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云南文山斗南錳業(yè)股份有限公司在其IPO招股書中并未演示自己產(chǎn)能過剩的現(xiàn)狀，但這樣一家產(chǎn)能過剩的企業(yè)還打算募資擴產(chǎn)，這一募資計劃昨日遭中國證監(jiān)會否決。

根據(jù)9月1日披露的招股書，斗南錳業(yè)2009年末存貨賬面余額比2008年末大幅增加8206.55萬元。2010年末存貨的賬面余額較2009年末增加1.49億元。2011年6月末存貨的賬面余額較上年末增加2.5億元。

與此同時，斗南錳業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流過去兩年半已持續(xù)凈流出，斗南錳業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量在2009年、2010年和2011年1-6月分別為-5275.58萬元、-1.68億元和-1.27億元，均為“凈流出”。

分析人士稱，原材料價格大幅波動的同時，斗南錳業(yè)存貨卻持續(xù)增加，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負，其產(chǎn)能過剩情況堪憂。而斗南錳業(yè)招股書也顯示，由于2010年四季度國內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量增速下降，導致對錳鐵合金需求不足，今年1至5月份錳鐵合金銷售價格繼續(xù)呈下跌趨勢。

存貨或持續(xù)增加

本次斗南錳業(yè)擬公開發(fā)行不超過8200萬股股票，募集資金全部用于主營業(yè)務的發(fā)展，具體投資項目為“20萬噸/年錳系合金節(jié)能減排技改工程”，項目總投資為6.67億元。

公司以自有資金和項目貸款先行投入本次募集資金投資項目的建設。截至招股說明書出具日，該項目一期工程已于2011年7月正式投產(chǎn)，二期工程計劃于2011年內(nèi)正式投產(chǎn)。本次募集資金投資項目建成后，公司將新增錳鐵合金約14萬噸/年的產(chǎn)能。

原材料采購風險增加

在產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品價格持續(xù)下跌的同時，斗南錳業(yè)大舉采購原材料采購的風險在增加。

根據(jù)斗南錳業(yè)招股說明書，錳鐵合金的生產(chǎn)成本主要由錳礦石、電力和焦炭的采購成本構成，其中錳礦石費用約占45%左右，電費約占25%，焦炭費用約占13%左右，因此錳礦石價格、電費和焦炭價格是影響公司利潤水平的重要因素。

截至2010年底，斗南錳業(yè)擁有斗南錳礦采礦權、白顯錳錳礦保有資源儲量超過800萬噸。其部分礦石需要從國內(nèi)外采購。近年來，錳礦石價格常大幅波動，2009年、2010和2011年1至6月，其錳礦石的平均采購價格分別比上年同期減少27.58%、22.95%和13.67%。

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