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受益于下游需求企穩(wěn)、宏觀政策放松，疊加煉焦煤價格存在上漲預(yù)期，焦炭市場心態(tài)有所改觀，期貨價格“小碎步”抬升。但供需癥結(jié)并未好轉(zhuǎn)，況且，在產(chǎn)業(yè)鏈定價權(quán)向中間鋼廠轉(zhuǎn)移的過程中，話語權(quán)缺失將加劇焦炭行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的弱勢地位。筆者認(rèn)為，年前焦炭市場將面臨下跌風(fēng)險，尤其在鋼價出現(xiàn)持續(xù)下跌之后。

后期補(bǔ)庫存需求不足

歷史上，從10月至春節(jié)后一個月，鋼廠一般會有一輪原材料補(bǔ)庫存周期。但最近幾年，隨著運(yùn)輸瓶頸的突破，加之焦炭供應(yīng)充裕，鋼廠的補(bǔ)庫動能已經(jīng)大打折扣。同時，為了避免集中補(bǔ)庫帶來的采購成本上升，鋼廠補(bǔ)庫存時機(jī)也變得更具靈活性，集中補(bǔ)庫存現(xiàn)象越來越少見。2013年，鋼鐵市場整體低迷，很多鋼廠在8、9月趁焦炭價格低點(diǎn)便完成了補(bǔ)庫存過程，這也導(dǎo)致了當(dāng)年焦炭價格在10、11月漲幅受限，并在11月末便由漲勢轉(zhuǎn)入跌勢。今年11月以來，局部地區(qū)鋼廠庫存有所回升，但整體維持在偏低且又合理的水平上。而隨著鋼廠庫存量的整體回升，后期出現(xiàn)集中補(bǔ)庫存的可能性很小：一是從資金成本角度看，鋼廠原料采購仍執(zhí)行按需采購策略；二是市場焦炭供應(yīng)依然寬松，隨用隨采可以降低采購成本；三是運(yùn)輸不再成為影響企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)的核心因素。

此外，通過對比煉焦煤市場，可以看出，鋼廠自9月中下旬以來就一直在增加庫存，并仍處于補(bǔ)庫存過程中。鋼廠對焦炭和焦煤采購存在較大的差異，說明了鋼廠并非沒有意識到應(yīng)該增加焦炭采購，而是認(rèn)為不必要。

鋼材價格仍有下行空間

盡管房地產(chǎn)、基建政策放松對鋼材市場起到了托底作用，但預(yù)計(jì)中短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的需求，而經(jīng)濟(jì)外擴(kuò)也難以中短期提升市場。這一點(diǎn)從12月以來，鋼材現(xiàn)貨市場的下跌態(tài)勢中可見一斑。未來1—2個月，鋼材價格仍有下跌空間：一是受制于冬季建筑工地開工率下降，長材價格仍會下跌。二是礦價跌幅超過鋼價導(dǎo)致鋼廠利潤仍呈改觀之勢，鋼廠生產(chǎn)動力依然強(qiáng)烈。數(shù)據(jù)顯示，截至12月初，唐山鋼廠開工率仍維持在92%以上。在需求低迷狀態(tài)尚未改善的情況下，供給提升會對鋼價形成一定抑制，近期期貨價格“礦強(qiáng)鋼弱”即是佐證。預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋼價尤其是長材價格，仍有下跌空間。

焦炭市場供應(yīng)充足

從周期性行業(yè)的特征看，決定價格走勢的根源是未來需求出現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)。隨著下游鋼廠產(chǎn)能釋放周期的結(jié)束，鋼廠后期產(chǎn)量將維持在較為平穩(wěn)的水平上，這將推動焦炭需求逐漸形成穩(wěn)定預(yù)期，焦炭產(chǎn)量也將被動適應(yīng)需求而維持在較為穩(wěn)定的水平上。二季度以來，焦炭價格便步入企穩(wěn)通道，這在推動企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定的同時，也逐漸改善行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境。山東、河南等地焦化企業(yè)盈利尚好，企業(yè)生產(chǎn)積極性較高。供應(yīng)充足侵蝕焦炭漲價基礎(chǔ)。

此外，從交割角度看，在現(xiàn)貨需求無好轉(zhuǎn)的背景下，期貨到期交割對多頭更為不利，不排除多頭資金最后集中離場的現(xiàn)象出現(xiàn)。

總之，筆者認(rèn)為，始于12月初的焦炭期貨小幅上漲態(tài)勢難以持續(xù)。而隨著交割月臨近，市場可能面臨較大的下跌風(fēng)險。

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