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彭博亞太區(qū)金屬與礦業(yè)行業(yè)分析師朱軼近日在點評今年下半年金屬市場基本走勢時認為，在供應持續(xù)增加和需求疲軟的因素疊加下，下半年金屬價格壓力較大，而中國政府“一帶一路”等大型基建投入的效力短期內(nèi)尚未顯現(xiàn)。

　　金屬價格行情判斷主要還是從供需兩端判斷。供應方面，根據(jù)彭博行研統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，有色金屬的固定資產(chǎn)投資近十年來持續(xù)擴容，而黑色金屬和水泥等固投已于09-13年觸頂后下行。這表明，處于投資建設(shè)早期階段的“早周期”大宗商品產(chǎn)能不足。以鋼鐵為例，14年凈產(chǎn)能增加200萬噸觸頂后，15年產(chǎn)能下跌500萬噸。而處于基建后期的銅鋁等“晚周期”有色金屬需求依然向上走，像電解鋁在15年仍有400萬噸增加。朱軼認為，“晚周期”大宗商品的產(chǎn)能在未來兩到三年內(nèi)仍將持續(xù)。

　　需求方面，年初以來中國政府公布了一系列基建、鐵路和“一帶一路”項目，但是到目前為止還沒有看到需求顯現(xiàn)在價格上，主要原因是項目尚未實質(zhì)性轉(zhuǎn)化為對金屬需求的驅(qū)動。據(jù)分析師調(diào)研情況來看，下游廠商尚未接到來自這些大型政府項目的訂單。而導致滯后的因素是地方政府的配套資金暫時短缺。此前，由于房市繁榮，地方政府的賣地收入和稅收較為充足，但自從去年10月份以來，土地出讓收入不斷減低和過剩產(chǎn)能退出帶來的稅收減少，使得地方政府無力匹配中央投資項目。

　　此外，隱性庫存的增加扭曲了金屬庫存，擾亂了市場供需面判斷。今年以來，雖然滬期所和倫金所兩地的官方庫存呈下降趨勢，但是非倉單庫存在增加。以上海保稅倉庫的銅庫存為例，目前已達68萬噸，這個數(shù)字遠大于上海、倫敦、芝加哥三地交易所的銅庫存總量。同時，市面上的液態(tài)金屬也會一定程度上扭曲庫存數(shù)據(jù)。其中，液態(tài)鋁已占全國可銷售電解鋁40%以上，掩蓋了市場上電解鋁供過于求的態(tài)勢。

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