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　　剛過(guò)去的雙休日，政策面先空后多，跌宕起伏，以央行降低存準(zhǔn)率1個(gè)百分點(diǎn)的大結(jié)局意外收?qǐng)�。�?duì)此次“力度最強(qiáng)”的降準(zhǔn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為將釋放約1.5萬(wàn)億元的新資金，降低企業(yè)融資成本，未來(lái)一段時(shí)間將是全年資金流動(dòng)性最寬松時(shí)期，牛市有望繼續(xù)。記者在此梳理解答了針對(duì)本次降準(zhǔn)的四個(gè)問(wèn)號(hào)。

　　為何是降準(zhǔn)而非降息？

　　中國(guó)人民銀行4月19日傍晚宣布，自4月20日起下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)等的支持力度，自4月20日起對(duì)農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，并統(tǒng)一下調(diào)農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率至農(nóng)信社水平；對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的國(guó)有銀行和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行較同類機(jī)構(gòu)法定水平低0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。

　　為什么央行此次出手采用的是降準(zhǔn)，而不是市場(chǎng)這兩天流傳甚廣的降息？興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，自去年11月降息以來(lái)，兩次上演的都是“宣布完降息，市場(chǎng)利率卻上去了”。這顯示出市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊，因?yàn)楦叽鏈?zhǔn)率，銀行資金成本居高難下，導(dǎo)致銀行新增負(fù)債成本超過(guò)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率，無(wú)法把貸款利率降到企業(yè)能承受的水平上。從資金成本的角度，目前銀行新增存款的資金成本均在5.2%左右，繳納高額存準(zhǔn)率后，成本已接近6%，導(dǎo)致信貸成本超過(guò)工業(yè)企業(yè)5%左右的利潤(rùn)率。“一句話，降準(zhǔn)方能讓降息落到實(shí)處。”

　　為何今天釋放流動(dòng)性？

　　近期表現(xiàn)不佳的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，令降準(zhǔn)勢(shì)在必行。一季度GDP增速進(jìn)一步下滑到7%，出口、投資和消費(fèi)“三駕馬車”均不樂(lè)觀，特別是投資增速持續(xù)下降。華泰證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)提出，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣金融數(shù)據(jù)說(shuō)明經(jīng)濟(jì)正在加速下滑，貨幣政策全面寬松呼之欲出。二季度既需要財(cái)政基建“花錢”，又需貨幣寬松“放錢”。另外，降準(zhǔn)對(duì)沖外匯占款缺失以維持貨幣增速的需求將階段性持續(xù)存在。在美聯(lián)儲(chǔ)加息前降準(zhǔn)降息，對(duì)國(guó)內(nèi)金融的壓力最小。

　　之前的連續(xù)4次降準(zhǔn)，幅度均為0.5個(gè)百分點(diǎn)，這次央行下了重手。匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示，經(jīng)濟(jì)增速和通脹率持續(xù)下行，表明總需求小于供給能力，出現(xiàn)產(chǎn)出負(fù)缺口。改革調(diào)結(jié)構(gòu)能提高效率增加潛在生產(chǎn)能力，但不能解決需求不足和產(chǎn)出缺口問(wèn)題。貨幣財(cái)政政策寬松無(wú)法解決結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，但卻是擴(kuò)需求穩(wěn)增長(zhǎng)的有效工具。這次降準(zhǔn)幅度為2008年11月以來(lái)最大，釋放萬(wàn)億元資金，有利于盡快把過(guò)高的企業(yè)融資成本降下來(lái)，也為地方債發(fā)行和置換的落實(shí)創(chuàng)造有利條件，從而為加大基建投資穩(wěn)增長(zhǎng)抗通縮提供融資支持。

　　央行還準(zhǔn)備出啥大招？

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平昨晚分析，年內(nèi)存準(zhǔn)率仍有一至二次下調(diào)的可能性。降準(zhǔn)將從流動(dòng)性和成本方面支持股市樓市進(jìn)一步活躍，也是存款保險(xiǎn)制度落地前的重要安排。降息則主要取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。在一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施的刺激下，若PPI下行得到改善，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)，降息的可能性不大；若經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍不見好轉(zhuǎn)，PPI進(jìn)一步下行，通縮風(fēng)險(xiǎn)加大，近期可能再次小幅降息。

　　還有一些專家預(yù)測(cè)，降息將接踵而至。民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友認(rèn)為，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)之后，降息將很快出現(xiàn)，而且降息的空間比降準(zhǔn)更大。穩(wěn)增長(zhǎng)跟進(jìn)則經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)概率大，利差空間顯著，海外寬松不止，人民幣匯率無(wú)憂。

　　股市會(huì)否再上一層樓？

　　好“牛”借力，繼續(xù)做多。大成基金提出，此次降準(zhǔn)力度超預(yù)期，牛市趨勢(shì)將延續(xù)。市場(chǎng)可能會(huì)應(yīng)聲加速?zèng)_高。降準(zhǔn)進(jìn)一步明確了寬松的貨幣政策取向，隨著房地產(chǎn)投資、固定收益類理財(cái)產(chǎn)品的收益下降，以居民大類資產(chǎn)重新配置為背景的增量資金入市趨勢(shì)也未改變，因此，在資產(chǎn)重配與貨幣寬松趨勢(shì)延續(xù)的大背景下，股債雙牛趨勢(shì)有望繼續(xù)。此次大力度降準(zhǔn)尤其利于大金融板塊。

　　匯豐晉信則表示，對(duì)市場(chǎng)依然樂(lè)觀，短期內(nèi)市場(chǎng)上漲過(guò)快帶來(lái)一定的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，但這次牛市改革的主線邏輯依然沒有被破壞。從政策面來(lái)看，總體上對(duì)股市還是比較呵護(hù)的，監(jiān)管層也多次肯定股市對(duì)經(jīng)濟(jì)的積極支持作用。

　　上投摩根認(rèn)為，目前市場(chǎng)仍處于上升之中，此次降準(zhǔn)將進(jìn)一步提振多頭的信心，但投資者也應(yīng)關(guān)注市場(chǎng)的波動(dòng)。短期看，降準(zhǔn)或?qū)⒗门c宏觀經(jīng)濟(jì)更為緊密的藍(lán)籌股，但從中期看，成長(zhǎng)股還是市場(chǎng)的主要方向。

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