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       日前佰利聯(lián)發(fā)布2015年半年度業(yè)績快報,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入13.34億元,同比增長27.01%;利潤總額6562.45萬元,同比增長294.47%;凈利潤4657.79萬元, 同比增長301.30%;EPS 0.24元/股。

主要觀點(diǎn)

　　1. 二季度鈦白粉價格先漲后跌,上半年業(yè)績同比大增

　　二季度為鈦白粉行業(yè)傳統(tǒng)旺季,四、五月份鈦白粉龍頭四川龍蟒兩次上調(diào)鈦白粉出廠報價,累計上漲900元/噸,六月份鈦白粉雖實(shí)際出貨價有所下調(diào),但二季度鈦白粉價格反彈仍帶動公司上半年盈利大幅提升,二季度公司歸屬于母公司凈利潤3216.85萬元,環(huán)比增長123.35%。

　　2. 鈦白粉價格短期承壓,中長期底部向上

　　2015年下半年徐州鈦白8萬噸/年硫酸法鈦白粉基本確定投產(chǎn),短期鈦白粉價格將面臨一定的壓力。中長期看,目前鈦白粉價格處于8年來最底部,全球和國內(nèi)供需格局不斷改善,加之環(huán)保重壓和行業(yè)集中度大幅提升,鈦白粉行業(yè)將進(jìn)入中周期的底部向上階段。

　　3. 龍蟒盈利能力強(qiáng)勁,并購?fù)瓿蓪⒋蠓龊駱I(yè)績

　　四川龍蟒鈦白粉規(guī)模居全行業(yè)首位,擁有從鈦礦資源到鈦白粉的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢,盈利能力強(qiáng)勁。龍蟒承諾2015-2017年的凈利潤分別為7億、9億和11億元 ,相當(dāng)于2016年10X PE 注入,增厚較為明顯。合并完成后,鈦白粉價格每上漲1000元,增厚公司EPS 0.69元,仍是行業(yè)彈性最大標(biāo)的。我們預(yù)計鈦白粉行業(yè)的大型整合仍將持續(xù),行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。

　　4. 業(yè)績預(yù)測及投資評級

　　不考慮收購,我們預(yù)計公司2015-2017年分別為0.49、0.88、1.21元,對應(yīng)PE 分別為82X、46X、33X,收購?fù)瓿珊箢A(yù)計公司EPS 分別為1.37、1.8、2.24元,對應(yīng)PE 分別為30X、23X、18X,給予推薦評級。

　　風(fēng)險提示

　　1、 非公開發(fā)行失敗。

　　2、鈦白粉景氣程度不及預(yù)期。

• [責(zé)任編輯：Zhang Xing]