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我們認(rèn)為在這次“電荒”中，鄂爾多斯是比電解鋁企業(yè)更好的投資標(biāo)的。因為從產(chǎn)品講，電力成本占硅鐵生產(chǎn)成本的比例更大，電荒對硅鐵影響更大。而從行業(yè)公司角度講：高耗能產(chǎn)業(yè)在向西北轉(zhuǎn)移，鄂爾多斯受益，但電解鋁上市公司有明確受益的嗎？鄂爾多斯有完全自給的煤和電，電力成本0.15 元左右，電解鋁企業(yè)有嗎？

鄂爾多斯產(chǎn)能有明確擴張計劃，預(yù)計“十二五”復(fù)合增長率 30%，電解鋁企業(yè)有嗎？鄂爾多斯受集團支持，有資源注入預(yù)期，電解鋁企業(yè)有嗎？鄂爾多斯盈利能力強，毛利率35%左右，電解鋁企業(yè)有嗎？鄂爾多斯動態(tài)PE 不足20 倍，電解鋁企業(yè)有嗎？總之，電解鋁企業(yè)很多只能依托鋁價上漲受益，而鄂爾多斯除更收益于電價上漲外，內(nèi)生外延增長點多，且估值便宜，是更好的電荒投資標(biāo)的。

公司一季度經(jīng)營狀況超市場預(yù)期。營業(yè)收入 28.75 億元，同比增長30.2%；每股收益0.22 元，同比增長69%；毛利率34.5%，與2010 年相比溫和上漲。增長的主要原因是產(chǎn)品產(chǎn)量增加及產(chǎn)品價格同比大幅上漲。

鐵合金、電石等高耗能產(chǎn)品價格受成本推動進(jìn)入上漲期。繼湖南、湖北、山西和江蘇等省出現(xiàn)電力緊張后，浙江、廣東、重慶等省市也加入“電荒”大軍，我們判斷“十一”五末被動拉響的拉閘限電可能再次在“十二五”開局之年重現(xiàn)。

公司內(nèi)生、外延式增長的預(yù)期依然強烈。公司煤礦、電廠、硅鐵、電石、多晶硅等產(chǎn)能均有明確增長，預(yù)計十二五期間公司業(yè)績增長率在30%以上。集團資源支持、內(nèi)蒙煤礦整合、電力過網(wǎng)費調(diào)整可能是公司未來的業(yè)績增長點。（國泰君安證券）

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