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在銅市消費(fèi)旺季效應(yīng)下滬銅5月“春風(fēng)得意”。伴隨著國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存持續(xù)下降，現(xiàn)貨供應(yīng)呈現(xiàn)緊張局勢(shì)，5月國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨銅升貼水一直處于高升水狀態(tài)，且滬銅主力合約的逼倉(cāng)效應(yīng)共同發(fā)力，令5月滬銅走出一波強(qiáng)勢(shì)格局。截止5月27日，滬銅連續(xù)指數(shù)上漲2.24%，且從3月17日起，滬銅扭轉(zhuǎn)年初跌勢(shì)，至5月27日已大漲10.76%。然，隨著消費(fèi)旺季接近尾聲，各銅冶煉廠復(fù)產(chǎn)，開(kāi)工率回升，銅市此波長(zhǎng)反彈態(tài)勢(shì)能否持續(xù)？6月的銅市是否能依然艷陽(yáng)天？看SMM特約分析師如何解讀。

五礦期貨：

6月份需要注意到宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件，尤其是國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)信托產(chǎn)品5月開(kāi)始迎來(lái)兌付高峰，管理層的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足有可能會(huì)導(dǎo)致去年6月份會(huì)的錢荒的重新發(fā)生。而國(guó)外方面，歐央行6月份有可能會(huì)降息，QE是備選方案。基本面上，對(duì)于銅來(lái)說(shuō)，由于前期中國(guó)CIF較高，導(dǎo)致一直到目前，關(guān)外進(jìn)口量依舊比較大，但目前銅進(jìn)口虧損2000元/噸左右，6月份中國(guó)關(guān)外庫(kù)存可能會(huì)增加，導(dǎo)致CIF降低，從而LME庫(kù)存傾向增加。因此，6月份銅將面臨上漲壓力。而鋁和鎳，因印尼禁礦，導(dǎo)致鎳加速上漲了幾個(gè)月，但目前也遇阻。而鋁，由于去年中國(guó)囤積較多鋁土礦，加上中國(guó)氧化鋁和電解鋁產(chǎn)能過(guò)剩，目前原料還不相對(duì)充裕，因此，目前上漲也明顯受阻，預(yù)計(jì)6月份震蕩的概率比較大。但長(zhǎng)期來(lái)看，由于印尼礦將會(huì)使我國(guó)近30%的電解鋁產(chǎn)量受到影響，因此，長(zhǎng)期影響較大。對(duì)于鋅，基本面較好，國(guó)內(nèi)庫(kù)存在連續(xù)下降。6月份偏向看漲，雖然有技術(shù)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，但上漲的趨勢(shì)仍未變。

消費(fèi)旺季即將結(jié)束，訂單推進(jìn)行情動(dòng)力將減弱。針對(duì)反套盤以及現(xiàn)貨交割的逼倉(cāng)仍然在進(jìn)行當(dāng)中，但動(dòng)力也將減弱。因此，我們認(rèn)為6月份價(jià)格將漸漸呈現(xiàn)壓力漸重的特征。

從5月下半個(gè)月的運(yùn)行情況來(lái)看，銅現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊張程度有所緩和，上海銅現(xiàn)貨升水下降。由于6月為二季度傳統(tǒng)制造業(yè)旺季的最后一個(gè)月，料季節(jié)性特征給銅價(jià)提供的支撐力將有所削弱。國(guó)內(nèi)調(diào)結(jié)構(gòu)而引發(fā)的消費(fèi)增速放緩將對(duì)銅價(jià)有壓制作用。盤面上來(lái)看，銅價(jià)進(jìn)入橫盤震蕩走勢(shì)，期價(jià)進(jìn)一步上行空間有限，6月的銅價(jià)或有小幅回落。

現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，庫(kù)存持續(xù)下降，市場(chǎng)對(duì)政策仍有樂(lè)觀預(yù)期；但銅價(jià)震蕩式上漲，卻遲遲未能突破7000美元的壓力，反映市場(chǎng)信心不足。6月份消費(fèi)轉(zhuǎn)入淡季，國(guó)內(nèi)冶煉廠紛紛復(fù)產(chǎn)，供需缺口將逐步縮窄，銅價(jià)下行壓力增強(qiáng)。政策通常在7月份是調(diào)整時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將在揣測(cè)和期待中度過(guò)糾結(jié)的6月。

觀點(diǎn)：盡管國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存目前仍處于低位，現(xiàn)貨溢價(jià)也較高，但據(jù)貿(mào)易商和冶煉廠消息人士稱，中國(guó)大型銅冶煉企業(yè)正推遲采購(gòu)現(xiàn)貨銅精礦，因預(yù)期加工精煉費(fèi)(TC/RCs)將會(huì)反彈，下半年的供給壓力料將加大。此外，銅陵有色等銅冶煉廠重啟生產(chǎn)作業(yè)，以及銅市消費(fèi)旺季逐漸褪色，銅后市將承壓，漲勢(shì)有限。

3月中旬至今滬銅連續(xù)指數(shù)走勢(shì)

5月滬銅連續(xù)指數(shù)走勢(shì)

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