我國商品需求季節(jié)性回升和補庫存，是推動本輪BDI回升的主要原因。”農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部分析認為，本輪BDI反彈并未伴隨中國經(jīng)濟狀況好轉(zhuǎn)，同期鋼鐵、煤炭等產(chǎn)品價格仍在下跌，說明需求因素并非BDI上漲的主要推動力�？紤]到需求持續(xù)回升的拉動效應并不明顯，預計BDI反彈恐難持續(xù)。

航運業(yè)回暖仍需等待

據(jù)估算，國際航運盈虧平衡點對應BDI在1500點左右。盡管近期BDI回升至1200點一線，對航運企業(yè)的盈利改善作用仍然有限，不過卻極大地提振了市場情緒，航運股也跟隨走出了一波反彈行情。

據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，7月9日至8月10日申萬航運板塊的累計漲幅為47.45%，遠遠跑贏滬綜指12.01%的漲幅。個股方面，中國遠洋以63.8%的區(qū)間漲幅領漲板塊，中遠航運、中海集運和渤海輪渡的漲幅分別高達62.62%、57.01%、54.09%，寧波海運、中海海盛、中海發(fā)展的漲幅也都超過40%。

值得注意的是，航運業(yè)的整合預期再起也提升了投資者的熱情。8月7日晚，中遠、中海集團旗下中國遠洋、中海發(fā)展、中海集運等及其港股對應標的均宣布停牌，停牌原因為“控股股東籌劃重大事項”。

“從干散貨市場來看，BDI長期位于保本點下，散貨運輸業(yè)務多年承受虧損，船公司改革動機強烈;雖然此次具體改革方案尚未出臺，但無論是通過建立合資公司還是吸收合并，改革的大方向均是增加中國船東在航運供應鏈上的話語權，參照日本模式，提升能帶來穩(wěn)定盈利的業(yè)務的比例。”中金公司分析員楊鑫在研報中表示。

從行業(yè)層面來看，楊鑫認為，航運周期向上在即。就集運市場而言，預計2016年供給增速將從2015年7.1%下降至4%，低于5%-6%的需求增速，集運市場迎來周期向上，運價上漲可期;就干散貨市場而言，預計2017年供給增速放緩至1.4%，可能迎來市場復蘇。而由于下半年會疊加煤炭和糧食需求旺季，因此季節(jié)性較明顯，BDI有望上揚。

展望后市，招商證券認為，BDI短期大幅上漲有一定運力供給面支持，但是持續(xù)性還要觀察鐵礦石需求端的改善。“如果下半年基建投資擴張及房地產(chǎn)投資改善帶來下游需求擴張、運力拆解速度加快、高庫存進一步縮減等因素，預計市場下半年有望出現(xiàn)BDI繼續(xù)向上運行趨勢。”

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